ING menjangkakan Bank Negara Poland (NBP) mengekalkan kadar dasar pada 3.75% dan mengekalkannya hingga hujung tahun, dengan sebarang pelonggaran ditangguhkan sehingga penggubal dasar lebih yakin terhadap hala tuju inflasi. Kitaran pelonggaran telah terganggu oleh ketidaktentuan di Teluk Parsi, manakala proses penyah-inflasi baru-baru ini dikaitkan dengan penstabilan harga minyak serta penurunan harga makanan yang lebih ketara daripada jangkaan. Inflasi teras kekal hampir 3%, dan tamatnya langkah fiskal pada akhir Jun yang mengurangkan kos petrol dan diesel\u2014melalui duti eksais dan kadar VAT yang lebih rendah\u2014telah menaikkan harga bahan api pada awal Julai.<\/p>\n
Tumpuan kini terarah kepada unjuran baharu NBP, kenyataan hari ini dan sidang media esok, dengan unjuran Julai dijangka menunjukkan profil inflasi jangka sederhana yang menggalakkan. Pasaran menilai kira-kira 10bp pemotongan, selepas sebelum ini meletakkan semula beberapa kenaikan dalam keluk dalam beberapa minggu kebelakangan ini, apabila perbezaan kadar mengecil dan kadar jangka pendek mengatasi rakan setara CEE. Bersama-sama pengukuhan dolar AS, ini menekan zloty, susulan pergerakan EUR\/PLN ke arah 4.29\u20134.30; selepas mencecah 4.290\u2013300, fasa seterusnya mungkin bergantung pada sama ada NBP memberi isyarat pemotongan pada 2024, memandangkan perbahasan dijangka semakin rancak selepas musim panas.<\/p>\n
Kami percaya Bank Negara Poland akan mengekalkan kadar faedah pada 3.75% hingga akhir tahun, menangguhkan sebarang pemotongan sehingga mereka pasti tentang inflasi. Pendirian dovish ini menekan zloty, khususnya apabila pasangan EUR\/PLN menguji paras rintangan 4.29\u20134.30. Soalan utama bagi kami kini ialah sama ada bank pusat akan memberi isyarat pemotongan kadar untuk tahun ini.<\/p>\n
Walaupun inflasi keseluruhan bagi Jun turun kepada 2.5% tahun ke tahun, kami lebih bimbang tentang inflasi teras yang kekal degil tinggi pada 2.9%. Selain itu, dengan sokongan fiskal untuk bahan api tamat pada akhir Jun dan minyak mentah Brent didagangkan melebihi AS$85 setong, kami menjangkakan kos pengangkutan menambah tekanan inflasi. Ini menjadikan pemotongan kadar segera tidak mungkin, namun perbahasan kekal hidup untuk lewat tahun ini.<\/p>\n
Memandangkan potensi EUR\/PLN untuk meningkat, khususnya jika gabenor NBP kedengaran dovish, kami melihat kepada strategi menggunakan opsyen. Membeli opsyen panggilan (call) EUR\/PLN dengan tarikh luput selepas musim panas, mungkin pada September atau Oktober, dilihat sebagai langkah berhemah. Ini membolehkan kami mendapat manfaat daripada kelemahan zloty sambil mengehadkan potensi risiko penurunan jika bank pusat kekal secara mengejut hawkish.<\/p>\n
Kami juga melihat peluang dalam kenaikan volatiliti tersirat zloty. Pasaran semasa hanya menilai kira-kira 10 mata asas pemotongan, menunjukkan bahawa sebarang isyarat dovish yang kuat boleh mencetuskan pergerakan mendadak serta lonjakan volatiliti. Secara sejarah, menjelang kitaran pelonggaran NBP, seperti pada 2012-2013, kami melihat peningkatan ketara dalam turun naik mata wang, menjadikan posisi long volatility seperti straddle berpotensi menguntungkan.<\/p>\n\n\n\n