Ahli strategi Rabobank, Michael Every, menggariskan naratif yang bersaing mengenai peranan global dolar AS. Beliau merujuk pandangan Adam Tooze dalam Financial Times bahawa USD bukan lagi mata wang simpanan global, sebaliknya sebagai \u201cprofit dollar\u201d yang disokong oleh kenaikan harga aset. Nota itu turut membingkaikan perbincangan dari sudut realpolitik, membandingkan pem-\u201dkewanganan\u201d (financialisation) dengan pengeluaran, serta menyorot ketiadaan kerangka alternatif dalam perdebatan sama ada pegangan dolar patut dikurangkan.<\/p>\n\n
Every juga merujuk rencana pendapat New York Times oleh Mohamed El-Erian yang berhujah bahawa \u201cAmerica was being played. The Bessent Doctrine says those days are over\u201d, dan bahawa seni tadbir urus ekonomi (economic statecraft) sedang membentuk semula hasil korporat dan ekonomi. Dalam naratif tersebut, keselamatan negara, politik domestik dan geopolitik tidak lagi berada di bawah kepentingan perniagaan tradisional, malah kepentingan perniagaan itu sendiri sedang diketepikan. Tumpuan kemudian beralih kepada minit mesyuarat Fed yang bakal diterbitkan, dengan rujukan kepada Warsh Doctrine dan persoalan tentang sejauh mana ringkasnya minit tersebut.<\/p>\n\n
Kami melihat anjakan asas dalam faktor yang memacu dolar AS, beralih daripada pulangan kewangan semata-mata kepada kerangka kepentingan nasional dan geopolitik. Idea bahawa dolar hanyalah \u201cprofit dollar\u201d yang disandarkan kepada kenaikan aset semakin ketinggalan zaman. Kini, faktor seni tadbir urus ekonomi dan keselamatan negara perlu dinilai sebagai penggerak pasaran utama.<\/p>\n\n
Ini bukan sekadar teori; kami melihatnya dalam data suku kedua 2026. Jumlah dagangan antara AS dan pesaing geostrategik merosot hampir 12% tahun ke tahun, manakala dagangan dengan negara sekutu meningkat. Anjakan aliran modal dan barangan yang didorong dasar ini merupakan kesan langsung pegangan apa yang disebut sebagai \u201cBessent Doctrine\u201d.<\/p>\n\n
Bagi pedagang derivatif, ini bermakna penunjuk ekonomi tradisional semakin menurun kuasa ramalannya. Volatiliti akan kurang dipacu data inflasi dan lebih oleh pengumuman dasar luar atau sekatan perdagangan. Indeks VIX mencerminkan perkara ini, dengan purata kekal tinggi pada 21 sepanjang enam bulan lalu, jauh melebihi norma sejarah ketika tempoh pertumbuhan ekonomi.<\/p>\n\n
Kami juga mendapati bank pusat global meneruskan trend yang dipercepat sejak 2022. Pembelian emas rasmi oleh bank pusat pasaran sedang pesat membangun meningkat lagi 4% pada separuh pertama tahun ini, sebagai lindung nilai jangka panjang yang jelas terhadap aset berdenominasi dolar. Kepelbagaian secara senyap ini menggariskan respons global terhadap \u201cpersenjataan\u201d kewangan.<\/p>\n\n
Tingkah laku terkini Rizab Persekutuan (Fed) juga menandakan era baharu ketidaktentuan, yang boleh dimanfaatkan. Minit mesyuarat bulan lalu sememangnya lebih ringkas dan kurang mendedahkan, mencadangkan Fed mahukan fleksibiliti maksimum dalam persekitaran yang sarat tekanan politik. Ketiadaan panduan hala tuju (forward guidance) yang jelas ini berkemungkinan mengekalkan volatiliti tersirat dalam pasaran kadar faedah\u2014seperti opsyen ke atas niaga hadapan SOFR\u2014pada paras tinggi.<\/p>\n\n
Dalam beberapa minggu akan datang, kita perlu menjangkakan turun naik dolar yang tajam dan sukar dijangka berdasarkan tajuk berita dasar, bukannya kalendar ekonomi. Kami berpendapat strategi yang mendapat manfaat daripada peningkatan volatiliti, seperti long straddle pada pasangan mata wang utama seperti EUR\/USD, adalah lebih berhemah berbanding mengambil pandangan arah yang mudah. Laluan dolar akan berombak apabila pasaran bergelut untuk menilai realiti geopolitik baharu ini.<\/p>\n\n
Logik ini turut terpakai kepada ekuiti dan komoditi, apabila hasil korporat kini secara jelas dikaitkan dengan pertimbangan geopolitik. Kita wajar mempertimbangkan penggunaan opsyen untuk melindung nilai pendedahan dalam sektor yang sensitif kepada dasar keselamatan negara, seperti semikonduktor dan mineral kritikal. Keputusan perdagangan secara mengejut kini boleh memberi kesan yang lebih segera berbanding laporan pendapatan suku tahunan sesebuah syarikat.<\/p>\n\n\n\n