Data buruh AS yang lebih lembut dan inflasi yang semakin reda telah mengurangkan tekanan untuk pengetatan lanjut oleh Rizab Persekutuan (Fed), menjadikan jangkaan dasar kini lebih tertumpu kepada persoalan sama ada pertumbuhan sedang perlahan secara teratur. Tumpuan kini beralih kepada aktiviti sektor perkhidmatan, dengan Indeks Pengurus Pembelian (PMI) Perkhidmatan S&P Global pada Isnin serta ISM Services dilihat sebagai ujian utama bagi hala tuju kadar faedah dalam tempoh terdekat, di samping beberapa penampilan pegawai Fed.<\/p>\n
Bacaan gaji bukan perladangan (NFP) yang lemah minggu lalu meningkatkan kemungkinan permintaan tenaga kerja sedang menyejuk selepas beberapa siri data gaji yang lebih kukuh, sekali gus mendorong penilaian semula sejauh mana lagi Fed mungkin perlu menaikkan kadar. Data perkhidmatan yang lebih lembut akan menyokong pandangan bahawa Fed tidak cenderung untuk bertindak segera dan boleh melanjutkan penurunan hasil di bahagian hadapan keluk (front-end yields), manakala bacaan yang lebih kukuh akan menuntut berhati-hati agar tidak membuat kesimpulan berasaskan satu laporan NFP yang lemah. Dalam pasaran sedang pesat membangun, kedudukan pelabur digambarkan sebagai \u201crotasi\u201d dan bukannya \u201cpengunduran\u201d, dengan hasil AS yang lebih tinggi mendorong penilaian semula pendedahan bon yang terlalu sesak.<\/p>\n
Kami percaya pasaran kini mencari pengesahan selepas kelegaan kebelakangan ini. Data pekerjaan yang lebih lembut pada Jumaat lalu, apabila ekonomi menambah hanya 110,000 pekerjaan berbanding jangkaan 180,000, serta inflasi yang menyejuk telah mengurangkan keperluan mendesak untuk kenaikan kadar selanjutnya. Namun kini kita perlu melihat sama ada kelembapan ini boleh diurus, atau jangkaan dasar telah bergerak terlalu jauh.<\/p>\n
Minggu ini, keluaran paling penting ialah laporan PMI S&P Global dan ISM Services. Ini akan membantu menentukan sama ada kelemahan data gaji minggu lalu turut tercermin dalam aktiviti yang lebih meluas. Ramalan konsensus bagi indeks ISM Services kini sekitar 53.0.<\/p>\n
Sekiranya laporan ini lebih lembut daripada jangkaan, ia akan mengukuhkan hujah bahawa Fed sudah selesai menaikkan kadar bagi kitaran ini. Kami akan mengambil posisi untuk hasil jangka pendek (front-end) yang lebih rendah melalui penggunaan opsyen ke atas niaga hadapan SOFR atau membeli niaga hadapan Nota Perbendaharaan 2 tahun. Langkah ini menjangkakan pasaran akan menyingkirkan sepenuhnya sebarang baki bias pengetatan.<\/p>\n
Sebaliknya, bacaan kukuh melebihi 53.0 akan menuntut lebih berhati-hati dan mencadangkan laporan pekerjaan minggu lalu mungkin bersifat terpencil. Ini mengingatkan kita kepada \u201chead-fake\u201d yang serupa dalam kitaran pengetatan 2022-2023 apabila satu titik data tidak semestinya menandakan trend baharu. Dalam senario ini, kami akan mempertimbangkan untuk membeli opsyen jual (puts) ke atas niaga hadapan bon sebagai lindung nilai terhadap risiko hasil meningkat semula.<\/p>\n
Indeks Volatiliti CBOE (VIX) telah turun kepada sekitar 13, menunjukkan tahap kelalaian pasaran tertentu. Ini menjadikan pembelian opsyen relatif murah, menawarkan cara yang kos efektif untuk mengambil posisi terhadap kejutan pada data perkhidmatan. Kami melihatnya sebagai peluang untuk membina kedudukan perlindungan terhadap pembalikan mendadak dalam jangkaan kadar.<\/p>\n
Dari sudut mata wang, set data perkhidmatan yang lebih lemah berkemungkinan memberi tekanan ketara kepada dolar AS. Kami akan menzahirkan pandangan ini dengan membeli opsyen beli (calls) bagi EUR\/USD atau opsyen jual (puts) bagi USD\/JPY. Dagangan ini akan mendapat manfaat daripada aliran keluar daripada dolar apabila perbezaan kadar bergerak tidak memihak kepadanya.<\/p>\n\n\n\n