USD\/JPY telah diniagakan hampir pada paras tertinggi berdekad-dekad, sekali gus meningkatkan risiko campur tangan ke atas yen Jepun. Pasangan ini mencapai paras tertinggi sejak 1986, dan sejak awal Julai pasaran semakin gelisah terhadap kemungkinan langkah sokongan yen, dengan tumpuan juga pada tahap toleransi pihak berkuasa Jepun dan berkemungkinan pihak berkuasa AS.<\/p>\n\n
Kedudukan pasaran disifatkan sebagai \u201cterlalu tegang\u201d (stretched): pedagang memegang posisi panjang dolar AS dan sangat pendek yen, satu gabungan yang boleh memperhebat volatiliti. Jika sentimen beralih memihak kepada yen\u2014sama ada didorong kebimbangan campur tangan atau pemangkin lain\u2014pergerakan boleh berbalik dengan cepat, menandakan USD\/JPY mungkin sukar untuk kembali ke paras puncak minggu ini dalam masa terdekat.<\/p>\n\n
Dengan USD\/JPY menguji paras 175.00 minggu ini, iaitu tahap tertinggi yang tidak dilihat sejak 1986, risiko campur tangan langsung oleh pihak berkuasa Jepun kini menjadi fokus utama pasaran. Kami berpendapat amaran rasmi bahawa mereka memantau pergerakan mata wang dengan \u201crasa mendesak yang tinggi\u201d merupakan isyarat jelas bahawa toleransi terhadap kelemahan yen selanjutnya telah hilang. Kegusaran yang mula meresap ke dalam pasaran sejak awal Julai menunjukkan puncak minggu ini mungkin tidak akan diuji semula dalam masa terdekat.<\/p>\n\n
Kedudukan pasaran kini berbahaya kerana terlalu berat sebelah, yang boleh menjadikan sebarang penurunan USD\/JPY lebih tajam dan lebih ganas. Data terkini daripada CFTC menunjukkan kedudukan spekulatif bersih pendek terhadap yen telah meningkat melebihi 150,000 kontrak, tahap sentimen bearish yang tidak dilihat hampir dua dekad. Kesibukan kedudukan (crowding) yang keterlaluan ini bermakna \u201clari keluar serentak\u201d boleh dicetuskan walaupun hanya oleh perubahan kecil dalam sentimen, lalu menyebabkan peleraian posisi (unwind) yang pantas.<\/p>\n\n
Bagi kami yang memegang posisi panjang USD\/JPY, ini adalah masa kritikal untuk melaksanakan strategi lindung nilai bagi melindungi keuntungan. Kita wajar membeli opsyen put di luar wang (out-of-the-money) ke atas USD\/JPY, yang berfungsi sebagai insurans terhadap kejatuhan harga secara mendadak akibat campur tangan. Ini membolehkan kita mengehadkan risiko penurunan sambil kekal dalam dagangan.<\/p>\n\n
Ketidaktentuan yang tinggi itu sendiri turut membuka peluang dagangan melalui opsyen. Volatiliti tersirat bagi yen telah melonjak, dengan Indeks Volatiliti Yen FX Cboe\/CME (JYVIX) meningkat melebihi 15% sepanjang minggu lalu, mencerminkan kebimbangan pasaran. Kami melihat nilai dalam membeli straddle atau strangle, iaitu strategi yang akan mendapat manfaat daripada pergerakan harga yang besar ke mana-mana arah, tanpa perlu meneka masa dengan tepat.<\/p>\n\n
Kami juga berpendapat kebarangkalian pemulihan yen yang mendadak menjadikan posisi spekulatif bearish lebih menarik bagi beberapa minggu akan datang. Membeli put spread ialah kaedah kos efektif untuk bertaruh USD\/JPY jatuh, menyasarkan pergerakan kembali ke julat 165-170. Kami mengingati campur tangan pada 2022, apabila keadaan yang serupa mendorong Kementerian Kewangan membelanjakan lebih AS$60 bilion dan menyebabkan pasangan itu merosot lebih 5 yen dalam satu sesi.<\/p>\n\n\n\n