Bank Pusat Eropah (ECB) dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk menaikkan keperluan rizab minimum kepada 2% daripada 1%, satu langkah yang dibingkaikan sebagai langkah pengurangan kos. Pelarasan itu digambarkan secara amnya mengimbangi perbelanjaan faedah tambahan yang berkaitan dengan kenaikan kadar pada Jun, dengan implikasi terhad terhadap pendirian dasar keseluruhan.<\/p>\n
Dari sudut pasaran, nisbah rizab yang lebih tinggi akan mempercepat peralihan daripada kecairan \u201cabundant\u201d kepada \u201cample\u201d sebanyak 4 hingga 5 bulan, sekali gus membentuk semula keadaan pasaran wang Zon Euro. Peralihan ini dikaitkan dengan potensi kadar repo yang lebih murah, di samping menambah tekanan agar spread swap tenor pendek mengecil.<\/p>\n
Kami melihat ECB berkemungkinan menaikkan keperluan rizab minimum (MRR) kepada 2% dalam minggu-minggu akan datang. Ini bukan isyarat dasar yang lebih \u201chawkish\u201d, sebaliknya satu cara mengurus kos selepas kenaikan kadar pada Jun baru-baru ini yang membawa kadar kemudahan deposit kepada 3.25%. Matlamat utama adalah untuk mengurangkan faedah yang dibayar ECB kepada bank-bank ke atas rizab mereka.<\/p>\n
Langkah ini akan mengeluarkan sejumlah besar kecairan daripada sistem perbankan. Dengan lebihan kecairan kini sekitar \u20ac2.8 trilion, peningkatan MRR sebanyak satu mata peratusan akan menyingkirkan kira-kira \u20ac160 bilion. Ini mempercepat pengetatan kuantitatif yang sedang berlangsung dan memaksa bank mengurus kecairan mereka dengan lebih aktif.<\/p>\n
Bagi strategi dagangan kami, ini menyokong posisi untuk kadar repo yang lebih rendah berbanding kadar dasar utama ECB. Kadar Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), kini pada 3.15%, boleh turun lagi apabila bank yang mempunyai lebihan rizab meminjamkannya pada kadar yang lebih murah di pasaran. Kami perlu mempertimbangkan pembentukan posisi dalam niaga hadapan bahagian hadapan lengkung (front-end futures) bagi mencerminkan potensi penurunan kadar semalaman tidak bercagar.<\/p>\n
Kami juga menjangkakan penyempitan lanjut spread swap tenor pendek. Spread swap euro 2 tahun berbanding bon Jerman kini sekitar 45 mata asas, dan kami melihat pengetatan ini apabila kecairan menjadi kurang berlebihan. Menerima kadar tetap (receive fixed) pada swap kadar faedah 2 tahun merupakan strategi yang menarik untuk memanfaatkan pemampatan yang dijangka ini.<\/p>\n
Secara sejarah, perubahan keperluan rizab, seperti pemotongan kepada 1% pada 2012, telah memberi kesan langsung kepada dinamik pasaran wang. Walaupun ECB akan membingkaikan ini sebagai pelarasan teknikal, ia boleh mewujudkan volatiliti jangka pendek dalam pasaran wang sekitar penghujung tempoh penyelenggaraan rizab. Kami perlu bersedia menghadapi turun naik yang lebih besar dalam kos pembiayaan semalaman.<\/p>\n\n\n\n