Wells Fargo Economics menjangkakan Rizab Persekutuan (Fed) akan mengekalkan kadar dana persekutuan tanpa perubahan, namun berkata minit mesyuarat FOMC bagi Jun akan diperhatikan rapi bagi petunjuk tentang apa yang boleh mengalihkan jawatankuasa yang berpecah daripada mengekalkan dasar kepada menyambung semula kenaikan kadar. Bank itu mencari perincian tentang bagaimana pembuat dasar mentafsir pemantapan semula inflasi AS kebelakangan ini, serta sama ada fungsi reaksi (reaction function) semakin sukar dibaca apabila panduan hadapan (forward guidance) dikurangkan di bawah Pengerusi Warsh.<\/p>\n\n
Minit tersebut juga berkemungkinan menunjukkan sejauh mana pegawai melihat tekanan inflasi sebagai berterusan atau didorong oleh kejutan bekalan sementara, dan sama ada mereka melihat pasaran buruh dan permintaan sebagai menambah kepada pertumbuhan harga. Kerangka Wells Fargo meletakkan punca kenaikan inflasi terutamanya pada faktor sisi bekalan, dengan tarif dan tenaga sebagai pemacu utama, dan menjangka kesan ini akan pudar. Sejak mesyuarat Jun, harga minyak terus menurun, manakala laporan pekerjaan Jun tidak menunjukkan tanda-tanda pasaran buruh terlalu panas, mengukuhkan seruan agar dasar kekal \u201con hold\u201d untuk tempoh yang boleh dijangka.<\/p>\n\n
Kami memantau dengan dekat penerbitan minit FOMC Jun untuk melihat apa yang mungkin meyakinkan pembuat dasar yang berpecah untuk menaikkan kadar. Walaupun terdapat perbincangan bernada hawkish, kami percaya Fed akan kekal \u201con hold\u201d. Inti perbahasan inflasi mutakhir ialah sama ada ia bersifat sementara atau kekal.<\/p>\n\n
Kami melihat kenaikan inflasi kebelakangan ini didorong faktor bekalan seperti tarif dan lonjakan tenaga sebelum ini, bukannya ekonomi yang terlalu rancak. Sebagai contoh, bacaan teras PCE terkini bagi Mei berada pada 2.8%, menunjukkan sedikit penyejukan berbanding bulan sebelumnya. Ini mencadangkan tekanan harga asas tidak mempercepat pada kadar yang memaksa Fed bertindak.<\/p>\n\n
Kejatuhan harga tenaga turut menyokong pandangan kami, dengan minyak mentah WTI merosot daripada melebihi AS$85 setong pada Mei kepada sekitar AS$78 pada minggu lalu. Laporan pekerjaan Jun yang dikeluarkan pagi ini juga tidak menunjukkan tanda-tanda pasaran buruh terlalu panas, dengan pertambahan guna tenaga (payrolls) sederhana sebanyak 195,000. Data ini memberikan sedikit alasan untuk Fed mengambil pendirian dasar yang lebih ketat buat masa ini.<\/p>\n\n
Ini menunjukkan bahawa volatiliti tersirat (implied volatility) dalam opsyen kadar faedah, seperti opsyen ke atas niaga hadapan SOFR, berkemungkinan terlebih harga bagi beberapa bulan akan datang. Kami melihat peluang untuk menjual volatiliti jangka pendek menjelang penerbitan minit, dengan menjangkakan reaksi yang tajam tetapi singkat. Dalam jangka sederhana, mengambil posisi untuk penurunan volatiliti melalui strategi seperti short straddles atau iron condors boleh menguntungkan apabila pasaran menerima tempoh tidak bertindak.<\/p>\n\n
Situasi ini mengingatkan kami kepada perdebatan inflasi \u201csementara\u201d pada awal 2020-an, tetapi dengan perbezaan utama: pasaran buruh tidak menunjukkan tanda-tanda ketat melampau yang sama. Oleh itu, kita perlu bersedia untuk minit cenderung hawkish, namun menganggap sebarang ketakutan terhadap kenaikan kadar yang terhasil sebagai peluang untuk \u201cfade\u201d pergerakan tersebut. Kami melihat kepada posisi dalam opsyen ke atas niaga hadapan Fed Funds yang mendapat manfaat daripada pergerakan harga dalam julat (range-bound) hingga lewat musim panas.<\/p>\n\n\n\n