China telah membenarkan renminbi mengukuh dalam terma nominal berbanding USD, EUR dan mata wang utama Asia Utara (JPY, KRW dan TWD) setakat tahun ini, termasuk hampir 11% berbanding KRW. Pada pertengahan Jun, Canselor Jerman Friedrich Merz menggesa satu Plaza Accord baharu untuk menangani defisit perdagangan EU dengan China dan membayangkan mata wang itu dinilai rendah 30%, namun pergerakan terkini kadar spot merumitkan hujah yang bertumpu pada penilaian rendah. Inflasi yang lemah telah mengekang pengukuhan kadar pertukaran efektif sebenar (REER), walaupun kenaikan nominal telah mendahului jangkaan awal bahawa pengukuhan REER akan berlaku terutamanya melalui perbezaan inflasi.<\/p>\n\n
Data perdagangan rasmi menunjukkan rasional taktikal: import dari Jepun, Korea Selatan dan Taiwan meningkat mendadak, dengan permintaan semikonduktor digambarkan sebagai pemacu utama. Di bawah klasifikasi Sistem Harmonisasi, import dalam HS 85 dari tiga bidang kuasa itu meningkat kepada lebih CNY 300bn pada Mei sahaja, mewakili kenaikan hampir 60% tahun ke tahun. Laporan itu turut merujuk kepada lebihan dagangan NA-3 yang besar dan aliran kitar semula yang menyokong salah jajaran mata wang, sambil menjangkakan pengukuhan CNY berbanding NA-3 mungkin pudar apabila tekanan semasa mereda dan berpotensi berbalik kemudian apabila keluaran domestik China mencabar pengeksport sedia ada.<\/p>\n\n
Kami berpendapat kekuatan yuan, khususnya berbanding yen dan won, adalah pilihan dasar yang disengajakan. Ini menjadikan import teknologi kritikal lebih murah, pandangan yang disokong oleh data kastam Jun 2026 yang menunjukkan import semikonduktor meningkat lebih 25% tahun ke tahun. Trend ini berkemungkinan masih berlanjutan untuk beberapa minggu lagi ketika aktiviti penimbunan stok diteruskan.<\/p>\n\n
Dalam tempoh terdekat, kami menggemari dagangan yang mendapat manfaat daripada prestasi yuan yang terus mengatasi rakan setara Asia Utaranya. Ini boleh melibatkan pembelian opsyen panggilan (call) CNH berbanding JPY atau KRW, dengan pertaruhan kepada pengukuhan lanjut. Silang CNH\/JPY, yang kini didagangkan melepasi 22.5, masih kelihatan mempunyai momentum selagi dasar import ini kekal dilaksanakan.<\/p>\n\n
Namun, kami melihat ini sebagai pengaturan sementara yang akan terlerai apabila keperluan pengeluaran domestik dipenuhi. Kami memantau rapat laporan mengenai pembuatan cip domestik China, kerana sebarang kejayaan yang menandakan sara diri boleh mencetuskan perubahan dasar yang pantas. Ini bermakna tempoh kekuatan semasa adalah terhad dan pedagang perlu kekal berwaspada.<\/p>\n\n
Bagi membuat persediaan menghadapi pembalikan ini, kami menilai untuk membeli opsyen jual (put) CNH bertarikh lebih panjang berbanding yen. Ini menawarkan cara kos rendah untuk memposisikan diri bagi penyusutan ketara yuan apabila strategi import berakhir. Sejarah, seperti tempoh selepas perubahan dasar 2015, menunjukkan Beijing boleh mengubah keutamaan mata wangnya secara mendadak.<\/p>\n\n
Kekuatan yuan berbanding dolar dan euro juga ketara kerana ia tidak didorong oleh inflasi. Dengan data CPI Jun hanya pada 0.5%, kadar pertukaran efektif sebenar mata wang itu sedang mengukuh dengan ketara. Kekuatan nominal ini membantu menepis kritikan daripada A.S. atau EU mengenai penilaian rendah mata wang.<\/p>\n\n\n\n