Nota BNY menyatakan kenaikan renminbi setakat tahun ini (year-to-date, YTD) dari segi nominal berbanding USD, EUR dan mata wang NA-3 (JPY, KRW dan TWD) telah mengecilkan ruang bagi AS dan EU untuk mendakwa yuan China dinilai terlalu rendah. Dokumen itu merujuk kenyataan pertengahan Jun oleh Canselor Jerman Friedrich Merz, yang menyeru \u201cPlaza Accord\u201d baharu dan membayangkan mata wang itu 30% dinilai terlalu rendah, sambil menambah bahawa renminbi naik hampir 11% berbanding KRW bagi tempoh yang sama. Ia juga menekankan lebihan dagangan NA-3 yang besar serta aliran \u201crecycling\u201d sebagai faktor yang menyokong salah jajaran kadar tukaran semasa.<\/p>\n\n
Nota itu mengaitkan toleransi China terhadap pengukuhan mata wang dengan lonjakan import dari Jepun, Korea Selatan dan Taiwan, dengan semikonduktor dikenal pasti sebagai pemacu utama. Menggunakan Sistem Harmoni (Harmonised System), ia berkata pembelian dalam HS 85 meningkat melebihi CNY300 bilion pada Mei, hampir 60% lebih tinggi tahun-ke-tahun. Ia menambah inflasi yang lemah telah mengehadkan penghargaan REER walaupun kadar pertukaran nominal mengukuh, dan kenaikan berbanding NA-3 boleh berhenti seketika apabila tekanan import reda.<\/p>\n\n
Kami melihat kekuatan berterusan yuan China sebagai pilihan dasar yang disengajakan, bukannya peristiwa yang didorong semata-mata oleh pasaran. China menggunakan mata wang yang lebih kukuh untuk menurunkan kos import semikonduktor kritikal dari Jepun, Korea Selatan dan Taiwan. Ini juga membantu menangkis dakwaan Barat bahawa Beijing mengekalkan mata wangnya pada paras rendah secara artifisialis untuk meningkatkan eksport.<\/p>\n\n
Trend ini berterusan hingga suku kedua 2026, dan kami melihat ia masih berpotensi berterusan buat masa ini. Data kastam terkini bagi Jun 2026 menunjukkan import semikonduktor di bawah kategori HS 85 kekal tinggi, meningkat hampir 55% tahun-ke-tahun, menyokong keperluan terhadap renminbi yang kukuh. USD\/CNY telah susut di bawah 7.05, dan yuan kini meningkat lebih 13% berbanding won Korea setakat tahun ini, menjadikan import itu lebih murah.<\/p>\n\n
Bagi minggu-minggu akan datang, kami percaya pedagang wajar mempertimbangkan strategi yang mendapat manfaat daripada yuan yang stabil hingga lebih kukuh berbanding mata wang pengeksport Asia Utara ini. Ini boleh melibatkan pembelian opsyen panggilan (call) CNH atau menjual niaga hadapan JPY, KRW dan TWD berbanding renminbi. Kuncinya ialah menunggang momentum yang dipacu dasar ini selagi ia bertahan, memandangkan gambaran asas ekonomi tidak menyokong kekuatan yuan sedemikian.<\/p>\n\n
Namun, kami memerhati tanda-tanda pembalikan, yang berkemungkinan berkait dengan kemajuan China dalam pengeluaran cip domestik. Berita bahawa faundri \u201cjuara nasional\u201d China menyasarkan suku pertama 2027 untuk pengeluaran besar-besaran cip generasi seterusnya menunjukkan dasar ini mempunyai tarikh luput yang jelas. Apabila China tidak lagi perlu bergantung begitu kuat pada import, justifikasi strategik untuk yuan yang kukuh akan lenyap.<\/p>\n\n
Oleh itu, kami juga menilai opsyen bertempoh lebih panjang, sekitar tiga hingga enam bulan, yang akan meraih keuntungan daripada pembalikan mendadak. Volatiliti tersirat (implied volatility) dalam pasangan seperti CNH\/KRW kelihatan terlalu rendah memandangkan potensi perubahan dasar yang tiba-tiba dari Beijing lewat tahun ini. Mengambil posisi untuk yuan yang lebih lemah dalam jangka masa itu boleh menjadi dagangan yang sangat menguntungkan.<\/p>\n\n
Kami mengimbau penyusutan nilai yuan secara mengejut pada 2015, yang menunjukkan betapa pantas pihak berkuasa China boleh bertindak apabila keutamaan strategik berubah. Peristiwa itu membuktikan Bank Rakyat China (PBoC) sanggup mengejutkan pasaran untuk mencapai matlamatnya. Kami menjangkakan dinamik serupa sebaik keperluan import semikonduktor negara itu dipenuhi.<\/p>\n\n\n\n