BNY berkata pelanggan rentas sempadan sebahagian besarnya telah \u201cmenyerah kalah\u201d pada posisi panjang dalam yen Jepun (JPY) dan won Korea Selatan (KRW) memandangkan kedua-duanya kekal lemah berbanding dolar AS (USD) dan yuan China (CNY). Data iFlow menunjukkan baki posisi panjang JPY dan KRW yang masih ada telah merosot mendadak, manakala campur tangan digambarkan tidak sesuai untuk menghasilkan pengukuhan struktur. Kejatuhan minyak telah mengurangkan sokongan imbangan pembayaran kepada penyusutan lanjut, dan dorongan \u201ccarry\u201d USD juga semakin pudar selepas kenyataan terbaharu Pengerusi Fed Kevin Warsh tidak ditafsirkan sebagai terlalu \u201chawkish\u201d.<\/p>\n
Nota itu menambah China kekal senyap mengenai penilaian JPY, KRW dan dolar Taiwan (TWD), di samping bantahan terhad dari AS. Setiausaha Perbendaharaan AS Scott Bessent berkata pada Januari bahawa KRW tidak diniagakan selari dengan asas (fundamentals), namun mata wang itu terus melemah. Dengan jangkaan kenaikan kadar serantau yang lebih sederhana berbanding rakan setara pasaran maju di luar Asia, analisis itu menunjuk kepada geopolitik dan strategi rantaian bekalan AI sebagai pemangkin berpotensi\u2014termasuk isyarat melalui laporan mata wang separuh tahunan\u2014yang boleh mencetuskan pelarasan ketara dan menjadikan JPY, KRW dan TWD cenderung untuk mengukuh.<\/p>\n
Kami melihat pedagang akhirnya berhenti bertaruh untuk pengukuhan Yen Jepun dan Won Korea Selatan, apabila kedua-dua mata wang kekal berhampiran paras terendah berdekad-dekad berbanding Dolar AS. Dengan USD\/JPY berlegar sekitar 172 dan USD\/KRW meningkat melepasi 1450, data CFTC terkini menunjukkan posisi pendek bersih bukan komersial ke atas Yen berada pada tahap tertinggi sejak Jun 2024. Kedudukan yang melampau ini menunjukkan dagangan tersebut sesak (crowded) dan terdedah kepada pembalikan arah.<\/p>\n
Sebab asas kepada kelemahan mata wang berterusan kini semakin pudar. Inflasi teras Jepun yang diterbitkan minggu lalu mencatat 2.5%, terus memberi tekanan kepada Bank of Japan untuk menyusuli kenaikan kadar yang bersifat berhati-hati awal tahun ini dengan tindakan yang lebih tegas. Begitu juga, kejatuhan ketara harga minyak ke bawah AS$65 setong bagi minyak mentah WTI telah memperbaiki terma dagangan dengan ketara bagi pengimport tenaga seperti Jepun dan Korea Selatan, yang sepatutnya menyokong mata wang mereka.<\/p>\n
Di sebelah lain persamaan, hujah untuk Dolar AS kekal kuat secara berterusan juga semakin kehilangan momentum. Indeks Harga Perbelanjaan Penggunaan Peribadi (PCE) AS bagi Mei 2026 menunjukkan trend penyejukan yang berterusan pada 2.6% tahun ke tahun, melemahkan alasan untuk Rizab Persekutuan mengekalkan pendirian \u201chawkish\u201d. Ini mengurangkan tarikan dagangan \u201ccarry\u201d USD, yang menjadi pemacu utama kekuatannya.<\/p>\n
Namun pemangkin paling penting mungkin datang daripada dasar strategik AS berkaitan rantaian bekalan AI. Kami percaya pentadbiran AS semakin bimbang bahawa kelemahan JPY, KRW dan TWD menjadikan teknologi kritikal dari Asia\u2014seperti memori jalur lebar tinggi dan semikonduktor termaju\u2014terlalu murah. Ini boleh secara tidak sengaja mensubsidi pesaing, satu risiko yang diketengahkan oleh semakan terkini Jabatan Perdagangan mengenai keselamatan rantaian bekalan yang diumumkan pada akhir Jun 2026.<\/p>\n
Berpandukan latar ini, kami berpendapat risiko kini condong kepada pengukuhan mendadak dan ketara dalam mata wang Asia ini. Dengan kedudukan pasaran yang sangat tidak seimbang, sebarang isyarat dasar yang diselaraskan daripada AS, mungkin melalui laporan mata wang Perbendaharaan yang akan datang, boleh mencetuskan rali yang signifikan. Oleh itu, kami menilai struktur derivatif kos rendah\u2014seperti membeli opsyen panggilan out-of-the-money ke atas JPY dan KRW\u2014untuk memposisikan diri bagi potensi kejutan kenaikan dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n