Komen di perhimpunan Sintra menunjukkan peralihan dalam cara bank pusat bercadang mengkomunikasikan dasar, apabila perbincangan beralih daripada panduan hadapan (forward guidance) tradisional kepada \u201cpanduan rangka kerja\u201d (framework guidance) yang berpaksikan data yang masuk. Pendekatan ini menumpukan pemantauan \u201csemasa, masa nyata\u201d (contemporaneous real-time) menggunakan data raya (big data) dan AI, menggantikan tinjauan yang bersifat melihat ke belakang, serta dibingkaikan sekitar horizon pelaksanaan 9\u201312 bulan. Perubahan ini turut meliputi potensi ukuran inflasi baharu, yang boleh menunjukkan bacaan lebih rendah atau lebih tinggi berbanding penanda aras semasa.<\/p>\n\n
Mesej tersebut mencadangkan penentukuran semula yang lebih luas terhadap isyarat dasar. Rujukan termasuk langkah \u201ckembali kepada asas\u201d dan pengurangan pergantungan kepada alat tidak konvensional, di samping rangka kerja yang lebih ringkas berbanding panduan hadapan yang kompleks. Jika diterima pakai, peralihan ini akan mengubah cara dasar dilaksanakan dan cara peserta pasaran serta penganalisis mentafsir isyarat bank pusat, dengan protokol komunikasi berkembang seiring piawaian pengukuran dan input data.<\/p>\n\n
Kita kini beroperasi dalam dunia di mana forward guidance bank pusat menjadi perkara masa lalu. Pengerusi Fed Warsh dan pihak lain memberi isyarat peralihan kepada \u201cpanduan rangka kerja\u201d berpandukan data, di mana mereka bertindak balas secara masa nyata. Ini bermakna kita perlu berhenti cuba \u201cmembaca petanda\u201d daripada ucapan dan menumpukan perhatian sepenuhnya kepada data ekonomi itu sendiri.<\/p>\n\n
Kenaikan tidak dijangka inflasi PCE terkini kepada 2.9% minggu lalu menunjukkan dengan jelas mengapa perkara ini penting. Walaupun laporan pekerjaan Jun menambah 210,000 pekerjaan yang kukuh, sedikit penyejukan dalam pertumbuhan gaji menghasilkan isyarat yang bercanggah untuk Fed. Ketidaktentuan inilah yang menjadi medan utama rangka kerja baharu, dan ia sedang meningkatkan volatiliti.<\/p>\n\n
Kita telah melihat indeks VIX melonjak daripada 14 kepada melebihi 18 sebagai tindak balas terhadap ketidaktentuan baharu ini, dan kami menjangkakan ia kekal tinggi. Bagi kami, ini bermakna harga opsyen, yang sensitif terhadap volatiliti, perlu dinilai semula; ia bukan lagi insurans yang murah. Strategi yang mendapat manfaat daripada turun naik harga, seperti straddle atau strangle, menjadi lebih menarik dalam persekitaran ini.<\/p>\n\n
Ini terasa seperti kembali kepada perbankan pusat yang lebih reaktif pada era 1990-an, apabila langkah seterusnya Fed kurang \u201cditunjukkan lebih awal\u201d, tetapi kini dengan sentuhan abad ke-21. Kita perlu memberi perhatian lebih dekat kepada titik data berfrekuensi tinggi yang dipacu AI yang disebut Warsh, seperti perbelanjaan runcit masa nyata atau aktiviti logistik. Set data alternatif ini mungkin memberikan kelebihan dagangan sebelum angka rasmi yang bersifat melihat ke belakang diterbitkan.<\/p>\n\n
Dalam beberapa minggu akan datang, fokus kita perlu beralih daripada mengulas setiap perkataan pegawai Fed. Sebaliknya, kita mesti menganggap setiap terbitan data utama, seperti jualan runcit akan datang atau laporan PMI kilat (flash PMI), sebagai titik keputusan berpotensi bagi Fed. Ini menjadikan posisi derivatif jangka pendek yang boleh memanfaatkan pergerakan tajam yang dipacu data lebih relevan.<\/p>\n\n\n\n