Data iFlow BNY menunjukkan pelanggan rentas sempadan telah beralih kepada kedudukan agregat underweight<\/b> dalam yen Jepun (JPY) buat kali pertama sejak 4Q 2024, selepas satu tempoh di mana kenaikan USD\/JPY dan risiko intervensi mengekalkan nisbah lindung nilai pada paras luar biasa rendah. Pendirian terdahulu itu mencerminkan kesediaan menyerap kos carry<\/i>, disokong oleh persepsi yen yang terlebih murah nilai serta jangkaan pelonggaran oleh Rizab Persekutuan (Fed). Konfigurasi itu kini berubah, dengan dinamik lindung nilai yang lebih ketat dan tumpuan baharu terhadap dagangan pembiayaan.<\/p>\n\n
Walaupun selepas intervensi berulang, penentuan harga pasaran semakin mencerminkan keraguan terhadap keupayaan Kementerian Kewangan untuk mempertahankan mata wang, manakala jangkaan pengetatan lanjut Bank of Japan (BoJ) pudar apabila Fed dinilai semula ke arah lebih hawkish. Kedudukan underweight<\/b> USD\/JPY dikatakan bergerak kembali ke arah normal, walaupun pasangan itu masih sedikit kurang dipegang. Kejatuhan lebih meluas dalam kedudukan JPY sebaliknya didorong oleh permintaan baharu bagi pasangan silang berasaskan pembiayaan JPY, menandakan pembinaan semula pendedahan carry<\/i> yang dijangka lebih selektif berbanding pada 2024.<\/p>\n\nPerubahan Kedudukan Yen dan Divergensi Bank Pusat<\/h3>\n\n
Kami melihat perubahan ketara dalam kedudukan yen, dengan aliran pelanggan agregat bertukar underweight<\/b> buat kali pertama sejak akhir 2024. Pasangan USD\/JPY baru-baru ini menembusi paras penting 170, mencadangkan intervensi besar-besaran \u00a59.8 trilion oleh pihak berkuasa Jepun pada Mei 2026 gagal mewujudkan lantai yang berkekalan. Kegagalan yang dirasakan ini menggalakkan pedagang untuk kembali bertaruh menentang yen.<\/p>\n\n
Punca asas kelemahan yen ialah haluan bank pusat yang sangat berbeza. Bank of Japan memberi isyarat kadar normalisasi dasar yang perlahan, manakala data inflasi AS bagi Mei 2026 kekal degil pada 3.5%, mengukuhkan pendirian hawkish Fed. Dengan jurang kadar faedah antara AS dan Jepun melebihi 500 mata asas, insentif untuk meminjam yen murah dan melabur dalam aset dolar berpulangan tinggi kekal menarik.<\/p>\n\n
Bagi pedagang derivatif, ini menandakan peluang utama untuk membina semula dagangan carry<\/i> berasaskan pembiayaan JPY, namun lebih selektif berbanding sebelum ini. Kami mencadangkan melihat melangkaui dolar AS kepada mata wang berpulangan lebih tinggi seperti Peso Mexico atau Dolar Australia. Menggunakan derivatif seperti opsyen panggilan (call options<\/i>) ke atas AUD\/JPY atau MXN\/JPY membolehkan penyertaan dalam kelemahan yen selanjutnya sambil mentakrif dan mengehadkan risiko penurunan.<\/p>\n\n
Walaupun kebimbangan terhadap intervensi telah pudar, ia meninggalkan volatiliti tersirat (implied volatility<\/i>) yang masih tinggi dalam pasangan mata wang yen. Persekitaran ini sesuai untuk strategi yang meraih manfaat daripada volatiliti ini, seperti menjual opsyen put JPY out-of-the-money<\/i> untuk mengutip premium. Menstrukturkan dagangan seperti option collar<\/i> juga boleh berkesan, menyediakan cara untuk membiayai posisi long call<\/i> sambil mengehadkan potensi kenaikan dan penurunan.<\/p>\n\n\n\n