Di Forum ECB di Sintra, Pengerusi Rizab Persekutuan Kevin Warsh menggunakan penampilan sulungnya di luar AS sejak memegang jawatan itu untuk menegaskan semula perubahan dalam komunikasi Fed: tiada panduan hadapan (forward guidance), penekanan yang lebih ketat terhadap kestabilan harga, serta semakan lebih menyeluruh terhadap rangka kerja dasar monetari yang pertama kali digariskan selepas mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pada Jun. Beliau enggan membincangkan hala tuju kadar faedah pada masa depan, berhujah bahawa Fed tidak seharusnya mengarah pasaran ke arah keputusan yang telah ditetapkan, sebaliknya membiarkan data yang masuk membentuk jangkaan menjelang mesyuarat Julai. Warsh juga mengesahkan semula objektif inflasi, berkata harga \u201cterlalu tinggi\u201d dan Fed tidak akan menerima inflasi melebihi sasaran 2%nya, walaupun beliau mengakui jangkaan inflasi dan risikonya telah menjadi lebih sederhana.<\/p>\n\n
Warsh membawa kecerdasan buatan (AI) lebih jauh ke dalam perbahasan dasar, menyifatkan fasa semasa sebagai \u201cinning pertama atau kedua\u201d dan mengaitkannya dengan pasukan petugas baharu, termasuk kumpulan yang mengkaji produktiviti dan pekerjaan, yang boleh mempengaruhi anggaran pertumbuhan potensi dan kadar neutral dari semasa ke semasa. Mengenai pembaharuan institusi, beliau berkata Fed akan \u201cmelakar haluan baharu\u201d dan ketua pasukan petugas boleh diumumkan seawal minggu depan, sambil menambah bahawa dasar kunci kira-kira harus kekal sebagai perkara sekunder berbanding kadar faedah kerana ia \u201cmenghampiri dasar fiskal\u201d. Reaksi pasaran hambar: Indeks Sentimen Fed FXStreet hampir tidak berubah, dan FXS SpeechTracker menilai ulasan tersebut pada 5.6 daripada 10, sejajar dengan pendirian sederhana hawkish.<\/p>\n\n
Rizab Persekutuan telah menjelaskan bahawa ia tidak lagi akan memberikan isyarat mengenai dasar pada masa depan, yang secara asasnya mengubah pendekatan dagangan kita. Kini kita perlu mengambil posisi untuk pasaran yang dipacu oleh data yang masuk, bukannya oleh panduan bank pusat. Ini bermakna setiap keluaran data ekonomi utama kini berpotensi menjadi peristiwa volatiliti tinggi.<\/p>\n\n
Dalam persekitaran ini, kami berpendapat strategi derivatif yang mendapat manfaat daripada peningkatan turun naik harga kini lebih menarik. VIX, ukuran jangkaan volatiliti pasaran, kini berada hampir 18, namun kami menjangkakan lonjakan ketara sekitar pengumuman data utama dalam beberapa minggu akan datang. Memegang opsyen untuk berdagang letusan volatiliti ini, khususnya sekitar laporan inflasi, seharusnya menjadi teras strategi kami.<\/p>\n\n
Pendirian hawkish Fed adalah berasas memandangkan inflasi kekal degil di atas sasarannya. Bacaan Core PCE terkini bagi Mei adalah 2.8%, yang walaupun menurun daripada paras tinggi sebelum ini, masih belum cukup rendah untuk menandakan perubahan dasar. Kami menjangkakan pasaran akan bertindak balas kuat terhadap sebarang kejutan menaik dalam laporan CPI seterusnya, dengan harga pasaran meningkatkan kebarangkalian satu lagi kenaikan kadar.<\/p>\n\n
Sementara itu, pasaran buruh memberi ruang kepada Fed untuk mengekalkan dasar ketatnya. Ekonomi menambah 190,000 pekerjaan yang sihat bulan lalu, dan kadar pengangguran kekal stabil pada paras rendah 3.9%. Tanpa keperluan mendesak untuk menyokong pekerjaan, Fed boleh kekal fokus sepenuhnya untuk menurunkan semula inflasi ke 2%.<\/p>\n\n
Realiti bergantung pada data ini akan mewujudkan pergerakan besar dalam niaga hadapan kadar faedah. Pasaran akan pantas menilai semula kebarangkalian perubahan kadar selepas setiap titik data, menyebabkan ayunan ketara dalam hasil Perbendaharaan jangka pendek. Kami melihat peluang dalam berdagang opsyen ke atas kontrak niaga hadapan untuk memanfaatkan kereaktifan ini tanpa mengambil risiko arah (directional risk) secara langsung.<\/p>\n\n
Tumpuan kepimpinan baharu Fed terhadap kecerdasan buatan sebagai pemacu produktiviti jangka panjang merupakan perkembangan yang menarik, namun bukan dagangan segera. Ia mencadangkan potensi perubahan dalam cara Fed menilai pertumbuhan jangka panjang dan kadar faedah neutral pada masa hadapan. Buat masa ini, tumpuan kami dalam beberapa minggu akan datang kekal tertumpu pada data inflasi dan pekerjaan jangka terdekat.<\/p>\n\n\n\n