Bank Rakyat China (PBOC) telah memperkenalkan alat kecairan semalaman baharu yang menurut laporan berita mempunyai kadar tersirat 1.25%, walaupun bank pusat itu tidak menerbitkan kadar kupon. PBOC berkata ia menjalankan 300 bilion yuan (AS$44 bilion) perjanjian belian semula songsang (reverse repurchase agreements) semalaman melalui operasi pasaran terbuka.<\/p>\n
Langkah itu menyusuli kenyataan Gabenor Pan Gongsheng di Forum Lujiazui mengenai penambahbaikan rangka kerja kadar faedah China. Buat masa ini, kadar reverse repo 7 hari kekal sebagai instrumen dasar utama, manakala kadar semalaman diposisikan sebagai alat tambahan untuk penalaan halus kecairan. Dalam jangka sederhana, rangka kerja dijangka beralih ke arah kadar semalaman sebagai sauh dasar, namun peralihan itu berkemungkinan berlaku secara beransur-ansur.<\/p>\n
Kami menumpukan perhatian kepada alat kecairan semalaman baharu PBOC, yang mempunyai kadar tersirat 1.25%. Walaupun kadar reverse repo 7 hari kekal sebagai alat dasar utama buat masa ini, ini menghantar isyarat jelas tentang peralihan jangka sederhana dalam cara China mengurus dasar monetarinya. Ini merupakan permulaan kepada langkah menggunakan kadar semalaman sebagai sauh utama.<\/p>\n
Bagi beberapa minggu akan datang, kami menjangkakan ini akan mewujudkan tekanan menurun ke atas keseluruhan hujung pendek keluk kadar faedah. SHIBOR semalaman sudah pun memberi tindak balas, mengecil sebanyak 15 mata asas kepada 1.38% sejak alat itu diperkenalkan pada akhir Jun 2026. Pedagang wajar mempertimbangkan posisi dalam swap kadar faedah yang akan mendapat manfaat apabila spread antara kadar repo 7 hari, kini 1.80%, dan kadar semalaman semakin mengecil.<\/p>\n
Pelonggaran keadaan kewangan ini berkemungkinan memberi tekanan kepada yuan. Mata wang itu sudah beberapa kali menguji paras 7.28 berbanding dolar pada suku ini, dan langkah ini memberikan satu lagi faktor yang menyokong kelemahan. Kami melihat kepada pembelian opsyen call USD\/CNY yang murah dan di luar wang (out-of-the-money) untuk memposisikan diri bagi potensi penembusan lebih tinggi.<\/p>\n
Intipati utama ialah ketidakpastian mengenai pemasaan peralihan dasar ini akan meningkatkan volatiliti kadar jangka pendek. PBOC tidak memberikan garis masa yang tegas, bermakna pasaran akan bertindak balas kuat terhadap sebarang panduan baharu. Kami berpendapat adalah bijak untuk memiliki derivatif yang mendapat manfaat daripada peningkatan volatiliti, seperti straddle ke atas niaga hadapan kadar faedah jangka pendek.<\/p>\n\n\n\n