USD\/JPY telah bergerak melepasi paras tertinggi 2024 berhampiran 162, menyentuh paras yang kali terakhir dilihat pada era 1980-an, ketika pasaran memerhati potensi tindakan Bank of Japan (BoJ). Jualan rasmi berjumlah sedikit melebihi AS$70 bilion pada akhir April dan awal Mei pada paras sedikit di atas 160, namun ruang untuk sokongan lanjut kepada yen Jepun dibatasi oleh rali dolar AS yang lebih meluas serta kekangan terhadap taktik intervensi, termasuk tingkah laku pengelompokan (clustering) dan penentuan masa berasaskan kecairan pasaran.<\/p>\n
Tumpuan turut terarah kepada kalendar dan \u201cpolicy buffer\u201d Jepun. Dengan kenyataan dijadualkan esok daripada Pengerusi Rizab Persekutuan (Federal Reserve) Kevin Warsh dan laporan pekerjaan AS bagi Jun yang dijangka pada Khamis, cuti AS 4 Julai pada Jumaat dilihat sebagai tetingkap intervensi yang berpotensi; jika tidak, fokus beralih kepada 16\u201317 Julai menjelang Hari Marin pada 20 Julai. Jika tindakan ditangguhkan dan data AS serta komunikasi Fed kekal hawkish, USD\/JPY diunjurkan sekitar 164\u2013165. Jepun memiliki hampir AS$1.1 trilion rizab pertukaran asing (FX), berbanding paras terendah sedekad sekitar AS$1.07 trilion, manakala rangka kerja rejim IMF menambah tekanan: lebih daripada tiga kejadian intervensi dalam enam bulan, dengan satu kejadian tidak melebihi tiga hari perniagaan, boleh menjejaskan status \u2018free floating\u2019.<\/p>\n
Dengan USD\/JPY kini diniagakan melebihi 165, kami berada pada tahap berjaga-jaga tinggi terhadap intervensi BoJ. Tekanannya amat besar, memandangkan bacaan CPI Tokyo terkini pada 2.7% menunjukkan kelemahan yen sedang meningkatkan kos import. Ini isu politik utama yang sukar diabaikan dalam tempoh lama.<\/p>\n
Kami berpendapat BoJ berkemungkinan menunggu sehingga data ekonomi utama AS minggu ini berlalu. Laporan pekerjaan AS pada Jumaat ini merupakan peristiwa berisiko besar yang boleh menolak dolar lebih tinggi. Ini menjadikan tetingkap kecairan rendah sekitar cuti AS 4 Julai sebagai masa terbaik untuk mereka bertindak, bagi memaksimumkan impak.<\/p>\n
Jika intervensi tidak berlaku minggu ini, tumpuan wajar beralih ke pertengahan Julai, tepat sebelum cuti Hari Marin Jepun pada 21 Julai. Ini selari dengan \u201cplaybook\u201d 2024, apabila pegawai menggunakan tempoh cuti untuk intervensi. Sekiranya data AS kekal kukuh, tidak mustahil USD\/JPY menguji paras 167 menjelang waktu itu.<\/p>\n
Kami maklum rizab FX Jepun tidak tanpa had, kini sekitar AS$1.15 trilion selepas beberapa tindakan awal tahun ini. Mereka juga mahu mengelak daripada diklasifikasikan semula oleh IMF daripada rejim mata wang \u2018free floating\u2019. Ini bermakna sebarang intervensi akan bersifat disasar dan tegas, bukannya pertempuran berlarutan.<\/p>\n
Akhirnya, perlu diingat rali ini didorong asasnya oleh kekuatan dolar AS. Data Core PCE AS terbaharu pada 2.9% menunjukkan inflasi masih degil, mengekalkan Rizab Persekutuan pada haluan hawkish. Perbezaan dasar ini mengehadkan sejauh mana sokongan jangka panjang yang benar-benar boleh diberikan oleh intervensi BoJ kepada yen.<\/p>\n\n\n\n