USD\/JPY telah melanjutkan kenaikan, melepasi paras tertinggi Julai 2024 pada 161.95 apabila Dolar AS mengukuh dalam persekitaran Rizab Persekutuan (Fed) yang kekal hawkish. Pegawai Jepun, termasuk Menteri Kewangan Katayama dan Ketua Setiausaha Kabinet Kihara, sekali lagi menegaskan kesediaan untuk bertindak dalam pasaran FX, mengekalkan kemungkinan campur tangan sebagai tumpuan.<\/p>\n\n
Campur tangan rekod sebelum ini pada akhir April dan awal Mei hanya memberikan sokongan singkat kepada Yen dan tidak mengubah trend penyusutan yang lebih luas untuk tempoh lama. Kelemahan terkini lebih tertumpu berbanding dolar AS, manakala pasangan silang yen lain kekal relatif stabil. Risiko campur tangan yang tinggi telah membantu memperlahankan kadar kerugian Yen, dan pihak berkuasa mungkin bertolak ansur dengan penyusutan jangka terdekat selagi pergerakan kekal beransur-ansur.<\/p>\n\n
Kami melihat USD\/JPY telah menembusi paras 170.00, satu halangan psikologi utama yang tidak dilihat selama beberapa dekad. Pergerakan ini sebahagian besarnya didorong oleh dolar AS yang lebih kukuh, apabila pasaran kini hanya menilai sekitar 20% kebarangkalian pemotongan kadar Fed pada 2026. Ini melebarkan jurang kadar faedah yang telah menekan yen selama bertahun-tahun.<\/p>\n\n
Pegawai Jepun memberikan amaran secara lisan kepada pasaran, namun kami mengambil kira tindakan lampau. Pada musim bunga 2024, Jepun membelanjakan rekod \u00a59.79 trilion untuk campur tangan, yang hanya memberikan sokongan sementara sebelum trend asal bersambung. Justeru, kami berpendapat Kementerian Kewangan mungkin bertolak ansur dengan penyusutan perlahan selagi ia tidak menjadi tidak teratur.<\/p>\n\n
Bagi strategi derivatif kami, ketegangan ini diterjemahkan secara langsung kepada kos opsyen yang lebih tinggi. Volatiliti tersirat satu bulan bagi USD\/JPY telah meningkat melepasi 12%, mencerminkan kegelisahan pasaran terhadap potensi campur tangan. Kami wajar mempertimbangkan strategi yang mendapat manfaat daripada pergerakan beransur-ansur berbanding lonjakan mendadak.<\/p>\n\n
Kami berpendapat call spread pada USD\/JPY ialah cara berkesan untuk diposisikan bagi kesinambungan kenaikan yang lanjut tetapi terkawal, sambil mengurus kos. Contohnya, membeli call 170 dan menjual call 173 menangkap jangkaan kenaikan perlahan secara berterusan. Pada masa yang sama, memegang sejumlah put murah yang out-of-the-money menawarkan lindung nilai yang diperlukan terhadap risiko campur tangan mengejut yang tajam.<\/p>\n\n
Kami juga memerhatikan kelemahan yen paling ketara berbanding dolar AS. Pasangan lain seperti EUR\/JPY dan GBP\/JPY lebih stabil, menunjukkan ini terutamanya cerita kekuatan dolar. Ini membuka ruang dagangan nilai relatif, seperti mengambil posisi long EUR\/JPY sambil mengambil posisi secara berhati-hati dalam USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n