Pertumbuhan keuntungan perindustrian China mereda pada Mei, dengan peningkatan tahun ke tahun menyusut kepada 21.1% daripada 24.7% pada April, manakala pertumbuhan kumulatif bagi Januari\u2013Mei berada pada 18.8% berbanding 18.2% bagi Januari\u2013April. Data ini menunjukkan momentum yang semakin lembut apabila penggunaan dan pelaburan domestik yang lemah kian mengimbangi sokongan daripada eksport yang kukuh serta harga pengeluar yang lebih stabil. Bacaan PMI rasmi pembuatan dan bukan pembuatan NBS bagi Jun dijangka pada Selasa; konsensus Bloomberg meletakkan PMI pembuatan pada 50.1 dan bukan pembuatan pada 50.0, hampir pada paras pulang modal.<\/p>\n\n
Jangkaan dasar turut menjadi lebih sederhana, apabila sedikit melebihi separuh ahli ekonomi yang ditinjau Bloomberg kini menjangkakan PBoC akan kekal tidak berubah sehingga akhir 2026, walaupun masih terdapat ruang bagi pemotongan 10 mata asas pada H2. Secara berasingan, Naib Perdana Menteri He Lifeng menggesa kemajuan lebih pantas dalam teknologi teras, menekankan berdikari dari segi teknologi serta daya tahan industri dan rantaian bekalan yang lebih kukuh. Di pasaran FX, USD\/CNY meningkat 30 pip kepada 6.80 pada Jumaat lalu dan 320 pip sepanjang minggu, manakala USD\/CNH luar pesisir turut naik 30 pip kepada 6.80 pada hari tersebut dan 210 pip sepanjang minggu.<\/p>\n\n
Kami melihat momentum ekonomi China yang semakin perlahan mewujudkan tekanan penurunan terhadap yuan berbanding dolar AS. Pertumbuhan keuntungan perindustrian semakin sederhana, dan data terkini menunjukkan jualan runcit Mei hanya meningkat 2.5%, jauh di bawah unjuran, mengesahkan penggunaan domestik yang lemah. Trend ini menandakan kelemahan CNY kebelakangan ini, dengan USD\/CNY kini pada 6.80, berkemungkinan berterusan.<\/p>\n\n
Pemangkin paling hampir ialah data PMI pembuatan Jun yang akan diumumkan esok, 30 Jun. Walaupun konsensus mengunjurkan bacaan sedikit dalam wilayah pengembangan pada 50.1, kami menjangkakan penurunan ke wilayah penguncupan di bawah 50. Angka yang lebih lemah daripada jangkaan hampir pasti akan menolak yuan lebih rendah berbanding dolar.<\/p>\n\n
Berpandukan prospek ini, kami berpendapat pedagang derivatif wajar mempertimbangkan untuk membeli opsyen panggilan (call) USD\/CNY. Strategi ini membolehkan mereka memanfaatkan potensi kelemahan yuan sambil mentakrifkan dengan jelas risiko maksimum yang ditanggung. Harga strike di atas paras semasa 6.80 menawarkan cara untuk mengambil posisi bagi penembusan yang dipacu oleh data ekonomi negatif.<\/p>\n\n
Kami juga menjangkakan peningkatan volatiliti tersirat bagi opsyen USD\/CNH menjelang pengumuman PMI. Penetapan harga pasaran semasa kelihatan belum sepenuhnya mencerminkan risiko bacaan bersifat penguncupan. Ini membuka peluang untuk mengambil posisi sebelum volatiliti berpotensi meningkat susulan pengumuman data.<\/p>\n\n
Kemungkinan pemotongan kadar oleh People\u2019s Bank of China lewat tahun ini menambah satu lagi lapisan kepada pandangan kami. Walaupun jangkaan pasaran terhadap pemotongan semakin berkurang, kami masih melihat potensi pengurangan 10 mata asas pada separuh kedua 2026 bagi menyokong ekonomi. Sebarang langkah sedemikian akan menekan yuan dengan lebih lanjut, menjadikan posisi panjang USD lebih menarik.<\/p>\n\n
Situasi ini mengingatkan kepada tempoh 2015\u20132016, apabila kebimbangan mengenai perlambatan mencetuskan volatiliti mata wang yang ketara dan aliran keluar modal. Preseden sejarah menunjukkan bahawa apabila penunjuk pertumbuhan China goyah, pihak berkuasa boleh bertindak secara tegas, mendorong pergerakan pasaran yang tajam. Oleh itu, penggunaan opsyen untuk mengurus risiko merupakan pendekatan yang berhemat dalam beberapa minggu akan datang.<\/p>\n\n\n\n