Perbelanjaan fiskal China telah ketinggalan berbanding pelan pada 2026 walaupun data suku pertama lebih kukuh daripada jangkaan, dengan momentum lebih lemah pada April dan Mei. Defisit luas\u2014merangkumi belanjawan awam am dan belanjawan dana kerajaan\u2014adalah CNY 393bn lebih kecil tahun ke tahun bagi dua bulan tersebut, sedangkan pada Q1 ia CNY 258bn lebih besar. Peralihan itu berlaku seiring dengan perlambatan aktiviti apabila perbelanjaan fiskal ditarik balik.<\/p>\n
Dalam lima bulan pertama 2026, perbelanjaan belanjawan awam am meningkat 0.8% tahun ke tahun, berbanding kenaikan 4.4% yang dibajetkan, manakala hasil meningkat 4% berbanding kadar dirancang 2.2%. Perbelanjaan dana kerajaan susut 4.3% tahun ke tahun, ditekan oleh kejatuhan hasil hampir 20% apabila jualan tanah terus menguncup. Belanjawan Mac yang diluluskan masih membenarkan pengembangan defisit, dan unjuran menunjukkan pertumbuhan KDNK Q2 di bawah 4.5% tahun ke tahun; berdasarkan trend semasa, defisit luas bagi Jun\u2013Disember boleh melebihi pencapaian setanding 2025 sebanyak CNY 1.7tn.<\/p>\n
Kami melihat momentum pertumbuhan di China perlahan pada April dan Mei, sebahagiannya kerana perbelanjaan kerajaan jauh lebih rendah daripada yang dirancang. Selepas suku pertama yang kukuh, perlambatan ini membuka peluang kepada pedagang yang menjangkakan kerajaan akan campur tangan. Kuncinya ialah belanjawan yang diluluskan mempunyai ruang yang besar untuk perbelanjaan tambahan.<\/p>\n
Kerajaan mempunyai kapasiti untuk meningkatkan defisit dengan ketara bagi menyokong ekonomi pada separuh kedua tahun ini. Dengan pertumbuhan KDNK Q2 berkemungkinan jatuh di bawah sasaran 4.5%, kami menjangka pihak berkuasa akan mempercepat perbelanjaan belanjawan bagi merangsang permintaan domestik. Ini mewujudkan pemangkin yang jelas untuk pergerakan pasaran dalam beberapa minggu akan datang apabila langkah rangsangan diumumkan dan dilaksanakan.<\/p>\n
Berdasarkan ini, kami memposisikan untuk rali dalam komoditi perindustrian yang berkait langsung dengan infrastruktur dan pembinaan. Data terkini yang menunjukkan PMI pembuatan rasmi China merosot kepada 49.5 pada Mei meningkatkan lagi tekanan ke atas Beijing untuk bertindak, iaitu corak yang pernah kami lihat membawa kepada lonjakan harga komoditi dalam kitaran rangsangan terdahulu seperti pada 2016. Oleh itu, membeli opsyen panggilan (call) ke atas niaga hadapan tembaga dan bijih besi bagi suku ketiga dilihat sebagai strategi yang berhemat.<\/p>\n
Kami juga menjangkakan pemulihan ekuiti China, yang telah mencatat prestasi hambar. Indeks Komposit Shanghai sebahagian besarnya mendatar sejak dua bulan lalu, mencerminkan sentimen lemah yang boleh berubah dengan cepat apabila rangsangan diperkenalkan. Kami meneliti opsyen panggilan (call) ke atas ETF luas berfokus China untuk mendapatkan pendedahan kepada potensi rali menyeluruh pasaran.<\/p>\n
Akhir sekali, dorongan fiskal ini sepatutnya memberi sokongan kepada Yuan China. Mata wang itu telah melemah berbanding dolar, dengan kadar pertukaran USD\/CNH berlegar sekitar 7.28 kebelakangan ini. Kami percaya peningkatan perbelanjaan kerajaan dan prospek ekonomi yang lebih kukuh boleh menghentikan penyusutan ini, menjadikan opsyen jual (put) ke atas pasangan USD\/CNH sebagai lindung nilai yang menarik atau posisi spekulatif.<\/p>\n\n\n\n