Emas merosot di bawah AS$4,000 seauns selepas prestasi lemah sejak pertengahan Mac, apabila peningkatan hasil bahagian hadapan (front-end) global dan susutnya kebimbangan penyusutan nilai mata wang (debasement) mengurangkan daya tarikan logam itu sebagai aset pelindung. Pergerakan tersebut dikaitkan dengan penetapan semula jangkaan dasar merentasi Rizab Persekutuan (Fed), Bank of England (BoE) dan Bank Pusat Eropah (ECB), manakala logam berharga turut jatuh mendadak semasa konflik sebelum pembetulan lebih meluas dalam andaian kadar faedah.<\/p>\n\n
Peralihan dasar turut dicerminkan pada keluk UK: pasaran beralih daripada menilai harga empat kali kenaikan kadar BoE pada kemuncak konflik kepada kurang daripada satu, namun emas terus menurun. Kejatuhan itu dikaitkan dengan pelarasan lewat dalam jangkaan Fed di samping pendirian ECB yang tegas, sekali gus mengekalkan hasil bahagian hadapan pada paras tinggi, sementara kadar nyata global meningkat apabila inflasi \u201cbreak-even\u201d ketinggalan berbanding lonjakan hasil nominal. Peranan emas pada S1 yang lebih awal sebagai lindung nilai terhadap penyusutan nilai mata wang\u2014dikaitkan dengan dasar dovish dan perbelanjaan kerajaan\u2014turut melemah apabila keadaan kewangan yang lebih ketat mengukuhkan disiplin fiskal.<\/p>\n\n
Kami melihat emas bergelut apabila kadar faedah global yang meningkat mengurangkan tarikannya sebagai aset selamat. Selepas memuncak melepasi AS$2,700 seauns awal tahun ini, harga kini lebih stabil menghampiri paras AS$2,550. Punca utama ialah peralihan jangkaan terhadap bank pusat, yang mewujudkan halangan (headwinds) kepada aset tanpa pulangan (non-yielding).<\/p>\n\n
Penurunan terkini berkait langsung dengan penetapan semula jangkaan kadar faedah daripada bank-bank pusat utama. Sebagai contoh, hasil Perbendaharaan AS dua tahun meningkat daripada 3.8% kepada 4.2% dalam tempoh sebulan sahaja, mencerminkan realiti baharu ini. Data daripada alat CME FedWatch kini menunjukkan pasaran menilai kebarangkalian 25% untuk Fed menaikkan kadar menjelang hujung tahun, satu pembalikan ketara berbanding pemotongan kadar yang dijangka hanya pada suku lalu.<\/p>\n\n
Naratif bahawa emas ialah lindung nilai terhadap penyusutan nilai mata wang juga semakin kehilangan kekuatan. Dengan inflasi kekal degil sekitar 3.1%, kenaikan hasil nominal bon kerajaan telah menolak hasil nyata ke tahap yang lebih menarik. Dorongan pasaran ke arah disiplin fiskal ini menjadikan pegangan emas\u2014yang tidak menawarkan sebarang hasil\u2014kurang meyakinkan buat masa ini.<\/p>\n\n
Bagi pedagang derivatif, persekitaran ini mencadangkan pertimbangan strategi yang mendapat manfaat daripada pergerakan harga mendatar dalam julat (range-bound) atau penurunan lanjut. Kami percaya menjual opsyen panggilan (call) di luar wang (out-of-the-money) atau mewujudkan \u201cbear call spreads\u201d boleh menjadi cara berkesan untuk menjana pendapatan sambil mentakrifkan risiko. Kedudukan ini akan menguntungkan jika harga emas terus berada di bawah tekanan susulan kadar faedah yang lebih tinggi dalam minggu-minggu akan datang.<\/p>\n\n
Secara sejarah, emas hanya memulakan rali besar baharu apabila berlaku kemerosotan ketara dalam kredibiliti fiskal atau monetari. Kita perlu melihat pemangkin yang memaksa bank pusat kembali kepada pendirian pelonggaran agresif, seperti peristiwa kredit besar atau kemelesetan ekonomi yang ketara. Sehingga pemangkin sedemikian muncul, laluan yang paling berkemungkinan bagi emas kelihatan mendatar hingga menurun.<\/p>\n\n\n\n