Kadar sebenar (real rates) zon euro sedang dibentuk oleh faktor struktur di samping inflasi, dengan peluasan fiskal dan bekalan bon pada paras rekod memberi tekanan menaik kepada tempoh matang lebih panjang. ING berkata kadar sebenar tersirat (implied real rate) euro 10 tahun kini hampir kembali ke titik permulaan sebelum kejutan harga minyak, namun ia telah meningkat sejak 2024, pergerakan yang sebahagiannya dikaitkan dengan jangkaan pertumbuhan zon euro yang bertambah baik serta pelan perbelanjaan Jerman yang bertujuan mengurangkan risiko genangan sekular (secular stagnation).<\/p>\n
Sejak beberapa bulan kebelakangan ini, ING menyatakan kadar sebenar euro 10 tahun bergerak mendatar (sideways) manakala kadar sebenar AS meningkat, dengan perbezaan ini berlaku dalam konteks penerbitan (issuance) global yang berat. Pengurangan kunci kira-kira ECB meningkatkan jumlah risiko kadar faedah yang perlu diserap pasaran, sekali gus menaikkan premium tempoh (term premium), manakala defisit fiskal AS yang besar menambah bekalan dan mengekalkan lengkung hasil (yield curve) lebih curam. Harga minyak digambarkan sebagai mendominasi pergerakan harian, tetapi ING memberi amaran bahawa sebarang kebimbangan baharu terhadap pertumbuhan atau perbualan mengenai kemelesetan di AS atau zon euro boleh dengan cepat membalikkan hala tuju kadar sebenar.<\/p>\n
Kami melihat daya struktur, bukan sekadar angka inflasi harian, yang mendorong kadar euro lebih tinggi. Bekalan bon kerajaan yang sangat besar dan perbelanjaan fiskal yang berterusan sedang mewujudkan lantai (floor) di bawah hasil sebenar. Peralihan ini mencadangkan persekitaran dagangan yang berbeza berbanding tahun-tahun lalu.<\/p>\n
Sebagai contoh, hasil sebenar (real yield) Jerman 10 tahun kebelakangan ini telah meningkat melepasi 0.50%, satu paras yang menandakan kos pinjaman sebenar bagi kerajaan. Ini berbeza ketara dengan hasil sebenar negatif yang mendominasi sebahagian besar dekad 2010-an. Tekanan menaik ini diperkukuh apabila kunci kira-kira ECB kini telah mengecut lebih \u20ac1.5 trilion daripada paras puncaknya, menyebabkan lebih banyak hutang perlu diserap oleh pasaran.<\/p>\n
Kami percaya penentududukan derivatif seharusnya memihak kepada kadar jangka panjang yang sederhana lebih tinggi. Ini boleh melibatkan membayar kadar tetap (pay fixed) pada swap kadar faedah 10 tahun atau membeli opsyen put pada niaga hadapan Bund untuk mendapat manfaat daripada kenaikan hasil selanjutnya. Jumlah penerbitan hutang yang besar, dengan kalendar terkini Jerman bagi separuh kedua 2026 menunjukkan tambahan \u20ac250 bilion hutang baharu, menyokong lengkung hasil yang lebih curam.<\/p>\n
Namun, kami perlu kekal peka terhadap tanda-tanda pembalikan mendadak yang dipacu oleh kebimbangan pertumbuhan. Indeks IFO Iklim Perniagaan Jerman terbaru turun secara tidak dijangka kepada 92.5, mengingatkan bahawa pemulihan ekonomi adalah rapuh. Sebarang kemerosotan lanjut dalam petunjuk pendahulu (leading indicators) boleh dengan pantas menguraikan kenaikan hasil sebenar ini.<\/p>\n
Kerapuhan ini bermakna sebarang posisi bon jangka panjang yang bersifat bearish perlu dipadankan dengan strategi keluar yang jelas atau opsyen perlindungan. Kami berada dalam kedudukan yang menjangkakan tekanan menaik berterusan terhadap kadar sebenar, namun akan memantau data pertumbuhan yang masuk dengan sangat dekat untuk isyarat awal bagi mengubah pendirian. Persekitaran semasa menuntut fleksibiliti untuk berdagang pada kedua-dua arah pasaran.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Kadar sebenar euro 10 tahun naik didorong fiskal dan bekalan bon rekod, bukan inflasi semata. Penyusutan ECB menaikkan term premium, namun risiko pertumbuhan rapuh boleh pantas songsangkan trend.<\/p>\n","protected":false},"author":103,"featured_media":49642,"comment_status":"","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[84],"tags":[],"class_list":["post-48427","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-live-updates"],"acf":{"acf_article_selection_author":null},"aioseo_notices":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48427","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/users\/103"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=48427"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48427\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/media\/49642"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=48427"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=48427"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/ms-asia\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=48427"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}