Ledakan AI (kecerdasan buatan) ada persamaan dengan era dot-com. Syarikat membelanjakan besar untuk infrastruktur (kemudahan asas seperti pusat data, pelayan dan rangkaian) sebelum permintaan benar-benar matang, dengan harapan penggunaan pada masa depan akan membenarkan perbelanjaan hari ini.
Bezanya, kitaran AI hari ini disokong pertumbuhan hasil (revenue: jumlah jualan yang diterima), permintaan yang kukuh, serta pelaburan daripada syarikat teknologi terbesar dunia. Pasaran tidak lagi mempertikai sama ada AI penting. Tumpuan beralih kepada sama ada skala pelaburan boleh menghasilkan pulangan (returns: keuntungan/hasil atas modal) yang cukup untuk menepati jangkaan semasa.
Tekanan ini semakin jelas dalam sektor semikonduktor (cip komputer). Pelabur masih menyertai kenaikan AI, tetapi pada masa sama melindung nilai (hedging: mengurangkan risiko kerugian) sekiranya jangkaan bergerak lebih pantas daripada pendapatan.
Daripada jangkaan pertumbuhan kepada bukti pendapatan
Penilaian semikonduktor biasanya dipacu faktor biasa: pertumbuhan jualan, pendapatan (earnings: untung selepas kos), kitaran inventori (stok), serta keadaan bekalan-permintaan.
Faktor ini masih penting, tetapi AI menambah andaian pertumbuhan jangka panjang dalam pasaran.
Pelabur kini mengambil kira beberapa kemungkinan masa depan:
- Perbelanjaan infrastruktur AI berterusan oleh hyperscaler (syarikat awan gergasi seperti Google, Microsoft, Amazon yang membina pusat data pada skala sangat besar)
- Permintaan berterusan untuk cip canggih
- Penggunaan aplikasi AI yang lebih meluas
- Keuntungan yang lebih baik daripada kitaran pelaburan semasa
Banyak perkara ini masih dalam proses. Pasaran membayar harga untuk pertumbuhan masa depan, tetapi pertumbuhan itu mesti diterjemah kepada pulangan yang boleh diukur.
Dagangan AI melalui tiga isyarat pasaran
Tiga ETF semikonduktor memberi gambaran kedudukan pelabur dalam ketidakpastian ini. ETF (dana dagangan bursa) ialah dana yang didagangkan seperti saham dan memegang bakul aset. Setiap ETF ini mewakili bahagian berbeza tema AI: penyertaan sektor secara luas, selera spekulasi, dan tumpuan pada peneraju AI.
| ETF | Apa yang diukur | Apa yang didedahkan tentang dagangan AI |
| SOXX | Pendedahan luas kepada sektor semikonduktor, termasuk penerima manfaat AI seperti Nvidia, Broadcom, AMD, Micron, dan pembuat peralatan | Sama ada keyakinan merebak ke seluruh industri semikonduktor atau kekal tertumpu pada beberapa nama sahaja |
| SOXL | Pendedahan 3x berleveraj kepada pergerakan semikonduktor (leveraj: penggunaan pinjaman/struktur bagi menggandakan pergerakan harga) | Tahap agresif kedudukan pelabur dan kesediaan mengambil pendedahan yang digandakan kepada sektor |
| SMH | Pendedahan tertumpu kepada peneraju semikonduktor seperti Nvidia, TSMC, Broadcom, dan ASML | Sejauh mana kenaikan AI bergantung pada syarikat yang menjadi teras perbelanjaan infrastruktur |
Dagangan AI bukan satu pertaruhan tunggal. SOXX mencerminkan keluasan, SOXL mencerminkan keyakinan, dan SMH mencerminkan tumpuan.
SOXX menunjukkan sama ada keyakinan semakin meluas.
Prestasi lebih kukuh menandakan optimisme AI melangkaui beberapa pemenang besar dan merebak ke ekosistem cip yang lebih luas. Jika peneraju AI terus naik tetapi SOXX melemah, ini menunjukkan kenaikan semakin sempit.
SOXL menunjukkan sejauh mana pelabur mengambil risiko.
SOXL lebih mencerminkan kehangatan dagangan berbanding asas perniagaan (fundamentals: jualan, untung, aliran tunai, dan kedudukan kewangan).
Kerana leveraj menggandakan pergerakan pasaran, prestasi SOXL yang kuat menandakan pelabur sanggup mengambil pertaruhan arah (directional bets: bertaruh harga akan naik atau turun) yang lebih besar. Mekanisme sama boleh mempercepat kerugian apabila sentimen (mood pasaran) berubah.
SMH menunjukkan di mana tumpuan dagangan AI.
SMH menonjolkan syarikat yang paling berkait langsung dengan perbelanjaan infrastruktur AI.
Kekuatannya mencerminkan keyakinan berterusan terhadap peneraju AI, tetapi juga menunjukkan betapa besar kebergantungan dagangan ini pada kumpulan kecil syarikat dominan.
Pedagang boleh memantau pergerakan harga ETF semikonduktor melalui CFD (contract for difference: kontrak yang menjejak perbezaan harga, membolehkan dagangan tanpa memiliki aset) dengan aplikasi VT Markets, termasuk data pasaran dan penjejakan harga masa nyata.
Memori menguji ketahanan permintaan AI
Kitaran infrastruktur AI bukan hanya tentang pemproses. Permintaan memori memberi petunjuk sama ada perbelanjaan merebak sepanjang rantaian bekalan.
SK Hynix meningkatkan pelaburan dalam high-bandwidth memory (HBM), iaitu memori berkelajuan tinggi yang membekalkan data dengan pantas kepada cip AI dan penting untuk sistem AI. Permintaan pelayan AI yang kukuh turut menyokong harga DRAM (memori utama dalam komputer/pelayan). TrendForce menganggarkan harga kontrak DRAM biasa boleh naik 58–63% suku ke suku pada suku kedua 2026, manakala harga kontrak NAND (cip memori storan seperti SSD) diunjur meningkat 70–75% apabila permintaan storan perusahaan mendapat manfaat daripada pengembangan infrastruktur AI.
Memori penting kerana secara sejarah ia paling kitaran dalam industri semikonduktor. Permintaan kuat lazimnya mendorong pembesaran kapasiti (menambah kilang/hasil pengeluaran), yang akhirnya boleh mencetus lebihan bekalan dan menekan harga.
Kitaran semasa bergantung pada sama ada AI mencipta peningkatan permintaan memori yang berkekalan atau industri kembali kepada corak naik-turun mendadak (boom-and-bust: tempoh untung besar diikuti kejatuhan).
Pelabur melindung nilai pendedahan AI
Dagangan AI menunjukkan gabungan yang luar biasa: prestasi harga kukuh tetapi ketidakpastian tinggi.
Cboe Semiconductor ETF Volatility Index (indeks turun naik: ukuran jangkaan besar-kecil pergerakan harga), yang menjejak turun naik dijangka untuk SMH, mencecah 64.57 pada puncak terkini dan ditutup sekitar 61.21. VIX (indeks turun naik pasaran saham AS secara keseluruhan) sekitar 17.05 pada tempoh sama. Ini menunjukkan pelabur semikonduktor menjangka pergerakan harga jauh lebih besar berbanding pasaran saham secara umum.
Kebiasaannya, turun naik meningkat apabila harga jatuh. Namun kebelakangan ini, turun naik kekal tinggi walaupun harga mengukuh. Ini menunjukkan pelabur tidak meninggalkan tema AI, tetapi mereka mengurus risiko pergerakan lebih tajam sama ada naik atau turun.
Aktiviti opsyen (kontrak hak beli/jual pada harga tertentu) dan kedudukan tertumpu boleh membesarkan turun naik jangka pendek, tetapi pemacu utama kekal sama:
- Perbelanjaan infrastruktur AI
- Permintaan semikonduktor
- Pertumbuhan pendapatan
- Kadar faedah
- Penilaian (valuations: harga saham berbanding prestasi kewangan seperti untung)
Bukti untuk menentukan fasa seterusnya AI
Fasa seterusnya kitaran AI kurang bergantung pada berapa banyak syarikat berbelanja, dan lebih pada sama ada perbelanjaan itu menghasilkan pulangan yang jelas.
Perbelanjaan infrastruktur AI oleh hyperscaler
Syarikat awan ialah asas permintaan infrastruktur AI.
Pertumbuhan pelaburan berterusan merentas beberapa syarikat menyokong kitaran semasa. Jika rancangan infrastruktur perlahan, itu petanda perbelanjaan mendahului pulangan yang dijangka.
Alphabet menaikkan unjuran perbelanjaan modal 2026 (capital expenditure/capex: belanja untuk aset jangka panjang seperti pusat data dan peralatan) kepada kira-kira AS$195–205 bilion, naik daripada julat AS$180–190 bilion.
Anggaran terkini juga mencadangkan gabungan sasaran perbelanjaan infrastruktur AI oleh syarikat awan utama boleh melebihi AS$700 bilion pada 2026.
Pasaran akan menilai sama ada pelaburan ini terus diterjemahkan kepada pertumbuhan hasil.
Permintaan cip AI dan trend bekalan semikonduktor
Permintaan cip AI kekal kukuh, tetapi kualiti pertumbuhan itu penting. Kitaran yang sihat melihat permintaan meluas kepada lebih ramai pelanggan, pesanan berterusan, dan harga yang stabil.
Tanda permintaan yang semakin tertumpu, pesanan perlahan, atau inventori meningkat menunjukkan bekalan sedang mengejar permintaan.
Penggunaan AI oleh syarikat dan penjanaan pendapatan AI
Perbelanjaan infrastruktur akhirnya bergantung pada sama ada perniagaan menukar alat AI kepada nilai yang boleh diukur. Penggunaan komersial yang lebih meluas mengukuhkan alasan untuk terus melabur.
Jika tempoh mencuba berlarutan tanpa pelaksanaan besar-besaran, kebimbangan akan timbul bahawa penjanaan pendapatan (monetisation: menjana wang daripada penggunaan AI) mengambil masa lebih lama daripada jangkaan.
Margin keuntungan semikonduktor dan pulangan pelaburan AI
Fasa seterusnya kitaran AI akan ditentukan oleh pendapatan syarikat, bukan perbelanjaan semata-mata. Jika syarikat mengekalkan atau meningkatkan margin (margin keuntungan: peratus untung daripada jualan) walaupun belanja meningkat, itu menunjukkan permintaan AI benar-benar membawa pulangan kewangan.
Tekanan margin menunjukkan kos infrastruktur meningkat lebih pantas daripada hasil yang dijana.
Prospek AI
Penyertaan dalam kenaikan sambil melindung nilai terhadap risiko penurunan menunjukkan pendekatan lebih berhati-hati apabila pulangan masa depan masih tidak pasti. Kelemahan besar era dot-com ialah keyakinan sehala: hampir tiada siapa melindung nilai terhadap naratif sendiri, jadi apabila naratif runtuh, tiada penampan.
Pasaran kali ini bergerak sebaliknya, dan itu mungkin perbezaan utama. Memegang kedudukan di kedua-dua arah ialah pendekatan biasa dalam pasaran derivatif (instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada aset asas, seperti opsyen dan CFD), apabila peserta menggunakan strategi berbeza untuk menyatakan pandangan atau mengurus pendedahan.
Tap for TL;DR
Adakah kenaikan AI masih disokong asas?
Ya. Permintaan AI, pelaburan semikonduktor, dan perbelanjaan hyperscaler kekal kukuh, tetapi pelabur memerhati sama ada pendapatan masa depan boleh menyokong jangkaan semasa.
Mengapa pelabur melindung nilai pendedahan AI walaupun pasaran kukuh?
Perlindungan nilai menunjukkan berhati-hati terhadap penilaian, risiko tumpuan, dan ketidakpastian tentang seberapa cepat perbelanjaan AI berubah menjadi pulangan.
Apa yang SOXX, SOXL, dan SMH dedahkan tentang dagangan AI?
SOXX menunjukkan sama ada optimisme AI merebak dalam semikonduktor, SOXL mencerminkan tahap keyakinan/risiko, dan SMH menonjolkan kebergantungan pada peneraju AI.
Adakah perbelanjaan infrastruktur AI mewujudkan kitaran pertumbuhan yang mampan?
Fasa seterusnya bergantung pada sama ada permintaan cip, pertumbuhan memori, dan penggunaan AI oleh syarikat boleh menukar pelaburan kepada keuntungan yang boleh diukur.
Apa yang menentukan pergerakan seterusnya saham semikonduktor berkaitan AI?
Perbelanjaan hyperscaler, permintaan cip AI, kadar penggunaan, dan margin semikonduktor akan menunjukkan sama ada kitaran AI mampu memberi pulangan jangka panjang.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
