Ledakan Diesel Amerika Berdepan Had Politik

Penapis minyak (syarikat yang memproses minyak mentah menjadi bahan api seperti diesel dan petrol) di AS menjadi dagangan tenaga paling menonjol tahun ini. Kekurangan diesel global menjadikan perniagaan eksport mereka seperti mesin margin rekod (margin = beza antara kos input dan harga jualan; lebih besar margin, lebih tinggi untung). Kini, aliran eksport yang sama yang mencipta keuntungan itu menjadi sasaran politik.

“Saya kata jangan hantar diesel keluar,” Presiden Donald Trump memberitahu wartawan di sela-sela Perhimpunan Agung PBB pada Selasa. Kenyataan itu dibuat selepas laporan bahawa pentadbiran sedang mengkaji sekatan eksport, namun pegawai kemudian membayangkan tindakan itu mungkin lebih terhad berbanding larangan penuh.

Saham penapis minyak jatuh susulan kedua-dua berita itu. Valero susut 4% dan Marathon Petroleum turun 3% pada Selasa selepas Trump bercakap, menurut Barron’s. Pada Rabu, Marathon turun lagi 1.5% dan Valero 1.9%, manakala niaga hadapan (futures = kontrak beli/jual pada harga ditetapkan untuk tarikh akan datang) diesel ultra rendah sulfur AS jatuh lebih 6.3% dan niaga hadapan diesel Eropah melonjak setinggi 7%. Perbezaan ini menunjukkan jangkaan pedagang: harga lebih rendah “terperangkap” dalam AS, manakala harga lebih tinggi di luar AS.

Ini menimbulkan persoalan utama: adakah keuntungan pasaran yang lahir daripada kekurangan global boleh kekal apabila politik mula campur tangan?

Kekurangan diesel yang menjadikan penapis AS “wajib” kepada dunia

Diesel menggerakkan pengangkutan, pertanian dan industri, jadi kekurangan cepat dirasai dalam ekonomi.

Tahun ini diesel kurang bekalan hampir di semua tempat. Gangguan bekalan akibat perang Iran dan sekatan eksport diesel Rusia mengetatkan pasaran global, menyebabkan penapis AS menjadi antara sedikit pihak yang masih mempunyai lebihan untuk dieksport.

Akibatnya, penapis AS seolah-olah menampung keperluan dunia. AS ialah pengeksport diesel terbesar, menghantar kira-kira 1.5 juta tong sehari, iaitu lebih satu perempat daripada pengeluaran penapisnya. Eksport mencecah 1.61 juta tong sehari dalam satu minggu baru-baru ini, naik daripada purata 1.25 juta tahun lalu, dan Barron’s menyatakan loji AS sudah beroperasi hampir pada kapasiti penuh (kapasiti penuh = hampir maksimum yang mampu diproses). Ruang untuk menambah pengeluaran sangat terhad.

Di dalam negara, kosnya sangat menekan. Purata nasional mencecah rekod AS$6.53 segelen pada 21 September, naik daripada sekitar AS$3.50 pada Januari. Kesan kini jelas dalam prestasi syarikat. J.B. Hunt Transport memberi amaran bahawa kos diesel dan kos lain yang melonjak akan mengurangkan keuntungan suku ketiga 5% hingga 10% berbanding suku kedua, dan sahamnya jatuh 13% dalam sehari. Dengan calon Republikan untuk Senat di Iowa dan Michigan menyokong “jeda” eksport menjelang pilihan raya pertengahan penggal November, tekanan politik semakin ketara.

Durian runtuh AS$25 bilion jadi sasaran politik

S&P Global Energy menganggarkan penapis AS meraih kira-kira AS$25 bilion daripada eksport diesel dalam 90 hari lalu sahaja. Angka ini menyokong hujah optimis (bull case = pandangan bahawa harga/keuntungan boleh terus naik), dan pada masa sama menjadi sasaran politik.

Pelabur turut “menghadiahkan” tema ini, dengan penapis besar mendapat manfaat daripada margin yang melonjak dan pendapatan yang lebih kukuh.

Mengapa penapis berpendapat durian runtuh boleh berterusan

Hujah optimis berasaskan satu idea: kekurangan ini terlalu besar untuk diselesaikan oleh dasar dalam masa singkat.

Kekurangan bukan cerita jangka pendek. Inventori diesel AS (inventori = stok simpanan dalam tangki) sudah berada pada paras bermusim paling rendah sejak rekod bermula pada 1982, dengan EIA (Pentadbiran Maklumat Tenaga AS, agensi perangkaan tenaga) menjangka stok kekal di bawah purata lima tahun. Corak bermusim menambah tekanan: tidak seperti petrol, permintaan diesel memuncak ketika bulan lebih sejuk apabila keperluan tuaian dan pemanasan bertembung.

Keuntungan benar-benar wujud, bukan sekadar harapan yang sudah “masuk harga”. Keputusan kewangan (earnings = laporan prestasi keuntungan) Phillips 66 menunjukkan kekuatan kitaran ini, dengan penapis mendapat manfaat daripada margin diesel yang luar biasa besar dan kadar penggunaan loji yang tinggi (utilisation = berapa penuh kapasiti digunakan).

Dasar mungkin lebih “lembut” daripada tajuk berita. Kenyataan Setiausaha Tenaga Chris Wright memberi isyarat kepada had yang disasarkan, bukan hentian menyeluruh. Ada juga ruang pelaksanaan. Penapis boleh mengeksport campuran distilat separa diproses (distilat = pecahan minyak yang termasuk diesel) untuk disiapkan di luar negara, dan minyak pemanas (heating oil) secara kimia hampir sama dengan diesel. Jika aturan separa tidak banyak mengurangkan eksport, penurunan harga minggu ini mungkin dilihat sebagai peluang masuk.

Menyekat eksport akan mengubah peta diesel

Diesel ditentukan harga pada skala global, jadi mengeluarkan tong diesel AS daripada pasaran berkemungkinan menaikkan harga dunia, bukannya menurunkannya.

Kesan tidak akan sama rata:

Kesan ini berkembang dengan cara yang mirip berita tarif perdagangan (tarif = cukai ke atas import/eksport yang boleh mengubah aliran dagangan). Ikuti berita terkini mengenai pengaruh ekonomi global di sini.

Minyak mentah hanyalah kesan susulan. Brent untuk penghantaran November berada hampir AS$100 setong pada Rabu, dengan WTI sekitar AS$90. Masalah utama ialah kapasiti penapisan, bukan bekalan minyak mentah, jadi harga produk (diesel/petrol) biasanya bergerak lebih kuat daripada minyak mentah apabila ada berita dasar.

Di mana kenaikan saham penapis paling rapuh

Ancaman paling jelas ialah margin. Larangan eksport akan menolak harga diesel AS di bawah harga global dan mengecilkan jurang antara kos minyak mentah dan harga jualan bahan api. Eksport yang tersekat akan memenuhi tangki di Pantai Teluk, memaksa penapis memproses kurang minyak mentah, yang bermaksud kurang pengeluaran petrol dan bahan api jet juga. Kawasan yang kurang bekalan petrol tempatan, seperti California, boleh melihat harga pam naik. Marathon lebih terdedah berbanding kebanyakan, kerana diesel dan bahan api jet membentuk sebahagian besar eksport Pantai Teluknya.

Permintaan ialah ancaman yang lebih senyap, dan sudah kelihatan. Data mingguan EIA menunjukkan penggunaan diesel AS turun 3% berbanding setahun lalu dan 8% berbanding dua tahun lalu. Amaran J.B. Hunt menunjukkan betapa pantas kos bahan api yang tinggi menurunkan aktiviti pengangkutan. Penganalisis juga mula melaras. Jefferies menurunkan penarafan (downgrade = mengurangkan saranan pelaburan) Valero dan Marathon kepada “pegang” (hold = simpan, tidak tambah belian) daripada “beli” (buy) minggu ini, dengan sasaran AS$413 untuk Marathon.

Risiko terakhir lebih panjang kesannya. Larangan eksport cepat dikenakan tetapi lambat ditarik balik. Dalam jangka lebih panjang, sekatan eksport boleh mendorong pembeli luar negara mempelbagaikan sumber dan mengurangkan pergantungan kepada bekalan bahan api dari AS.

Apa yang akan menentukan fasa seterusnya dagangan penapis

Kekurangan masih menyokong penapis. Persoalannya ialah sama ada Washington membenarkan mereka mengekalkan manfaat penuh. Empat petunjuk akan menentukannya.

• Keputusan dasar muktamad. Larangan penuh, sekatan separa atau tiada tindakan akan memberi kesan yang sangat berbeza kepada penapis dan pasaran bahan api.
• Pengecualian Jones Act. Jones Act ialah undang-undang perkapalan AS yang mengehadkan penghantaran antara pelabuhan AS kepada kapal tertentu; pengecualian (waiver) boleh melonggarkan tekanan bekalan dalam negara tanpa mengehadkan eksport.
• Data mingguan EIA. Trend inventori diesel dan permintaan akan menunjukkan sama ada naratif kekurangan semakin kuat atau semakin reda.
• Jurang harga diesel AS-Eropah. Jurang yang semakin melebar antara harga AS dan Eropah boleh menandakan pasaran bersedia untuk eksport yang lebih ketat.

Buat masa ini, penapis berada di tengah-tengah krisis bekalan yang memihak kepada mereka dan jadual politik yang tidak memihak. AS$25 bilion yang diraih dalam suku lalu menunjukkan nilai eksport yang bebas mengalir. Apa-apa dasar yang memperlahankan aliran itu akan menyebabkan pasaran menilai semula skala perniagaan pada paras lebih kecil.

Dengan tajuk dasar dan data inventori mingguan EIA boleh menggerakkan pasaran, pedagang boleh memantau perkembangan penting melalui kalendar ekonomi dan meneroka CFD tenaga (CFD = kontrak perbezaan, instrumen dagangan yang menjejak pergerakan harga tanpa memiliki aset sebenar) dengan VT Markets.

Berdagang kebuntuan diesel dengan VT Markets

Perdebatan eksport diesel masih belum diputuskan, dan pasaran tenaga boleh bertindak pantas terhadap sebarang kemas kini dasar. VT Markets menawarkan akses kepada CFD merentas aset berkaitan kisah ini, membolehkan pedagang memantau potensi pergerakan pasaran tanpa memiliki aset asas (underlying assets = aset sebenar yang menjadi rujukan harga).

Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.