Januari meneruskan banyak tema besar yang membentuk pasaran sepanjang 2025, apabila ketidaktentuan dasar (hala tuju keputusan kerajaan dan bank pusat yang sukar dijangka) serta risiko politik sekali lagi mencetuskan turun naik harga (volatiliti). Bulan ini bermula dengan nada risk-on (pelabur lebih berani mengambil risiko), apabila data AS yang masih kukuh dan keadaan kewangan yang semakin longgar (kos pinjaman lebih mudah, syarat kredit lebih ringan) mendorong saham global naik. Kenyataan Presiden Trump yang mengugut tarif (cukai import) susulan ketegangan berkaitan Greenland menghidupkan semula kebimbangan konflik perdagangan lebih besar, lalu mencetuskan jualan mendadak dalam aset berisiko (contohnya saham dan mata wang berisiko).
Volatiliti meningkat apabila pelabur beralih kepada aset selamat (contohnya dolar AS, emas, bon kerajaan), manakala kebimbangan terhadap kestabilan institusi bertambah selepas laporan mengenai penelitian Jabatan Kehakiman AS melibatkan Pengerusi Rizab Persekutuan (Federal Reserve/Fed), Jerome Powell.
Pasaran akhirnya kembali stabil apabila retorik tarif menjadi lebih lembut dan peningkatan konflik segera dapat dielakkan. Namun, episod ini mengukuhkan nada berhati-hati dalam pasaran.
Januari ditutup dengan aset berisiko kekal bertahan, tetapi kedudukan dagangan (cara pelabur menyusun pegangan) semakin menumpukan perlindungan risiko dan fleksibiliti, bukan keyakinan kuat satu hala.
Forex
Pasaran pertukaran asing (Forex: dagangan mata wang) mencerminkan perubahan selera risiko sepanjang Januari, dengan dolar AS (USD) kekal sebagai tumpuan. Awal bulan, USD melemah sedikit apabila saham melonjak dan selera risiko meningkat.
Nada itu berubah apabila ketegangan perdagangan muncul semula dan berita politik semakin memanaskan pasaran. Ancaman tarif baharu antara AS dan EU, ditambah isu penelitian terhadap kepimpinan Fed, menambah volatiliti dalam pasaran mata wang. Perkembangan ini mengukuhkan peranan USD sebagai penunjuk risiko politik (petunjuk tahap kebimbangan pasaran) dan juga pegangan defensif (pilihan lebih selamat) ketika ketidaktentuan meningkat.
AUDUSD menonjol sepanjang bulan. Pasangan ini pada awalnya bergerak dalam julat (harga naik turun dalam lingkungan tertentu), disokong sentimen saham yang lebih baik dan harga komoditi yang stabil. Ketidaktentuan pertengahan bulan menekan pasangan ini seketika, namun AUDUSD menutup Januari dengan lebih kukuh apabila retorik tarif reda dan sentimen risiko pulih.
Rajah 1: Carta 4 jam AUDUSD menunjukkan penutup bulan yang kukuh
Gold and Silver
Logam berharga meneruskan momentum hujung 2025, dengan emas dan perak masing-masing mencatat paras tertinggi baharu pada Januari. Emas melonjak melepasi AS$4,960 seauns, manakala perak meningkat melepasi AS$100 seauns buat kali pertama.
Ketidakstabilan politik kekal sebagai pemangkin utama. Ketegangan perdagangan yang kembali memuncak, kebimbangan terhadap kebebasan institusi di AS (keupayaan institusi seperti bank pusat bertindak tanpa campur tangan politik), serta ketidaktentuan geopolitik yang lebih luas menyokong permintaan terhadap aset defensif. Kejatuhan real yields (hasil sebenar: pulangan selepas ditolak inflasi) turut mengurangkan kos peluang memegang aset tanpa pulangan faedah seperti emas (tidak memberi kupon/hasil).
Pembelian bank pusat terus menyokong permintaan emas, terutama dari pasaran membangun yang mahu mempelbagaikan rizab (simpanan negara) keluar daripada dolar AS. Perak pula mendapat manfaat bukan sahaja sebagai aset selamat, tetapi juga daripada harapan permintaan industri yang berkait dengan elektrifikasi (penggunaan elektrik yang semakin meluas) dan peralihan tenaga (perubahan kepada tenaga lebih bersih).
Rajah 2: Carta 4 jam perak menunjukkan kenaikan melepasi AS$100 seauns
Oil
Minyak mentah mengalami volatiliti tinggi sepanjang Januari apabila risiko geopolitik, ketidaktentuan bekalan, dan perubahan jangkaan dasar mendorong turun naik harga yang ketara.
Harga meningkat pada awal bulan, disokong nada risk-on dan jangkaan OPEC+ akan kekal berdisiplin dalam bekalan (mengawal pengeluaran untuk menstabilkan harga).
Faktor geopolitik semakin mempengaruhi apabila ketegangan antara Venezuela dan AS menghidupkan semula kebimbangan penguatkuasaan sekatan (sanctions: larangan perdagangan/kewangan) dan potensi gangguan eksport Venezuela.
Protes di Iran menambah kebimbangan bekalan, meningkatkan risiko ketidakstabilan di satu lagi rantau pengeluar utama.
OPEC+ mengulangi komitmen untuk mengekalkan disiplin bekalan dan memberi isyarat sanggup melaras pengeluaran jika perlu, sekali gus mengehadkan tekanan penurunan harga.
Rajah 3: Carta 1 jam minyak menunjukkan permulaan 2026 yang sangat berubah-ubah tetapi sedikit positif
Indices
Indeks saham global melalui bulan yang tidak menentu tetapi kekal berdaya tahan. Paras tertinggi baharu sepanjang masa direkodkan pada awal Januari sebelum ketegangan perdagangan mencetuskan jualan mendadak pada pertengahan bulan.
Pasaran pulih selepas ancaman tarif dikurangkan.
Perubahan sentimen didorong ketegangan AS-EU berkaitan Greenland yang semakin memuncak. Saham AS susut apabila pelabur menilai semula risiko pertumbuhan global, manakala pasaran Eropah terjejas lebih besar.
DAX mencatat prestasi lemah, mencerminkan pendedahan tinggi Jerman kepada perdagangan global dan permintaan industri, dengan indeks Eropah lain turut melemah.
Apabila Presiden Trump mengundur daripada peningkatan tarif serta-merta, sentimen risiko bertambah baik dan pasaran saham kembali stabil. Indeks AS memulihkan sebahagian besar kerugian, manakala pasaran Eropah turut kembali pulih.
Rajah 4: Carta 4 jam DAX menunjukkan penembusan ke bawah saluran menaik (trend naik dalam julat tertentu) semasa ketegangan perdagangan AS-EU sebelum stabil
Crypto
Bitcoin memulakan Januari disokong sentimen risiko yang lebih baik dan harapan penyertaan institusi (pelabur besar seperti dana dan bank) yang meningkat, didorong jangkaan kemajuan undang-undang kripto di AS.
Namun, optimisme itu pudar apabila momentum peraturan terhenti. Kelewatan berkaitan Akta Clarity mengukuhkan pandangan bahawa rangka kerja peraturan AS yang jelas untuk aset digital (contohnya kripto) belum hampir dimuktamadkan.
Situasi ini mencetuskan pengambilan untung (pelabur menjual selepas harga naik untuk mengunci keuntungan) dalam pasaran kripto, dengan Bitcoin jatuh dan altcoins (kripto selain Bitcoin) mencatat prestasi lebih lemah apabila selera risiko merosot.
Ketegangan perdagangan yang kembali memuncak serta volatiliti dalam pasaran tradisional mendorong pelabur mengurangkan pendedahan kepada aset berisiko tinggi. Hubungan pergerakan Bitcoin dengan aset berisiko lain (korelasi: bergerak searah) kembali ketara, sekali gus mencabar naratif Bitcoin sebagai aset selamat ketika pasaran tertekan.
Rajah 5: Carta 4 jam Bitcoin menunjukkan prestasi lebih lemah pada separuh kedua bulan
Heading into February
Selepas lemah pada Januari, USD kini turun naik. Perbezaan pertumbuhan ekonomi antara rantau (growth differentials) dan jangkaan kadar faedah mungkin meningkatkan volatiliti Forex, terutama jika data AS jauh berbeza daripada Eropah atau Asia. USD yang lebih lemah cenderung menyokong aset berisiko dan komoditi, manakala USD yang kembali kukuh boleh mengetatkan keadaan kewangan global (pembiayaan menjadi lebih sukar/mahal).
Data pasaran buruh akan menjadi tumpuan; sebarang kelembapan dalam pengambilan pekerja, kadar penyertaan tenaga kerja (bahagian penduduk yang bekerja atau mencari kerja), atau pertumbuhan gaji boleh mengukuhkan jangkaan bahawa pelonggaran dasar (contohnya pemotongan kadar faedah) berkesan tanpa menjejaskan pertumbuhan. Namun, jika pasaran buruh masih ketat (permintaan pekerja tinggi), prospek inflasi dan jangkaan kadar faedah perlu dinilai semula.
Emas dijangka kekal sensitif kepada hasil sebenar dan risiko geopolitik. Jika ketegangan meningkat seperti hubungan Iran-AS, ketidaktentuan Ukraine-Rusia, atau geseran perdagangan AS-EU muncul semula, pelabur boleh kembali kepada aset selamat walaupun inflasi terus reda.
Februari mungkin memberi gambaran sama ada volatiliti awal tahun akan berterusan sebagai trend lebih luas. Musim laporan pendapatan akan menonjolkan panduan hadapan (unjuran pengurusan tentang masa depan), yang mungkin lebih penting daripada angka utama. Pasaran akan mencari pengesahan bahawa margin keuntungan (baki untung selepas kos) boleh dikekalkan.
