Yen melanjutkan kejatuhannya pada Rabu, menembusi lebih jauh paras 160.00 bagi setiap dolar AS — tahap yang sering dikaitkan dengan potensi tindakan Tokyo — dan kadar USD/JPY meningkat melepasi 160.50 selepas berita bahawa Gabenor Bank of Japan (BoJ) Kazuho Ueda telah dimasukkan ke hospital. Kenyataan BoJ tidak memberikan perincian mengenai keadaannya, namun memaklumkan beliau akan terlepas mesyuarat dasar monetari 15-16 Jun; Timbalan Gabenor Ryozo Himino akan memangku, manakala Timbalan Shinichi Uchida akan menyampaikan sidang media selepas keputusan.
Pasaran secara meluas menjangkakan BoJ akan mengetatkan dasar sebanyak suku mata peratusan minggu depan, membawa kadar dasar kepada 1%, tertinggi dalam lebih 30 tahun, sementara tumpuan turut terarah kepada panduan bagi pengetatan lanjut ketika yen kekal lemah. Pihak berkuasa Jepun dilaporkan telah membelanjakan JPY 11.7 trilion, atau kira-kira USD 73.14 bilion, pada 30 April untuk menyokong mata wang, namun kesannya terbukti tidak bertahan lama. Tekanan juga dikaitkan dengan harga minyak yang tinggi dan hasil Bon Kerajaan Jepun yang secara perbandingan lebih rendah, ketika jangkaan meningkat terhadap kenaikan kadar faedah Rizab Persekutuan; kemudian, data CPI AS bagi Mei dijangka menunjukkan inflasi pada paras tertinggi tiga tahun, latar belakang yang boleh menaikkan hasil Perbendaharaan AS dan dolar.
Kemeruapan dan Reaksi Pasaran terhadap Kemasukan Ueda ke Hospital
Kami memerhati USD/JPY menyeberangi 160.50, satu paras yang mencetuskan kebimbangan ketara daripada pihak berkuasa Jepun. Kemasukan mengejut Gabenor Ueda ke hospital menambah tahap ketidakpastian yang tinggi menjelang mesyuarat dasar penting minggu depan. Ini telah menyebabkan kemeruapan tersirat (implied volatility) satu minggu bagi opsyen USD/JPY melonjak melepasi 15%, paras yang tidak dilihat sejak kebimbangan intervensi terakhir pada penghujung April.
Tumpuan kini terarah kepada data CPI AS yang dijadualkan kemudian hari ini, yang akan menjadi pemacu utama bagi dolar AS. Selepas laporan Non-Farm Payrolls terkini menunjukkan penambahan kukuh 295,000 pekerjaan, ahli ekonomi meramalkan CPI teras Mei dicatat pada 0.4% bulan ke bulan. Bacaan setara atau melebihi unjuran ini berkemungkinan mengukuhkan hujah agar Rizab Persekutuan mengekalkan pendirian hawkish.
Panduan Hadapan, Intervensi, dan Strategi Kemeruapan
Walaupun kenaikan kadar BoJ kepada 1% sudah pun diambil kira oleh pasaran, kami lebih menumpukan kepada panduan hadapan daripada sidang media. Kementerian Kewangan telah menunjukkan kesediaannya untuk bertindak, selepas membelanjakan hampir ¥12 trilion dalam satu hari pada 30 April untuk mempertahankan mata wang. Rekod ini menunjukkan bahawa sebarang lonjakan lanjut, mungkin ke arah 161.00, boleh berdepan intervensi secara tiba-tiba dan agresif.
Berdasarkan prospek ini, kami berpandangan strategi long call ringkas terlalu terdedah kepada pembalikan mendadak akibat intervensi. Sebaliknya, kami menilai bull call spread — membeli call pada 161.00 dan menjualnya pada 162.50 — untuk mengehadkan kedua-dua risiko dan pulangan. Struktur ini membolehkan kami mendapat manfaat daripada kenaikan beransur-ansur yang berterusan sambil mengurangkan kerugian jika berlaku pengukuhan yen secara mengejut oleh pihak berkuasa.
Bagi mereka yang percaya pergerakan besar bakal berlaku tetapi tidak pasti arah, pembelian strangle satu minggu ialah strategi yang berdaya maju. Ini melibatkan pembelian kedua-dua call di luar wang (out-of-the-money) dan put di luar wang, dengan keuntungan datang daripada lonjakan kemeruapan yang dijangka sekitar keputusan BoJ dan penerbitan data AS. Kemeruapan tersirat yang tinggi menjadikan dagangan ini mahal, namun ia melindungi risiko kejutan besar dalam mana-mana arah.
