Yen Jepun melonjak ketara berbanding mata wang utama semasa dagangan Eropah pada Rabu, dengan EUR/JPY turun lebih 0.3% kepada sekitar 185.40. Pergerakan itu menyusul laporan mengenai amaran rasmi yang diperbaharui terhadap mata wang tersebut, manakala masih tidak jelas sama ada Bank of Japan (BoJ) telah campur tangan secara langsung; Kementerian Kewangan Jepun enggan mengulas puncanya, menurut Reuters. Secara berasingan, gabenor BoJ mengulangi pendirian dasar untuk terus menaikkan kadar dasar selaras dengan keadaan ekonomi, harga dan kewangan.
Mandat BoJ ialah kestabilan harga, yang ditakrifkan sebagai inflasi sekitar 2%. Ia mengguna pakai dasar ultra-longgar pada 2013 melalui Quantitative and Qualitative Easing (QQE), kemudian menambah kadar faedah negatif pada 2016 dan mula mengawal hasil bon kerajaan 10 tahun; pada Mac 2024 ia menaikkan kadar faedah, sekali gus beralih daripada pendirian tersebut. Rangsangan berpanjangan itu menyumbang kepada penyusutan nilai yen, yang meningkat pada 2022 dan 2023 apabila bank pusat lain mengetatkan dasar, sebelum sebahagiannya berbalik pada 2024. Yen yang lebih lemah dan harga tenaga global yang lebih tinggi mendorong inflasi Jepun melepasi sasaran 2% BoJ, di samping jangkaan kenaikan gaji.
Risiko Campur Tangan Yen Secara Langsung Meningkat
Kami melihat peningkatan ketara dalam risiko campur tangan pasaran secara langsung untuk menyokong Yen Jepun. Lonjakan terbaru dalam mata wang itu, susulan amaran keras daripada pegawai tertinggi, menunjukkan pihak berkuasa semakin hilang kesabaran terhadap kelemahan yen, terutamanya apabila USD/JPY menguji paras 170. Ini merupakan isyarat jelas bahawa kerajaan bersedia bertindak tegas pada bila-bila masa.
Tekanan asas terhadap yen kekal berpunca daripada jurang perbezaan kadar faedah yang luas antara Jepun dan ekonomi utama lain. Sebagai contoh, kadar dasar Bank of Japan berada pada paras sederhana 0.50% setakat mesyuarat terakhirnya, manakala kadar Rizab Persekutuan AS kekal pada 4.25%. Jurang ini terus menggalakkan urus niaga “carry trade” yang menjual yen, namun risiko pembalikan mendadak kini amat tinggi.
Menambah kepada faktor ini, bahasa “hawkish” terkini Gabenor Bank of Japan Ueda selari dengan gambaran inflasi domestik yang menyokong mata wang yang lebih kukuh. Bacaan terkini CPI teras Jepun bagi April 2026 berada pada 2.8%, menandakan lebih dua tahun penuh inflasi berada di atas sasaran 2% bank itu. Kami berpendapat inflasi yang berterusan ini memberikan BoJ alasan domestik yang kukuh untuk menyokong yen yang lebih kuat, sama ada melalui dasar atau campur tangan langsung.
Volatiliti Pasaran dan Implikasi Kedudukan
Bagi pedagang derivatif, ini bermakna kita perlu menjangkakan lonjakan ketara dalam volatiliti tersirat jangka pendek. Indeks Volatiliti Yen Jepun Cboe (JYVIX) telah meningkat lebih 15% sepanjang minggu lalu, dan kami menjangkakan trend ini berterusan apabila pasaran mengambil kira kebarangkalian yang semakin meningkat bagi pergerakan mendadak dan besar. Menjual volatiliti yen dilihat sebagai kedudukan yang semakin berbahaya dalam beberapa minggu akan datang.
Kami mengimbau campur tangan pada 2022 dan 2024, apabila pihak berkuasa Jepun membelanjakan lebih AS$60 bilion untuk mencetuskan pengukuhan yen yang pantas—beberapa yen—dalam tempoh yang sangat singkat. Amaran lisan semasa lebih kuat berbanding apa yang kita lihat menjelang peristiwa tersebut. Oleh itu, kita tidak harus memandang rendah skala atau kelajuan operasi pasaran yang berpotensi kali ini.
Sehubungan itu, kami melihat nilai pada opsyen panggilan (call) yen untuk tempoh satu minggu dan satu bulan, kerana ia mungkin belum sepenuhnya mengambil kira risiko lonjakan yang dipacu pihak berkuasa. Kos perlindungan terhadap pengukuhan JPY yang mendadak semakin meningkat tetapi mungkin masih belum mencerminkan sepenuhnya niat jelas kerajaan. Ini menyediakan cara berkedudukan berisiko-terhad untuk menjangkakan tindak balas dasar yang mengejut.
