Gabenor Rizab Persekutuan (Fed) Christopher Waller berkata panduan ke hadapan (forward guidance) boleh memperkuat dasar monetari apabila digunakan dengan baik, namun memberi amaran ia boleh menyekat pembuatan keputusan jika menjadi terlalu tegas atau tidak anjal, khususnya ketika ketidaktentuan tinggi. Berucap di satu persidangan Bank of Italy di Rome, beliau menyifatkan panduan tersebut sebagai “alat yang bernilai” dan berkata ia pada ketika tertentu telah menambah baik penggubalan dasar. Beliau merujuk penghujung 2021 sebagai contoh panduan yang mempercepatkan transmisi dasar, sambil menegaskan sebarang manfaat boleh pudar jika panduan mengecilkan ruang pembuat dasar untuk bertindak balas terhadap perubahan keadaan.
Waller berkata pembuat dasar Fed kekal komited kepada sasaran inflasi 2%, dan beliau menilai risiko inflasi telah meningkat manakala pasaran buruh kelihatan stabil. Beliau juga berkata Fed perlu menerangkan dengan jelas fungsi tindak balasnya (reaction function) apabila pasaran tidak memahaminya, dan menambah bahawa bank pusat itu tidak akan mengekalkan kadar faedah rendah untuk membantu membiayai defisit kerajaan AS. Secara berasingan, beliau berkata beliau lebih menyukai julat sasaran inflasi, tetapi berhujah bahawa mengubah sasaran sekarang tidak akan berwibawa. Beliau tidak mengulas mengenai ekonomi semasa atau hala tuju dasar Fed.
Perubahan Komunikasi Fed dan Implikasi terhadap Volatiliti
Kami mentafsir komen terkini sebagai isyarat bahawa Rizab Persekutuan mengutamakan fleksibiliti berbanding janji yang jelas dan berjangka panjang. Ini bermakna langkah dasar pada masa hadapan akan sangat sensitif kepada data yang masuk, bukannya terikat pada laluan yang telah ditetapkan lebih awal. Bagi pedagang, ini menunjukkan kita perlu menjangkakan panduan yang kurang boleh dipercayai dan volatiliti yang lebih tinggi sekitar penerbitan data ekonomi utama.
Perubahan ini berlaku ketika risiko inflasi dilihat muncul semula, dengan Core CPI terkini bagi Jun 2026 meningkat kepada 3.1% tahun ke tahun, menunjukkan keengganan untuk jatuh dalam trend menurun yang kukuh. Komitmen Fed kepada sasaran 2%, walaupun mengakui keutamaan terhadap julat, mencadangkan kecenderungan hawkish akan kekal. Kami percaya pasaran mungkin meremehkan ketegasan Fed untuk mengekalkan kadar pada tahap restriktif dalam persekitaran ini.
Pada masa yang sama, pasaran buruh kelihatan stabil, dengan laporan pekerjaan Jun menunjukkan pertambahan 190,000 pekerjaan baharu dan kadar pengangguran kekal pada 3.9%. Kekuatan ini memberi ruang kepada pembuat dasar untuk menumpukan perhatian sepenuhnya kepada inflasi tanpa bimbang tentang kejatuhan ekonomi. Justeru, kami menjangkakan sebarang tanda inflasi yang berterusan akan disambut dengan tindak balas dasar yang tegas.
Kedudukan Taktikal bagi Ketidaktentuan dalam Tindak Balas Dasar
Memandangkan ketidaktentuan yang meningkat ini, kita perlu bersedia untuk volatiliti tersirat (implied volatility) yang lebih tinggi dalam derivatif kadar faedah. Kami melihat nilai dalam strategi yang boleh meraih keuntungan daripada pergerakan pasaran yang mendadak, seperti membeli straddle opsyen ke atas niaga hadapan Perbendaharaan (Treasury futures) menjelang laporan CPI seterusnya atau mesyuarat FOMC. Ini membolehkan kita mengambil posisi untuk reaksi besar dalam mana-mana arah.
Kami mengimbas kembali bagaimana panduan ke hadapan yang kukuh pada penghujung 2021 telah menarik ke hadapan jangkaan kadar pasaran dengan pantas. Persekitaran semasa mungkin mewujudkan kesan sebaliknya, apabila pendirian Fed yang bergantung pada data boleh membawa kepada penilaian semula (repricing) yang tiba-tiba dan tajam selepas satu titik data mengejutkan pasaran. Ini mewujudkan peluang taktikal bagi mereka yang telah memposisikan diri untuk lonjakan volatiliti.
Penekanan terhadap penjelasan fungsi tindak balas Fed menunjukkan ia pada masa ini tidak difahami dengan baik oleh pasaran. Kekaburan ini menjadi sumber peluang, dan kita harus memberi tumpuan kepada niaga hadapan kadar faedah jangka pendek, yang akan paling sensitif terhadap sebarang peralihan nada sama ada hawkish atau dovish. Kami menempatkan posisi dengan jangkaan bahawa instrumen ini akan menunjukkan reaksi yang luar biasa besar terhadap data ekonomi dalam beberapa minggu akan datang.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
