USD/JPY didagangkan menghampiri 162.30 pada Isnin, naik 0.58% pada hari tersebut, apabila lantunan daripada penarikan balik minggu lalu berlanjutan. Pasangan ini kembali menghampiri paras tertinggi hampir 40 tahun pada 162.84 yang dicatat pada Rabu, dengan kekuatan meluas Dolar AS terus memberi tekanan kepada Yen Jepun. Permintaan terhadap Greenback kekal kukuh walaupun laporan Nonfarm Payrolls lebih lemah daripada jangkaan, manakala ketegangan di Timur Tengah yang tertumpu pada Selat Hormuz turut menyokong aliran aset selamat. Pasaran sedang menilai semula prospek dasar Rizab Persekutuan, sekali gus menambah nada dalam FX.
Jurang kadar faedah AS–Jepun terus menyokong dagangan carry terhadap Yen, memandangkan normalisasi dasar secara beransur-ansur oleh Bank of Japan (BoJ) masih meninggalkan kadar faedah jauh lebih rendah berbanding bank pusat utama lain. Pegawai Jepun mengulangi bahawa mereka bersedia untuk campur tangan bagi menentang pergerakan berlebihan, walaupun tiada tindakan diambil setakat ini, dan sebahagian peserta pasaran menjangkakan operasi tanpa pengumuman. MUFG meramalkan kadar dasar BoJ akan mencapai 1.5% menjelang Januari 2027 dan mengunjurkan kenaikan seterusnya pada September, dengan mengambil kira inflasi yang semakin pantas serta peningkatan hasil bon kerajaan Jepun. HSBC menjangka julat dagangan USD/JPY yang lebih tinggi akan berterusan selagi perbezaan kadar kekal luas, di samping campur tangan terpilih oleh Kementerian Kewangan untuk membendung penyusutan JPY yang berlebihan.
Perbezaan Kadar Faedah Kekal Pemacu Utama
Dengan USD/JPY menghampiri paras yang tidak dilihat dalam tempoh empat dekad, kami percaya pemacu utama kekal perbezaan kadar faedah. Jurang semasa antara Kadar Fed Funds AS pada 4.75% dan kadar dasar Bank of Japan pada 0.25% terus menjadikan dagangan carry sangat menguntungkan. Faktor asas ini menunjukkan sokongan mendasari untuk pasangan ini berkemungkinan kekal dalam tempoh terdekat.
Namun, risiko yang besar ialah campur tangan mata wang tanpa pengumuman oleh pihak berkuasa Jepun, yang tidak boleh diabaikan pada paras setinggi ini. Kami melihat bagaimana pegawai membelanjakan lebih AS$60 bilion pada 2022 untuk mempertahankan yen ketika ia didagangkan sekitar paras 150, jadi paras semasa melebihi 162 sudah jauh memasuki zon bahaya. Risk reversal satu bulan kini menunjukkan premium tertinggi untuk opsyen panggilan JPY (JPY calls) yang dilihat sepanjang tahun ini, menandakan pedagang secara aktif sanggup membayar lebih untuk perlindungan risiko penurunan.
Risiko Campur Tangan dan Penentududukan Strategik
Berdasarkan latar ini, kami tidak mengesyorkan posisi long secara terus, kerana risiko penurunan mengejut sebanyak 5 yen adalah terlalu besar. Sebaliknya, kami mempertimbangkan pembelian opsyen put out-of-the-money dengan tempoh luput pada hujung Julai atau Ogos. Ini membolehkan kami melindung nilai mana-mana pendedahan long sedia ada atau mengambil posisi bagi pembalikan mendadak yang dipacu campur tangan.
Ketegangan antara trend menaik yang kukuh dan ancaman campur tangan telah menolak volatiliti tersirat 3 bulan bagi pasangan ini melebihi 11.5%. Kami melihat ini sebagai peluang untuk memulakan strategi long volatiliti, seperti membeli straddle. Posisi ini akan menguntungkan jika pasangan ini membuat pergerakan besar ke mana-mana arah, sama ada memecah ke paras tertinggi baharu atau dipaksa turun oleh Kementerian Kewangan.
Kami juga memerhati data inflasi Jepun, dengan Tokyo Core CPI terkini pada 2.9% menambah tekanan kepada BoJ untuk menormalkan dasar dengan lebih pantas. Walaupun pasaran secara beransur-ansur memasukkan harga bagi kenaikan kadar pada September, ia mungkin masih meremehkan ketegasan bank pusat. Kami berpendapat opsyen panggilan JPY bertempoh lebih panjang menawarkan cara kos rendah untuk berspekulasi terhadap kitaran pengetatan BoJ yang lebih agresif menjelang 2027.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
