Hasil sebenar (real yields) AS telah meningkat mendadak merentasi keseluruhan keluk, apabila pasaran menilai risiko pengetatan monetari lanjut — bukannya jangkaan inflasi jangka panjang yang lebih tinggi. Jangkaan kira-kira 75bp lagi kenaikan kadar sepanjang kitaran ini telah membantu menolak hasil nominal dan hasil sebenar lebih tinggi, manakala pampasan inflasi kekal lebih stabil; kadar breakeven dan swap inflasi kekal dalam julat kebelakangan ini. Pergerakan ini banyak dikaitkan dengan persepsi ketegasan bank pusat, dengan Fed dan rakan sejawat dijangka menangani tekanan inflasi melalui dasar yang kekal ketat, sekali gus mengangkat hasil bagi tempoh matang lebih panjang.
Dari segi magnitud, kebanyakan hasil sebenar meningkat antara 80 hingga 113bp, manakala hasil sebenar dua tahun telah melonjak lebih 170bp. Kadar sebenar jangka panjang turut disokong oleh dinamik pertumbuhan yang berdaya tahan serta peningkatan perbelanjaan modal (capex) berkaitan AI dan kitaran pelaburan teknologi yang lebih luas. Premia tempoh (term premia) yang terkawal telah mengukuhkan penilaian semula ini, membolehkan hasil sebenar meningkat tanpa kenaikan setara dalam ukuran inflasi berasaskan pasaran.
Kedudukan Derivatif dan Strategi Pasaran
Kami menasihatkan pedagang derivatif untuk mengambil posisi bagi tekanan menaik yang berterusan terhadap hasil sebenar dengan menjual (short) niaga hadapan Perbendaharaan (Treasury) yang cair atau membeli opsyen put ke atas ETF bon tempoh panjang (long-duration). Pendekatan ini diperkukuh oleh data pasaran terkini yang menunjukkan hasil terindeks inflasi AS 10 tahun (TIPS) kekal stabil berhampiran 2.10%. Memandangkan pasaran menjangkakan pengetatan dasar lanjut, mengutamakan posisi short dalam kontrak jangka pendek hingga sederhana akan membantu menangkap momentum kenaikan ini.
Jangkaan Inflasi dan Dinamik Pelaburan Teknologi
Kami melihat swap inflasi dan kadar breakeven kekal terikat rapat, dengan kadar breakeven 10 tahun berlegar stabil sekitar 2.25%. Kestabilan ini menunjukkan kenaikan hasil nominal lebih mencerminkan peningkatan kadar faedah sebenar apabila bank pusat mengekalkan kredibiliti pendirian hawkish. Dengan menggunakan swaption kadar faedah, kami boleh menyasarkan payer spreads untuk memanfaatkan perbezaan ini tanpa pendedahan kepada risiko inflasi yang melonjak tidak terkawal.
Kami juga perlu mengambil kira pertumbuhan ekonomi yang kukuh dan perbelanjaan modal yang besar dalam sektor teknologi, dengan perbelanjaan perkakasan berkaitan AI diunjurkan meningkat lebih 20% setahun hingga lewat 2020-an. Permintaan modal yang besar ini secara semula jadi menolak kos pinjaman sebenar lebih tinggi, menyokong anjakan struktur ke arah kadar sebenar yang lebih tinggi. Pedagang wajar mempertimbangkan untuk membayar kadar tetap (pay fixed) dalam swap kadar faedah, khususnya pada segmen keluk jangka sederhana, bagi mendapat manfaat daripada faktor sokongan makroekonomi ini.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
