Ahli Strategi Kanan AS Rabobank, Philip Marey, telah menyemak semula unjuran bank itu terhadap Rizab Persekutuan (Fed) AS apabila Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) dilihat mengambil langkah ke belakang daripada kecenderungan pelonggaran menjelang mesyuarat pertama Warsh. Kemas kini itu turut menekankan perkembangan di Timur Tengah yang dijangka mengekalkan harga tenaga pada paras tinggi, sekali gus mengukuhkan pandangan bahawa inflasi adalah lebih tinggi dan lebih berpanjangan.
Berpandukan latar tersebut, Rabobank kini menjangkakan pemotongan kadar pertama Fed pada Oktober 2026, diikuti pemotongan kedua pada Januari 2027. Ini berbanding unjuran terdahulu bank itu yang menjangkakan langkah pertama pada September 2026 dan satu lagi pada Disember 2026, menunjukkan permulaan yang lebih lewat serta tempoh pelonggaran dasar yang lebih panjang.
Fed Dijangka Tangguh Ketika Inflasi Kekal Degil
Rizab Persekutuan nampaknya semakin mengurangkan kecenderungan untuk memotong kadar dalam masa terdekat. Dengan inflasi terbukti lebih berterusan, kami melaraskan pandangan mengenai masa pemotongan pertama. Peralihan ini bermaksud kita wajar menilai semula kedudukan yang bertaruh pada langkah pada September.
Data terkini menyokong pendirian berhati-hati ini, apabila laporan CPI terbaharu menunjukkan inflasi teras kekal kukuh pada 3.8%, masih degil di atas sasaran 2%. Selain itu, ketegangan geopolitik telah mengekalkan harga minyak mentah Brent diniagakan secara konsisten melebihi AS$90 setong, yang menyumbang kepada kos tenaga yang lebih tinggi. Faktor-faktor ini menyukarkan Fed untuk mewajarkan pengurangan kadar yang lebih awal.
Penetapan Semula Harga Pasaran, Volatiliti, Dan Anjakan Strategik
Pasaran sudah pun menetapkan semula harga jangkaan ini, dengan niaga hadapan Fed Funds kini membayangkan hanya 15% kebarangkalian pemotongan kadar menjelang mesyuarat FOMC September. Ini merupakan penurunan ketara daripada kebarangkalian 45% yang dinilai beberapa minggu lalu. Kami melihat nilai untuk menepis mana-mana keyakinan yang masih berbaki terhadap pemotongan kadar pada musim panas.
Ketidaktentuan yang semakin meningkat mengenai haluan Fed ini menyebabkan volatiliti pasaran bon meningkat. Indeks MOVE, ukuran utama volatiliti kadar faedah, telah naik semula ke paras 115, peningkatan besar daripada paras terendahnya pada awal tahun. Ini menunjukkan strategi opsyen yang meraih manfaat daripada turun naik harga, seperti straddle ke atas niaga hadapan kadar faedah, berpotensi berkesan.
Kami melaraskan kedudukan untuk mencerminkan pemotongan kadar pertama pada Oktober paling awal, diikuti satu lagi pada suku pertama 2027. Ini melibatkan penjualan kontrak niaga hadapan bertempoh lebih pendek yang menilai pemotongan segera dan meneliti spread kalendar. Ini juga bermakna menjangkakan tema “lebih tinggi untuk lebih lama” kekal dominan sepanjang baki tahun ini.
