Bank Negara Poland menerajui pembelian emas bank pusat pada April dengan membeli 14 tan, menjadikan jumlah terkumpul setakat tahun ini kepada 45 tan, menurut data Majlis Emas Dunia (World Gold Council, WGC). Kadar itu meletakkannya di hadapan Uzbekistan dan China dalam kedudukan tahunan. Pegangan emas Poland meningkat kepada 595 tan, bersamaan kira-kira 30% daripada jumlah rizab, apabila bank-bank pusat global kembali kepada pembelian bersih pada April selepas jualan bersih pada Mac.
Namun, harga emas kekal tertekan walaupun permintaan sektor rasmi. Logam itu hampir berganda pada 2025 dan mencecah paras tertinggi sepanjang masa sekitar AS$5,600 seauns troy pada Januari, tetapi telah merosot kira-kira 23% sejak itu kepada sekitar AS$4,300. Kejatuhan ini telah menolak emas di bawah Purata Pergerakan Mudah (Simple Moving Average, SMA) 200 hari, satu pergerakan yang berlaku sejak Oktober 2023, selepas laporan pekerjaan AS yang kukuh bagi Mei mendorong pasaran menilai semula kepada kenaikan kadar faedah oleh Rizab Persekutuan (Fed) dan menaikkan hasil bon global.
Pemacu Pasaran dan Strategi Pelaburan
Kami melihat penurunan harga terkini kepada sekitar AS$4,300 sebagai hasil langsung daripada hasil bon global yang tinggi serta pasaran yang mengambil kira lebih banyak kenaikan kadar faedah. Laporan pekerjaan AS yang kukuh bagi Mei, yang menunjukkan pertambahan 310,000 pekerjaan bukan perladangan (nonfarm payrolls), telah menolak hasil Perbendaharaan AS 10 tahun kepada 4.85%. Ini menjadikan pegangan aset tanpa hasil seperti emas lebih mahal untuk masa terdekat.
Untuk beberapa minggu akan datang, kami mempertimbangkan pembelian opsyen put bagi melindungi pegangan semasa atau untuk membuat spekulasi terhadap penurunan lanjut ke arah paras AS$4,000. Menjual opsyen call di luar wang (out-of-the-money) adalah satu lagi strategi yang kami gunakan untuk mengutip premium, kerana kami percaya kenaikan adalah terhad sehingga mesyuarat Fed pada Julai. Pasaran kini meletakkan kebarangkalian 75% untuk kenaikan kadar, yang akan terus menjadi faktor penghalang (headwind) kepada emas.
Permintaan Bank Pusat dan Pertimbangan Kemeruapan
Namun, kami memerhati dengan dekat permintaan fizikal yang kukuh daripada bank pusat, khususnya pembelian 45 tan oleh Poland tahun ini. Pembelian yang konsisten ini menyediakan paras sokongan yang ketara kepada pasaran, menyebabkan kami berhati-hati untuk mengambil posisi jual (short) yang terlalu agresif. Permintaan ini bertindak sebagai penampan kukuh terhadap sentimen negatif semasa yang didorong polisi monetari.
Pertembungan antara pemacu makro yang menekan (bearish) dan aktiviti bank pusat yang menyokong (bullish) menunjukkan kemeruapan berkemungkinan meningkat. Kemeruapan tersirat pada opsyen emas sudah meningkat kepada 22 pada indeks GVZ, dan kami menilai strategi seperti straddle yang boleh meraih keuntungan daripada pergerakan harga besar sama ada ke atas atau ke bawah. Ini membolehkan kami kekal neutral dari segi arah sambil mengambil pandangan bahawa ayunan harga akan meningkat.
Kami akan memantau sebarang tanda perubahan hala tuju (pivot) oleh Fed atau kelemahan dalam data ekonomi sebagai isyarat untuk mengubah pendirian. Secara sejarah, emas cenderung menunjukkan prestasi baik apabila pasaran mula menjangkakan penghujung kitaran kenaikan kadar. Justeru, kami berhati-hati mengumpul opsyen call berjangka panjang untuk awal 2027 bagi memposisikan diri terhadap perubahan polisi yang akhirnya akan berlaku.
