PMI Pembuatan S&P Global Brazil merosot kepada 49.1 pada Mei daripada 52.6 sebelum ini, jatuh di bawah paras ambang 50.0 yang memisahkan pengembangan daripada penguncupan. Bacaan terbaharu ini menunjukkan kemerosotan keadaan operasi sektor pembuatan selepas pertumbuhan pada bulan sebelumnya.
Pembalikan ini membayangkan pengeluaran, pesanan baharu dan pekerjaan berkemungkinan melembut apabila firma berdepan permintaan yang lebih lemah dan melaraskan pelan pengeluaran. Dengan indeks kini berada dalam wilayah penguncupan, tumpuan beralih kepada sama ada kemerosotan ini berlanjutan hingga Jun atau sekadar bersifat sementara.
Implikasi Ekonomi dan Dasar
Kami melihat kejatuhan mendadak PMI pembuatan Brazil kepada 49.1 sebagai isyarat menurun (bearish) yang ketara bagi ekonomi. Peralihan daripada pengembangan kukuh kepada penguncupan dalam tempoh sebulan menunjukkan momentum terhenti secara mendadak. Unjuran terdekat kami terhadap output perindustrian Brazil dan pertumbuhan KDNK suku kedua kini jauh lebih berhati-hati.
Data ini mencabar pendirian hawkish bank pusat baru-baru ini dan meningkatkan kebarangkalian penurunan kadar faedah pada masa hadapan bagi menyokong pertumbuhan. Sehubungan itu, kami mengambil posisi untuk Real Brazil yang lebih lemah, dengan kadar pertukaran USD/BRL kini berkemungkinan menembusi paras rintangan 5.30 yang dilihat awal tahun ini. Pembelian opsyen panggilan (call) ke atas USD/BRL menawarkan cara berisiko terhad (defined-risk) untuk menzahirkan pandangan ini.
Prospek Pasaran dan Strategi
Bagi ekuiti, kami menjangkakan tekanan menurun yang meningkat ke atas indeks Ibovespa, yang telah susut 4% sepanjang sebulan lalu untuk didagangkan sekitar 124,000 mata. Kami membeli opsyen jual (put) pada ETF pasaran luas seperti EWZ untuk melindung nilai atau meraih keuntungan daripada potensi penurunan. Dari segi sejarah, pembalikan PMI yang tajam seperti ini sering mendahului tempoh volatiliti pasaran yang lebih tinggi dan kelemahan ekuiti.
Sifat penguncupan yang tidak dijangka ini berkemungkinan menyemarakkan ketidaktentuan pasaran. Kami menjangkakan lonjakan volatiliti tersirat merentas opsyen mata wang dan ekuiti, seperti yang dilihat pada indeks VIX Brazil yang meningkat kepada 28. Ini membuka peluang untuk membina posisi volatiliti panjang (long volatility), seperti straddle, bagi mereka yang menjangkakan pergerakan pasaran yang ketara tetapi tidak pasti arah pergerakan.
