Permulaan pembinaan rumah di AS gagal memenuhi unjuran pada Mei, dengan aktiviti pada kadar tahunan 1.177 juta unit. Ia berbanding jangkaan pasaran sebanyak 1.43 juta unit, menandakan momentum pembinaan kediaman baharu lebih lemah daripada yang dijangka.
Jurang antara angka dilaporkan 1.177 juta dan konsensus 1.43 juta menggariskan saluran bekalan (pipeline) jangka terdekat bagi pembinaan rumah yang lebih lembut. Data ini menambah kepada set indikator terkini yang menjejak keadaan permintaan dan tindak balas penawaran merentas sektor perumahan.
Implikasi Terhadap Fed, Ekuiti, Dan Kadar Faedah
Angka permulaan pembinaan rumah Mei merupakan kekurangan yang ketara dan isyarat jelas berlakunya perlahanannya ekonomi. Satu titik data ini mengubah naratif mengenai inflasi dan pertumbuhan dengan ketara. Kami berpendapat ini memberi tekanan yang signifikan kepada Rizab Persekutuan (Fed) untuk menilai semula garis masa pelarasan kadar faedah yang berpotensi.
Memandangkan kelemahan ini, kami melihat kepada posisi menurun (bearish) dalam ekuiti syarikat pembina rumah. Kami melihat peluang membeli opsyen put pada ETF seperti SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) untuk melindung nilai atau meraih keuntungan daripada penurunan selanjutnya. Sektor ini sudah pun susut 8% sepanjang sebulan lalu, dan laporan ini berkemungkinan mempercepatkan trend tersebut.
Laporan ini mengukuhkan lagi hujah bagi pivot dovish oleh Fed lewat tahun ini. Kami memposisikan diri untuk kadar faedah lebih rendah dengan melihat posisi panjang dalam niaga hadapan Perbendaharaan (Treasury futures) atau membeli opsyen call pada niaga hadapan SOFR. Pasaran sudah pun mengambil kira kebarangkalian pemotongan kadar yang lebih tinggi menjelang suku keempat, melonjak daripada hanya 35% minggu lalu kepada melebihi 55% pagi ini.
Kesan Terhadap Komoditi, Risiko Kemelesetan, Dan Strategi Portfolio
Komoditi berkait pembinaan akan berdepan tekanan susulan kelembapan aktiviti pembinaan ini. Kami menjangkakan penurunan harga kayu (lumber) dan tembaga berikutan permintaan yang merosot. Menjual singkat (short) niaga hadapan lumber (LBS) ialah cara langsung untuk berdagang berdasarkan pandangan ini, khususnya kerana harga secara sejarah menunjukkan korelasi kukuh dengan angka permulaan pembinaan rumah, seperti kejatuhan harga 30% yang dilihat semasa kelembapan 2022.
Akhir sekali, indikator utama seperti sektor perumahan yang goyah meningkatkan kebimbangan lebih luas mengenai potensi kemelesetan. Kami menambah perlindungan penurunan (downside protection) pada keseluruhan portfolio melalui opsyen put indeks S&P 500. Pada masa yang sama, kami menjangkakan volatiliti pasaran meningkat, menjadikan posisi panjang dalam niaga hadapan VIX atau opsyen call menarik sebagai lindung nilai terhadap ketidaktentuan yang kian meningkat.
