Bank of United States di New York gagal selepas berlaku larian pengeluaran deposit oleh penyimpan dan ditutup oleh pihak berkuasa negeri New York pada 11 Disember 1930, menyebabkan lebih 400,000 pendeposit terjejas; dari segi saiz deposit, ia merupakan kegagalan bank terbesar di AS setakat ketika itu. Episod ini menonjolkan mekanisme perbankan rizab pecahan, iaitu institusi hanya menyimpan sebahagian deposit sebagai rizab manakala selebihnya dipinjamkan dan dilaburkan—struktur yang boleh runtuh jika terlalu ramai pendeposit menuntut tunai serentak.
Satu perbandingan dibuat dengan pasaran niaga hadapan perak, di mana tuntutan “kertas” boleh melebihi jumlah logam yang boleh dihantar. Walaupun anggaran yang tidak dapat disahkan seperti 100-berbanding-1 atau 250-berbanding-1 sering berlegar, satu gambaran yang boleh diukur pada pertengahan September meletakkan perak COMEX berstatus berdaftar (registered) pada sedikit melebihi lima auns kertas bagi setiap satu auns fizikal, kira-kira 5-berbanding-1. Data CME menunjukkan 6,168 notis penyerahan September sehingga 18 September, meliputi 30.84 juta auns, namun kira-kira 7.1 juta auns (sekitar 223 tan metrik) secara fizikal keluar dari bilik kebal COMEX antara 10 hingga 17 September, atau kira-kira 2.1% daripada jumlah inventori. Dalam tempoh itu stok berdaftar meningkat 1.4 juta auns kepada 97.3 juta, stok layak (eligible) merosot 8.6 juta kepada 232.8 juta, dan jumlah inventori turun daripada 337.2 juta kepada 330.1 juta; aliran keluar 7.1 juta auns itu sekitar 25% lebih besar daripada susut 5.75 juta auns pada 3–9 Oktober 2025, dan kira-kira separuh daripada kejatuhan 13.96 juta auns pada 9–16 Oktober. Di tempat lain, latar belakang termasuk dua episod “squeeze” dalam 12 bulan lalu yang membawa perak melepasi AS$50 dan kemudian ke AS$120 pada Januari sebelum pembetulan, unjuran defisit bekalan tahunan untuk tahun keenam berturut-turut serta kekurangan terkumpul menghampiri 800 juta auns; stok atas permukaan bumi meningkat 243 juta auns dari 2010–2020, manakala 15 tahun kebelakangan ini dirujuk sebagai susut bersih 473 juta auns. Dari sudut kadar faedah, contoh yang digunakan termasuk hasil 10 tahun hampir 5% dengan CPI 3.5% yang menyiratkan hasil nyata 1.5%, berbanding 3% dengan CPI 5% yang menyiratkan -2%; rujukan sejarah termasuk emas naik hampir 2,329% pada 1970-an ketika bil Perbendaharaan 1974 pada 7.4% dan CPI 12% (kira-kira -4.6% nyata), serta kenaikan lebih tujuh kali ganda dari Ogos 1976 hingga Januari 1980 ketika kadar bergerak menghampiri hampir 20%. Perbincangan itu turut merujuk pertumbuhan bekalan wang sekitar 5% setahun dan aritmetik sasaran CPI 2%, disamakan dengan hakisan kira-kira 10% dalam lima tahun dan 20% dalam 10 tahun sebelum pengkompaunan.
—Perkembangan Pasaran Perak Fizikal dan Risiko Sistemik
Kami menasihati pedagang derivatif agar memantau rapat pasaran perak fizikal ketika memasuki Oktober. Data terkini menunjukkan lebih 7 juta auns perak fizikal keluar dari bilik kebal COMEX pada pertengahan September, mewakili penyusutan besar 2.1% dalam jumlah inventori hanya dalam tempoh satu minggu. Aliran keluar pantas ini mencerminkan peringkat awal “squeeze” perak Oktober 2025 yang akhirnya melonjakkan harga melepasi AS$50 seauns.
Kami menegaskan bahawa nisbah kertas kepada fizikal bagi perak kekal sangat berleveraj, kini sekitar lima tuntutan kertas bagi setiap satu auns logam fizikal berdaftar. Jika walaupun sebahagian kecil pemegang kontrak menuntut penyerahan fizikal dalam beberapa minggu akan datang, sistem boleh berdepan tekanan penjelasan (clearing) yang serius. Susun atur rizab pecahan dalam pasaran niaga hadapan ini bermakna penjual pendek terdedah kepada risiko “squeeze” mengejut dan ganas.
Untuk memahami betapa ketatnya keadaan ini, kita boleh melihat data bekalan yang lebih luas. Laporan terkini The Silver Institute mengesahkan permintaan global perak berada pada landasan defisit tahunan untuk tahun keenam berturut-turut, dengan kekurangan terkumpul menghampiri 800 juta auns. Jurang besar ini bersamaan hampir setahun penuh pengeluaran lombong global, memaksa pembeli industri menyusutkan stok simpanan atas permukaan bumi secara agresif.
—Kadar Faedah, Inflasi, dan Pemosisian Strategik
Ramai pedagang tersilap mengambil posisi jual (short) ke atas logam berharga kerana hasil Perbendaharaan 10 tahun berlegar hampir 5%. Namun, kami menekankan bahawa kadar faedah nyata—hasil nominal yang dilaraskan dengan inflasi—ialah metrik yang sebenarnya menggerakkan aliran. Secara sejarah, ketika 1970-an yang sarat inflasi, emas dan perak melonjak ribuan peratus walaupun kadar faedah nominal meningkat melepasi 10% kerana hasil nyata kekal negatif secara mendalam.
Kami mengesyorkan pedagang derivatif memposisikan diri untuk volatiliti menaik dalam minggu-minggu mendatang dengan menggunakan opsyen panggilan panjang (long call) atau strategi “bull call spread” bagi mengehadkan risiko sambil menangkap potensi lonjakan. Gabungan defisit struktur dan susut inventori COMEX yang pantas menjadikan amalan menjual pendek kontrak niaga hadapan tanpa perlindungan (naked short) amat berbahaya ketika ini. Ketika memasuki musim luruh yang secara sejarahnya lebih tidak menentu, mengekalkan pendedahan beli melalui derivatif yang disokong fizikal merupakan strategi paling berhemah.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
