Keluaran KDNK terbaharu Hungary menunjukkan ekonomi mula bergerak keluar daripada stagnasi, namun penambahbaikan suku pertama berkait dengan kesan sementara sebelum pilihan raya. ING meramalkan pertumbuhan KDNK 1.5% pada 2026, dengan penggunaan dijangka menjadi peneraju, manakala pelaburan dilihat sederhana dan eksport bersih menjadi seretan, di samping kesan berpanjangan daripada kejutan harga tenaga apabila sokongan sekali sahaja sebelum ini semakin pudar.
Data tahun ke tahun menunjukkan permintaan domestik meningkat pada suku pertama 2026 ketika eksport terus mengecil dan import meningkat, menjadikan pertumbuhan lebih tidak seimbang berbanding suku-suku kebelakangan ini. Eksport bersih mengurangkan prestasi tahunan sebanyak 4.5 mata peratusan, namun ini diimbangi oleh sumbangan 6.2 mata peratusan daripada permintaan domestik, dengan penggunaan dan pengumpulan inventori memberikan sokongan yang hampir sama besar. Semakan pelaburan awam dan penggantungan sementara dikenal pasti sebagai halangan jangka terdekat sebelum aktiviti bertambah baik kemudian dalam tahun ini, sementara pertumbuhan eksport berdepan kekangan daripada ketidaktentuan geopolitik, kos pengeluaran yang lebih tinggi dan potensi gangguan rantaian bekalan yang dikaitkan dengan penutupan berkesan Selat tersebut.
Risiko kepada Forint dan Tinjauan Makroekonomi
Kami melihat angka KDNK positif Hungary baru-baru ini sebagai mengelirukan untuk beberapa minggu akan datang. Pertumbuhan ini kelihatan didorong oleh perbelanjaan sementara sebelum pilihan raya, bukannya pemulihan yang mampan. Ini mewujudkan keadaan rapuh di mana kelemahan asas ekonomi boleh muncul semula secara tiba-tiba.
Struktur pertumbuhan ini membimbangkan, dengan eksport yang mengecil dan import yang melambung mewujudkan ketidakseimbangan yang ketara. Ini memberi tekanan menurun kepada Forint Hungary, dan kami percaya pasaran sedang meremehkan risiko ini. EUR/HUF sudah pun menghampiri 402, menunjukkan pedagang mata wang semakin berhati-hati walaupun tajuk pertumbuhan kelihatan positif.
Memandangkan wujud percanggahan antara kekuatan domestik yang sementara dan perdagangan luar yang lemah, kami menjangkakan volatiliti meningkat. Kami sedang mempertimbangkan untuk membeli opsyen yang meraih keuntungan daripada turun naik harga yang besar dalam Forint, kerana data sejarah menunjukkan mata wang ini bertindak balas dengan ketara apabila faktor asas kembali mendominasi selepas tempoh rangsangan kerajaan. Ketidakpastian mengenai kelestarian penggunaan menjadikan pertaruhan arah (directional) berisiko.
Bank Negara Hungary juga berada dalam kedudukan yang sukar, sekali gus merumitkan instrumen derivatif kadar faedah. Data inflasi terkini bagi Mei dicatat pada 4.1%, sedikit melebihi jangkaan, yang akan menghalang sebarang pemotongan kadar yang diperlukan untuk menyokong sektor perindustrian yang sedang lemah. Ketegangan dasar antara memerangi inflasi dan mengelakkan kemelesetan menambah kegusaran pasaran.
Implikasi kepada Ekuiti dan Belanjawan
Bagi ekuiti, kami berhati-hati terhadap indeks BUX, khususnya bagi syarikat yang bergantung kepada eksport dan berdepan kos meningkat serta halangan geopolitik. Defisit belanjawan yang semakin melebar, sebagai kesan langsung perbelanjaan pra-pilihan raya, menimbulkan risiko sederhana jangka sederhana kepada keseluruhan pasaran. Kami melihat peluang untuk menggunakan opsyen jual (put options) ke atas indeks sebagai lindung nilai terhadap pembetulan pasaran apabila pemacu pertumbuhan sementara ini pudar.
