Mike Maharrey berkata peserta pasaran wajar mengutamakan pengecaman corak jangka panjang berbanding hingar harian, sambil berhujah bahawa “jangka masa yang dimampatkan” sejak 2008 telah memesongkan jangkaan tentang apa yang dianggap sebagai keadaan kadar faedah yang normal. Tinjauan Morningstar mendapati 46% rakyat Amerika mengatakan mereka ketika ini tidak mampu menyimpan untuk persaraan, manakala satu pilihan simpanan yang disebut ialah mengumpul logam berharga bermula $100 sebulan. Beliau membingkai isu teras sebagai satu perubahan struktur dalam pasaran Perbendaharaan AS yang boleh membentuk semula pembinaan portfolio dan transmisi dasar monetari.
Episod itu menunjukkan wujudnya penyahgandingan antara dasar Rizab Persekutuan (Fed) dan hasil (yield) di hujung panjang: 10 tahun meningkat daripada kira-kira 1.5% pada akhir 2021 kepada hampir 5% menjelang musim luruh 2023, kemudian kekal tinggi walaupun kadar jangka pendek menurun. Selepas pemotongan FOMC sebanyak 50 mata asas pada September 2024, hasil 10 tahun meningkat daripada kira-kira 3.65% pada 17 September 2024 kepada sekitar 4.79% menjelang Januari 2025; menjelang Mac 2026 ia hampir 4.45% walaupun kira-kira 225 mata asas pemotongan lanjut diunjurkan. Model Adrian, Crump, dan Moench Fed New York meletakkan premium tempoh (term premium) 10 tahun hampir 0.6% pada akhir Mei 2026, selepas berada hampir sifar atau negatif untuk sebahagian besar dekad sebelumnya, dan ia melepasi 0.8% pada 13 Januari 2025, paras tertinggi sejak 2011. Hutang negara menghampiri $40tn; kos faedah kira-kira $1.5tn setakat tahun fiskal 2026, naik 14.2% tahun ke tahun, berbanding sekitar $1.22tn pada tahun fiskal 2025, naik 7.3%. Pegangan Perbendaharaan China sekitar $652.3bn, terendah sejak September 2008, seiring dakwaan bahawa emas telah mengatasi Perbendaharaan sebagai aset rizab utama. Penyelidikan yang dirujuk menunjukkan korelasi bergulir saham-bon berubah daripada sederhana negatif pada 2003–2021 kepada kira-kira +0.5 pada 2022 dan telah purata hampir +0.6 sejak itu, manakala bank pusat membeli lebih 1,000 tan metrik emas setahun selama empat tahun berturut-turut berbanding purata 473 tan metrik setahun pada 2010–2021.
Perubahan Struktur Dalam Kadar, Pasaran Bon, Dan Lindung Nilai
Kita sedang menyaksikan satu perubahan struktur di mana kadar faedah jangka panjang tidak lagi ditentukan semata-mata oleh Rizab Persekutuan, tetapi oleh defisit fiskal yang semakin melebar dan risiko geopolitik. Dengan hutang negara A.S. pantas menghampiri $40 trilion, pedagang derivatif wajar mencari kedudukan untuk hasil yang lebih tinggi secara struktur dalam beberapa minggu akan datang. Kami mengesyorkan tumpuan kepada strategi menurun (bearish) ke atas hutang kerajaan berdurasi panjang, seperti membeli opsyen put pada ETF bon utama atau menjual pendek niaga hadapan Perbendaharaan 10 tahun.
Premium tempoh pada Perbendaharaan 10 tahun baru-baru ini meningkat semula melepasi 0.6%, menunjukkan pelabur menuntut pampasan yang jauh lebih tinggi untuk memegang hutang A.S. jangka panjang. Pada masa yang sama, volatiliti pendapatan tetap kekal sangat tinggi, dengan indeks MOVE berlegar hampir 100 berbanding purata era tenang sejarah sekitar 60. Kita boleh memanfaatkan persekitaran hasil tinggi, volatiliti tinggi ini dengan berdagang swap kadar faedah atau menggunakan spread opsyen untuk mendapat manfaat daripada peralihan mendadak dalam keluk hasil.
Hubungan tradisional antara saham dan bon telah runtuh secara fundamental, dengan korelasi bergulir kekal positif kukuh sekitar +0.6. Korelasi positif ini bermakna strategi lindung nilai standard gagal, menyebabkan portfolio multi-aset sangat terdedah kepada jualan serentak dalam kedua-dua kelas aset. Kami menasihatkan pedagang berhenti bergantung pada derivatif bon untuk melindung nilai risiko ekuiti dan sebaliknya menggunakan opsyen put indeks ekuiti secara langsung atau opsyen call VIX untuk perlindungan portfolio.
Implikasi Terhadap Emas, Inflasi, Dan Aset Rizab
Apabila bank pusat secara agresif menukar pegangan Perbendaharaan mereka kepada emas—membeli lebih 1,000 tan metrik setahun—logam berharga itu telah mengukuhkan statusnya sebagai aset rizab global utama. Harga spot emas telah melepasi paras rintangan bersejarah pada musim panas ini, disokong oleh penyah-dolar yang berterusan dan inflasi berstruktur. Kami mencadangkan memanfaatkan momentum ini dengan membeli opsyen call jangka panjang ke atas emas dan perak, atau berdagang kontrak niaga hadapan yang menaik (bullish).
Rizab Persekutuan terperangkap dalam dilema di mana memotong kadar untuk meredakan beban faedah tahunan kerajaan sebanyak $1.5 trilion hanya akan menyalakan semula inflasi. Sejarah menunjukkan bank pusat hampir sentiasa memilih untuk mengembangkan inflasi mata wang berbanding membiarkan sistem kewangan runtuh. Bagi bersedia menghadapi penyusutan nilai (debasement) yang tidak dapat dielakkan ini, kita wajar membina kedudukan panjang dalam derivatif yang sensitif kepada inflasi dan opsyen komoditi sebelum pasaran sepenuhnya mengambil kira gelombang seterusnya pelonggaran monetari.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
