Banco de la República menyambung semula kitaran pengetatan dengan kenaikan 75bp, membawa kadar dasar kepada 12%, lebih besar daripada jangkaan 50bp Societe Generale dan konsensus pasaran yang lebih luas. Keputusan itu dibuat tanpa panduan hala tuju (forward guidance) yang jelas, mengekalkan pendirian bergantung kepada data, manakala saiz kenaikan menunjukkan kesediaan untuk mengetatkan lagi sekiranya dinamik inflasi merosot.
Risiko kepada prospek inflasi jangka terdekat digambarkan condong ke atas, dengan El Niño, pengindeksan gaji, serta turun naik harga makanan dan bahan api disebut sebagai faktor utama. Societe Generale mengekalkan pandangannya bahawa kadar terminal akan mencecah 12.50%, sambil menyatakan risiko penurunan kepada unjuran itu telah berkurangan. Nota itu turut mencadangkan bahawa laluan fiskal yang ortodoks boleh membuka ruang untuk pelonggaran pada 1Q27, namun dasar dijangka kekal ketat (restriktif) sehingga ketika itu memandangkan inflasi masih belum kembali berjangkar dan ketidaktentuan politik yang berterusan.
Impacts on Yield Curve, Monetary Policy, and Strategy
Dengan kejutan kenaikan 75 mata asas Banco de la República kepada 12%, kita wajar menjangkakan bahagian hadapan keluk hasil (front end) terus disemak harga lebih tinggi dalam beberapa minggu akan datang. Data terkini menunjukkan inflasi tahun ke tahun Jun meningkat secara tidak dijangka kepada 8.9%, dipacu kos makanan yang berkait dengan corak cuaca El Niño yang berterusan. Kami kini memposisikan bagi kadar terminal sekurang-kurangnya 12.50% dan melihat peluang yang kecil untuk pemotongan kadar sebelum 2027.
Memandangkan komitmen bank kepada dasar restriktif, keluk hasil berkemungkinan mendatar (flatten) dengan lebih lanjut apabila kadar jangka pendek kekal terjangkar pada paras tinggi. Kami melihat nilai dalam melaksanakan strategi curve flattener, seperti membayar kadar tetap pada swap 2 tahun dan menerima pada swap 10 tahun. Ini mengingatkan kami kepada front-loading agresif yang berlaku di Brazil dalam kitaran 2021-2022, apabila keluk songsang (inverted) dengan ketara jauh sebelum sebarang pivot dasar dipertimbangkan.
Ketiadaan panduan hala tuju yang jelas meningkatkan ketidaktentuan, menjadikan pegangan volatiliti kadar faedah satu strategi yang menarik. Membeli opsyen seperti straddle pada kadar jangka pendek boleh meraih manfaat daripada pergerakan mendadak yang mungkin menyusul selepas laporan inflasi akan datang. Dasar monetari agresif ini berlaku walaupun unjuran pertumbuhan KDNK 2Q telah disemak turun kepada 1.1%, menandakan bank pusat mengutamakan kawalan inflasi mengatasi segala-galanya.
Colombian Peso Outlook in a High Rate Environment
Bagi peso Colombia, perbezaan kadar faedah yang lebih tinggi sepatutnya memberi sokongan kukuh dan menjadikan kos untuk mengambil posisi jual (short) ke atas mata wang itu mahal. Carry yang tinggi menjadikan posisi beli (long) peso lebih menarik, dan kami akan menggunakan kontrak hadapan (forward) atau opsyen untuk menyatakan pandangan ini sambil mengurus risiko daripada ketidaktentuan politik. Volatiliti tersirat (implied volatility) 3 bulan peso telah pun meningkat melebihi 15%, mencerminkan pendirian pasaran yang berhati-hati tetapi peka.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
