Laporan pekerjaan AS yang kukuh telah mengangkat semula jangkaan pasaran tersirat bagi kenaikan kadar Fed pada September melebihi 60%, membalikkan penurunan yang dicetuskan Khamis lalu susulan kenyataan lebih berhati-hati oleh Gabenor Christopher Waller. Anggaran semasa kadar neutral keseimbangan, yang diperoleh daripada pelbagai instrumen, berada sedikit melebihi 4%, menjadikan dasar kini kira-kira 40bp–50bp di bawah paras tersebut.
Dalam rangka kerja ini, dua kenaikan akan membawa kadar menghampiri neutral, manakala pergerakan melepasi 4% akan meletakkan dasar dalam wilayah ketat (restrictive). Prospek yang dihuraikan menunjukkan dua atau tiga kenaikan dalam beberapa bulan akan datang, dan ia merangkumi rujukan kepada tiga kenaikan berturut-turut bagi baki tahun ini yang berpotensi berlanjutan hingga 2027. Pemotongan kadar diunjurkan pada separuh kedua tahun ini apabila inflasi reda, dibantu kesan asas (base effects), dan apabila keadaan kewangan yang lebih ketat menyumbang kepada pertumbuhan yang lebih perlahan.
Penentududukan untuk Kitaran Pengetatan Fed yang Lebih Agresif
Dengan mesyuarat Rizab Persekutuan pada September semakin hampir, kami percaya pedagang derivatif perlu bersedia untuk kitaran pengetatan yang lebih agresif. Susulan laporan pekerjaan gergasi terkini, kebarangkalian kenaikan kadar tersirat pasaran bagi bulan ini melonjak semula melebihi 60%. Kami mengesyorkan penentududukan untuk hasil lebih tinggi, memandangkan Fed dilihat bersedia menolak kadar penanda aras melepasi anggaran paras neutral 4% dalam beberapa bulan akan datang.
Untuk memanfaatkan peralihan ini, kami mencadangkan tumpuan kepada derivatif kadar faedah jangka pendek seperti niaga hadapan Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Mengambil posisi jual (short) kontrak SOFR bulan terdekat boleh menangkap kenaikan segera kadar apabila pasaran bersedia untuk dua atau tiga kenaikan tambahan. Dari segi sejarah, semasa fasa penilaian semula yang pantas seperti kitaran pengetatan 2022, hasil di hujung hadapan (front-end) melonjak lebih 100 mata asas dalam tempoh beberapa minggu, sekali gus memberi ganjaran besar kepada posisi jual awal.
Mengurus Risiko dan Menyesuaikan Diri Apabila Kitaran Fed Berkembang
Kami juga mengesyorkan penggunaan opsyen put ke atas ETF bon berdurasi panjang untuk melindung nilai daripada tekanan kenaikan hasil yang bakal berlaku. Apabila kadar dasar bergerak lebih hampir kepada tanda neutral 4%, hasil jangka panjang berkemungkinan melaras naik untuk mencerminkan Fed yang lebih ketat. Memandangkan proksi Perbendaharaan jangka panjang kini mempunyai durasi sekitar 15 tahun, walaupun perubahan 50 mata asas dalam jangkaan kadar terminal boleh dengan pantas mencetuskan kejatuhan 7% hingga 8% dalam harga bon ini.
Walaupun strategi terdekat adalah berdagang pada potensi kenaikan, kita mesti kekal tangkas apabila meninjau separuh kedua tahun hadapan. Apabila keadaan kewangan yang lebih ketat mula menyejukkan ekonomi dan inflasi mereda, Fed berkemungkinan menghentikan sementara dan akhirnya memotong kadar. Pedagang perlu bersedia beralih daripada posisi jual kepada swap penerima (receiver swaps) dan posisi beli opsyen call apabila perubahan haluan dasar ini semakin hampir.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
