Inflasi Tokyo melambat pada Mei. Indeks Harga Konsumen (IHK/CPI) Tokyo utama naik 1,4% secara tahunan (year on year/YoY) dibanding 1,5% sebelumnya, menurut Biro Statistik Jepang. Ukuran CPI tidak termasuk makanan segar (sering disebut “inflasi inti/core” karena lebih stabil) naik 1,3% YoY, di bawah perkiraan 1,5% dan melambat dari 1,5% pada April. Sementara itu, CPI tidak termasuk makanan segar dan energi (ukuran “inti-inti”, biasanya dipakai untuk melihat tren harga yang paling bersih dari gejolak komoditas) naik 1,6% YoY, turun dari 1,9%. Setelah rilis, USD/JPY turun 0,17% pada hari itu ke 159,25.
Sebelum data keluar, pasar menilai CPI Tokyo sebagai pemicu besar terakhir dalam waktu dekat bagi yen, setelah laporan dua kali intervensi yang totalnya lebih dari US$60 miliar pada akhir April dan awal Mei. USD/JPY telah memulihkan sekitar 80% dari pergerakan setelah intervensi dan diperdagangkan di sekitar 159,20, dekat 160,00. Data April tercatat 1,5% YoY untuk CPI utama dan CPI tidak termasuk makanan segar, sedangkan CPI tidak termasuk makanan segar dan energi 1,9% dibanding konsensus 2,3% dan menjadi laju paling lambat sejak Maret 2022; ini juga bulan ketiga berturut-turut di bawah target Bank of Japan (BoJ) 2%. Latar pendanaan merujuk pada selisih suku bunga sekitar 300 basis poin (bps; 1 bps = 0,01 poin persentase) antara kisaran target The Fed 3,50%–3,75% dan suku bunga kebijakan BoJ 0,75%. Disebut pula level teknikal seperti EMA (exponential moving average/rata-rata bergerak eksponensial, indikator tren yang memberi bobot lebih besar pada data terbaru) 50-periode di sekitar 158,50 dan EMA 200 di dekat 155,50, dengan harga intraday turun dari 159,65 ke sekitar 159,20 sebelum rilis.
Kebijakan Bank of Japan dan Dinamika Pasar
Dengan inflasi Tokyo terbaru lebih lemah dari perkiraan di 1,4%, kami menilai kecil kemungkinan BoJ mempertimbangkan kenaikan suku bunga yang berarti pada Juni. Ini memperkuat dinamika yang sudah ada di pasar valas. Pasangan USD/JPY bertahan di sekitar 159,25, tidak jauh dari level 160,00 yang secara historis memicu tindakan resmi.
Inti strategi kami tetap pada selisih suku bunga AS dan Jepang, yang kini lebih dari 500 basis poin. Kesenjangan besar ini membuat strategi meminjam yen lalu menempatkannya ke aset dolar AS dengan imbal hasil lebih tinggi menjadi menarik. Strategi ini dikenal sebagai carry trade (strategi “pinjam di mata uang berbunga rendah, investasi di mata uang berbunga tinggi”). Selama selisih ini bertahan, arah alami USD/JPY cenderung naik.
Karena itu, kami menilai setiap koreksi (pullback/penurunan sementara) pada USD/JPY bisa dilihat sebagai peluang beli. Keyakinan pasar: komunikasi BoJ tentang “normalisasi kebijakan” belum akan berubah menjadi tindakan tanpa kenaikan inflasi yang besar dan berkelanjutan. Kondisi ini membuat yen rentan melemah dalam beberapa pekan ke depan.
Posisi Strategis dan Risiko
Namun, kami tetap perlu waspada terhadap risiko intervensi nilai tukar dari Kementerian Keuangan. Kami melihat intervensi yang totalnya lebih dari ¥9 triliun pada April dan Mei 2024 saat kurs dolar-yen menembus ambang 160. Level ini masih menjadi batas penting, dan kami memperkirakan peringatan lisan akan makin kuat saat mendekatinya lagi.
Untuk penempatan derivatif (instrumen turunan seperti opsi, nilainya mengikuti aset acuan), kondisi ini mengarah pada pembelian opsi call USD/JPY untuk memanfaatkan potensi kenaikan bertahap. Opsi call adalah hak (bukan kewajiban) untuk membeli pada harga tertentu. Untuk mengelola risiko penurunan tajam akibat intervensi, kami dapat memakai call spread (strategi membeli call dan menjual call di strike/harga kesepakatan berbeda) agar potensi untung dan biaya awal sama-sama dibatasi. Kami juga bersiap menjual opsi put pada penurunan mendadak yang dipicu intervensi, dengan melihatnya sebagai peluang masuk kembali mengikuti tren pada harga yang lebih baik.
