Indeks ISM Services Prices Paid bagi Amerika Syarikat meningkat kepada 71.3 pada Mei daripada 70.7 pada bulan sebelumnya. Pergerakan ini menunjukkan tekanan kos input yang lebih kukuh dalam sektor perkhidmatan.
Bacaan Mei meningkat 0.6 mata bulan ke bulan, sekali gus memanjangkan paras yang sudah pun tinggi bagi penunjuk ini. Pasaran akan meneliti sama ada kenaikan harga dibayar diterjemahkan kepada inflasi perkhidmatan yang lebih “melekat” dalam tempoh terdekat.
Jangkaan Dasar Fed dan Kedudukan Pasaran
Angka harga perkhidmatan ISM terkini ini menunjukkan inflasi dalam komponen terbesar ekonomi bukan sahaja tinggi, malah semakin memecut. Data ini mencabar sebarang naratif bahawa Rizab Persekutuan (Fed) boleh mula melonggarkan dasar dalam masa terdekat. Kami berpendapat pasaran akan terpaksa menolak jangkaan pemotongan kadar dan berpotensi turut memasukkan kebarangkalian kecil bagi satu lagi kenaikan kadar.
Berikutan itu, kami menjual niaga hadapan kadar faedah jangka pendek, seperti yang dikaitkan dengan SOFR, untuk mengambil posisi bagi persekitaran kadar “lebih tinggi lebih lama”. Laporan ISM ini, digabungkan dengan laporan pekerjaan Mei terkini yang menunjukkan 240,000 pekerjaan baharu yang kukuh, memberikan Fed sedikit sebab untuk berpusing arah. Kami menjangkakan hasil Perbendaharaan AS 2 tahun, penunjuk utama dasar Fed, akan menguji paras tertinggi terkininya sebagai tindak balas.
Peruntukan Aset dan Implikasi Makro Pasaran
Dalam derivatif ekuiti, prospek kadar faedah tinggi yang berpanjangan memberi tekanan kepada penilaian syarikat. Kami membeli opsyen put ke atas indeks Nasdaq 100 sebagai lindung nilai terhadap kemerosotan pasaran yang dipacu oleh kebimbangan inflasi ini. Kami juga melihat nilai dalam pembelian opsyen call VIX, kerana kami menjangkakan volatiliti pasaran meningkat daripada paras semasa yang terkawal.
Dolar AS sepatutnya mengukuh dengan ketara jika Fed dilihat lebih “hawkish” berbanding bank pusat lain. Kami menambah posisi panjang dolar berbanding yen, memandangkan bank pusat di sana kekal akomodatif. Perbezaan kadar faedah yang semakin melebar antara AS dan ekonomi utama lain menjadikan dagangan ini menarik.
Dinamik ini terasa sangat mirip dengan persekitaran inflasi pada 2022, apabila inflasi perkhidmatan yang “melekat” berulang kali memaksa tindakan Fed. Ketika itu, pasaran yang bertaruh pada “pivot” awal Fed dikenakan tekanan. Kami melihat risiko sikap terlalu selesa yang serupa sekarang dan mengambil posisi untuk penentuan harga semula yang mendadak dalam beberapa minggu akan datang.
