EUR/DKK diniagakan ke paras tertinggi baharu dalam sejarah pada 7.4739 pada Mei, dan sejak itu meningkat sedikit kepada 7.4742, sementara bank pusat Denmark tidak campur tangan dalam pasaran FX. Laporan ini menggambarkan bank tersebut sebagai buat masa ini bertolak ansur dengan tekanan kenaikan, namun berkemungkinan bertindak untuk mengehadkan pasangan mata wang itu sekiranya pergerakan tersebut berterusan. Laporan itu juga mengekalkan kebarangkalian yang rendah untuk kenaikan kadar dasar Denmark secara unilateral sebanyak 10 mata asas (bp) dalam tempoh setahun akan datang.
Kerajaan baharu Denmark telah dibentuk selepas pilihan raya Mac dan telah mengemukakan program yang menampilkan pemotongan cukai berskala besar, dengan tumpuan kepada pengurangan VAT ke atas makanan. Perubahan VAT yang dicadangkan dijangka menurunkan inflasi apabila dilaksanakan, namun garis masanya ditangguhkan: bukan tahun ini dan mungkin juga bukan pada 2027. Sementara itu, pemotongan cukai makanan yang diumumkan sebelum ini telah dibatalkan dan cukai bahan api tidak akan dikurangkan, menyebabkan tiada kelegaan inflasi tambahan pada 2026; pelan itu disifatkan lebih jelas mengenai pemotongan cukai dan peningkatan perbelanjaan berbanding sumber pembiayaan, tanpa membayangkan pinjaman kerajaan yang lebih tinggi.
Tindak Balas Bank Pusat Terhadap Pengukuhan EUR/DKK
Kami memerhati EUR/DKK dengan teliti selepas ia mencecah paras tertinggi baharu dalam sejarah pada 7.4742, jauh melepasi kadar pariti pusatnya iaitu 7.46038. Bank pusat Denmark tidak campur tangan pada Mei, menunjukkan tahap kesabaran yang ketara terhadap tekanan kenaikan. Namun, kami percaya kesabaran ini semakin menipis dan campur tangan untuk mengehadkan kadar pertukaran berkemungkinan berlaku jika trend ini berterusan dalam beberapa minggu akan datang.
Memandangkan kebarangkalian tinggi bahawa siling akan dikuatkuasakan, kami melihat potensi kenaikan lanjut EUR/DKK sebagai sangat terhad. Ini menjadikan strategi seperti menjual opsyen panggilan (call) EUR/DKK jangka pendek menarik, kerana campur tangan berkemungkinan menghalang kadar daripada naik lebih jauh. Ini merupakan pertaruhan terhadap kredibiliti bank pusat untuk mempertahankan tambatan mata wang (currency peg) yang telah lama diamalkan.
Dari segi sejarah, bank pusat tidak teragak-agak untuk bertindak tegas bagi mengekalkan peg, seperti campur tangan besar-besaran pada 2015. Rekod ini menyokong pandangan kami bahawa ia akan menggunakan campur tangan FX sebagai alat utama, bukannya melaraskan kadar faedah. Oleh itu, kami percaya kebarangkalian kenaikan kadar 10bp secara unilateral oleh Denmark dalam tempoh 12 bulan akan datang kekal rendah.
Tinjauan Kadar Faedah dan Dasar Fiskal
Bagi pedagang kadar faedah, ini bermakna kadar Denmark sepatutnya terus bergerak rapat mengikut kadar Bank Pusat Eropah (ECB). Terdapat sedikit sebab untuk memasukkan premium risiko bagi pengetatan Denmark secara berdikari. Sebarang tekanan ke atas peg mata wang hampir pasti akan ditangani terlebih dahulu melalui penjualan rizab mata wang asing.
Agenda fiskal kerajaan baharu tidak akan memberikan kelegaan inflasi serta-merta pada tahun ini. Pemotongan VAT utama ke atas makanan tidak dirancang sehingga 2027, dan pemotongan cukai bahan api yang diumumkan sebelum ini telah dibatalkan, yang boleh mengekalkan inflasi — terakhir dilaporkan pada 2.8% bagi Mei — pada paras tinggi dalam jangka terdekat. Ini mengukuhkan tumpuan bank pusat terhadap kestabilan mata wang berbanding menangani tekanan harga domestik melalui kenaikan kadar.
