Dolar AS kekal kukuh apabila Brown Brothers Harriman mengaitkan data AS terkini dengan proses penyahinflasi yang terhenti dan tekanan harga yang masih degil berbanding sasaran 2% Rizab Persekutuan (Fed). Nota itu menekankan peningkatan permintaan buruh AS seiring pendirian dasar Fed yang lebih ketat, dengan mata wang itu dilihat meningkat sedikit apabila pasaran kembali memberi tumpuan kepada petunjuk rantaian inflasi (inflation pipeline) yang bakal masuk.
Data CPI Mei disebut sebagai bukti bahawa trend penyahinflasi telah kehilangan momentum: inflasi utama meningkat kepada 4.2% y/y daripada 3.8%, bacaan tertinggi sejak April 2023, manakala CPI teras naik kepada 2.9% y/y daripada 2.8%. Dari segi bulanan, CPI teras meningkat 0.2% m/m berbanding 0.4% sebelum ini, iaitu 0.1 mata peratusan (ppt) di bawah jangkaan. Tumpuan kini beralih kepada PPI Mei yang dijadualkan pada 1:30 petang waktu London (8:30 pagi New York), dengan fokus pada PPI Perkhidmatan tidak termasuk Perdagangan, Pengangkutan dan Pergudangan serta kaitannya dengan PCE perkhidmatan teras tidak termasuk perumahan, di samping ukuran seperti CPI perkhidmatan teras tidak termasuk perumahan, CPI ‘sticky’ Atlanta Fed, serta CPI trimmed mean dan median Cleveland Fed.
Momentum Dolar AS dan Strategi Dagangan
Memandangkan Dolar AS kukuh, kami menjangkakan ia akan meningkat sedikit dalam beberapa minggu akan datang. Laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) Mei yang terkini menunjukkan inflasi memecut kepada 4.2%, dan ukuran asas utama semakin menjauh daripada sasaran 2% Fed. Ini menyokong strategi seperti membeli opsyen panggilan (call) ke atas Indeks Dolar AS (DXY) atau menjual opsyen jual (put) bagi pasangan mata wang seperti EUR/USD.
Pasaran buruh yang kukuh mengukuhkan pandangan ini, apabila laporan pekerjaan Mei menunjukkan pertambahan 245,000 pekerjaan, mengatasi jangkaan. Bagi pedagang derivatif, ini menandakan dasar Fed yang lebih restriktif, dan kami kini menolak keluar (pricing out) pemotongan kadar yang ketara untuk baki tahun ini. Niaga hadapan kadar faedah kini hanya menunjukkan kebarangkalian 15% untuk pemotongan kadar menjelang mesyuarat September, turun daripada lebih 50% hanya sebulan lalu.
Hala Tuju Dasar Fed dan Implikasi kepada Pasaran Ekuiti
Gabungan Fed yang hawkish dan dolar yang kuat lazimnya mewujudkan tekanan terhadap ekuiti. Kami berpendapat pedagang wajar mempertimbangkan posisi defensif, seperti membeli opsyen jual (put) ke atas S&P 500 untuk melindung nilai risiko penurunan yang berpotensi. Peningkatan volum opsyen panggilan (call) VIX juga mencadangkan pasaran mula menjangkakan volatiliti yang lebih tinggi menjelang penerbitan data ekonomi akan datang.
Persekitaran ini mengingatkan tempoh 2022-2023 apabila inflasi yang berterusan memaksa Fed kekal agresif, sekali gus mendorong pengukuhan dolar yang ketara. Pada ketika itu, pasaran berulang kali memandang rendah ketegasan Fed untuk mengekalkan kadar tinggi sehingga inflasi benar-benar terkawal. Kami melihat dinamik yang serupa mula terbentuk sekarang, yang berpotensi mewujudkan peluang dalam instrumen sensitif kadar.
