Commerzbank menjangkakan yen Jepun akan kekal berada di bawah tekanan dalam beberapa bulan akan datang apabila konflik Iran menyebabkan Selat Hormuz terus ditutup, sekali gus mengekalkan harga minyak yang tinggi dan memburukkan imbangan dagangan luar Jepun. Kos bahan api fosil yang tinggi digambarkan sebagai beban kepada ekonomi domestik, mengukuhkan halangan jangka terdekat untuk JPY walaupun bank itu mengekalkan bias positif bagi tempoh sederhana.
Bank itu berkata perubahan harga pasaran yang didorong minyak tidak meningkatkan jangkaan terhadap Bank of Japan (BOJ), manakala jangkaan terhadap Fed dan ECB meningkat apabila harga minyak naik, sekali gus melebarkan perbezaan kadar faedah yang menentang Jepun berbanding AS dan zon euro. Ia menambah bahawa peningkatan pinjaman baharu berkemungkinan memberi tekanan lebih besar kepada JPY berbanding dolar AS sehingga konflik berakhir dan langkah sokongan tidak lagi diperlukan. Apabila Selat dibuka semula dan harga minyak mula menurun, tumpuan dijangka kembali kepada perbezaan kadar faedah, namun pelarasan dijangka perlahan, tidak linear, dan disertai turun naik walaupun JPY mengukuh dalam bulan-bulan akan datang.
Yen Kekal Di Bawah Tekanan Di Tengah Harga Minyak Yang Tinggi
Dengan harga minyak kekal kukuh sekitar AS$115 setong dan kadar pertukaran USD/JPY menembusi 165, kami melihat tekanan berterusan ke atas yen untuk beberapa minggu akan datang. Kelemahan ini berkait secara langsung dengan konflik Iran yang berterusan, yang mengekalkan Selat Hormuz yang kritikal ditutup dan meningkatkan bil import tenaga Jepun. Keadaan ini menyukarkan pembentukan hujah untuk yen yang lebih kukuh dalam tempoh terdekat.
Angka dagangan terkini Jepun yang dikeluarkan pada Mei 2026 mengesahkan satu lagi defisit yang ketara, mengukuhkan betapa sensitifnya ekonomi terhadap kos tenaga yang tinggi. Sebagai pengimport bersih utama minyak dan gas, imbangan dagangan Jepun terjejas secara langsung apabila harga bahan api kekal tinggi. Tekanan asas ekonomi ini berkemungkinan terus membebankan yen berbanding rakan dagang utamanya.
Tindak Balas Bank Pusat Yang Berbeza Dan Strategi Dagangan
Kami melihat perbezaan yang ketara dalam bagaimana bank pusat dilihat akan bertindak balas terhadap inflasi ini. Walaupun pasaran menjangkakan harga minyak yang tinggi mungkin mengekalkan pendirian Fed dan ECB kekal hawkish, dengan kadar dasar masing-masing pada 5.5% dan 4.75%, mereka menjangka BOJ mengekalkan dasar kadar faedah hampir sifar. Perbezaan kadar faedah yang semakin melebar ini menjadikan pegangan yen sangat tidak menarik dan terus merancakkan urus niaga “carry trade” terhadapnya.
Dalam persekitaran ini, kami percaya strategi menjual yen kekal sebagai pendekatan dominan. Membeli opsyen panggilan (call) USD/JPY “out-of-the-money” dengan tarikh luput Julai atau Ogos menawarkan cara berisiko terhad untuk mengambil posisi bagi penyusutan selanjutnya. Kami juga melihat nilai dalam “call spread” EUR/JPY untuk memanfaatkan jurang kadar faedah yang luas dengan zon euro sambil mengurus kos premium.
Namun, kami perlu peka terhadap sebarang isyarat penyelesaian konflik Iran, kerana ini boleh mencetuskan pemulihan yen yang tajam dan pantas. Kami melihat dinamik yang sama selepas ketegangan Laut China Selatan diselesaikan pada 2024, apabila yen melonjak 4% berbanding dolar dalam tempoh kurang dua minggu. Atas sebab ini, menambah lapisan opsyen panggilan yen bertempoh lebih panjang dan berkos rendah boleh menjadi lindung nilai yang wajar terhadap perubahan geopolitik mengejut.
