Buku Beige Fed melaporkan pekerjaan menunjukkan “sedikit hingga tiada perubahan” merentas 11 Daerah, dengan satu Daerah mencatat pertumbuhan sederhana, manakala harga meningkat pada kadar “sederhana hingga kukuh” dan kebanyakan Daerah menyaksikan inflasi lebih tinggi berbanding laporan sebelumnya. Tinjauan ISM bagi Mei secara umum selari: indeks Prices Paid menunjukkan risiko inflasi cenderung meningkat, dan penunjuk Employment kekal stabil di bawah ambang 50.0 boom/bust. Pasaran kini menilai kenaikan 25 mata asas (bps) dalam kadar dana Fed kepada julat sasaran 3.75–4.00% menjelang hujung tahun, dengan kebarangkalian tersirat 75%, satu konfigurasi yang menyokong pengukuhan USD.
Presiden Fed Dallas, Lorie Logan, seorang pengundi FOMC, berkata beliau semakin bimbang kadar faedah yang lebih tinggi mungkin diperlukan lewat tahun ini untuk memulihkan kestabilan harga. Beliau ialah antara tiga presiden Fed serantau, bersama Beth Hammack dan Neel Kashkari, yang membantah penambahan kecenderungan pelonggaran (easing bias) dalam kenyataan pasca-mesyuarat 29 April. Komen Fed seterusnya dijangka daripada Tom Barkin dari Richmond (pengundi 2027), Naib Pengerusi bagi Penyeliaan Michelle Bowman, Mary Daly dari San Francisco (pengundi 2027), dan Jeff Schmid dari Kansas City (bukan pengundi).
Penstabilan Pasaran Buruh dan Risiko Inflasi Meningkat
Kami melihat pasaran buruh AS semakin stabil manakala inflasi menunjukkan tanda-tanda mempercepat semula. Laporan CPI Mei minggu lalu mencatat bacaan tinggi pada 3.1% tahun ke tahun, dan laporan pekerjaan terkini menunjukkan pertambahan kukuh 195,000 pekerjaan. Buku Beige Fed dan tinjauan ISM terkini mengesahkan gambaran inflasi yang kekal melekit serta ekonomi yang berdaya tahan.
Sehubungan itu, pasaran kini kuat mengambil kira kenaikan 25 mata asas kadar dana Fed menjelang hujung tahun, dengan kebarangkalian CME FedWatch bagi kenaikan pada September kini melebihi 80%. Penilaian semula yang lebih hawkish ini mewujudkan pemangkin kuat kepada Dolar AS. Kami menjangkakan trend ini berterusan selagi data ekonomi kekal mantap.
Implikasi Dagangan: Pelan Tindakan Dolar Kukuh Kekal Menjadi Tumpuan
Bagi pedagang derivatif, ini menyokong strategi yang memihak kepada dolar lebih kukuh berbanding mata wang dengan bank pusat yang lebih dovish, seperti Euro atau Yen. Kami berpendapat opsyen beli dolar (long dollar call options) atau call spread menawarkan pendekatan risiko-terhad untuk memanfaatkan trend ini. Pertimbangkan juga mengambil posisi terhadap volatiliti kadar faedah yang lebih tinggi melalui opsyen ke atas niaga hadapan Perbendaharaan (Treasury futures), ketika pasaran menghadam kemungkinan senario “lebih tinggi untuk lebih lama” (higher for longer).
Kerangka ini pernah berlaku sebelum ini, khususnya pada lewat 2023 dan awal 2024, apabila pasaran menilai pemotongan kadar yang agresif namun tidak menjadi kenyataan akibat inflasi yang degil. Corak sejarah ini mencadangkan sikap berhati-hati wajar bagi mereka yang memposisikan diri untuk perubahan haluan Fed kepada pelonggaran dalam masa terdekat. Laluan rintangan paling rendah bagi dolar kelihatan cenderung menaik dalam beberapa minggu akan datang.
