Bank of Japan (BoJ) menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 1.0%, satu langkah yang telah dijangka secara meluas, dan keputusan itu menerima satu bantahan daripada ahli baharu lembaga, Asada, yang memilih untuk mengekalkan kadar. BoJ turut mengesahkan bahawa pengurangan berperingkat pembelian bon akan berakhir pada April 2027. Reaksi pasaran adalah hambar, menyebabkan yen menerima sokongan terhad dalam jangka terdekat.
Bank pusat mengekalkan kecenderungan ke arah kenaikan lanjut tetapi tidak memberi isyarat laluan pengetatan yang lebih pantas. Walaupun kadar dasar berada pada paras tertinggi 30 tahun, Jepun masih mempunyai kadar nyata terendah dalam G10, yang mengekalkan yen sebagai mata wang pembiayaan melainkan BoJ bertukar lebih jelas hawkish. Risiko campur tangan disifatkan tinggi dengan USDJPY sedikit di atas 160, namun amaran semata-mata dilihat tidak mungkin mencetuskan pembalikan yang berpanjangan.
Yen sebagai Mata Wang Pembiayaan dan Tinjauan USD/JPY
Kami melihat kenaikan kadar terbaru BoJ kepada 1.0% sebagai pengetatan yang dovish dan tidak mengubah pandangan kami. Dengan angka inflasi teras terkini Jepun pada 2.8%, kadar faedah nyata adalah negatif ketara pada -1.8%. Ini mengekalkan status yen sebagai mata wang pembiayaan utama bagi urus niaga carry trade.
Tumpuan kami kekal untuk memegang posisi long USD/JPY, khususnya ketika pasangan ini didagangkan sekitar 160.85 pagi ini. Perbezaan kadar faedah yang luas, dengan kadar Fed Funds AS kekal pada 4.0%, memberikan dorongan kukuh untuk pasangan ini menguji paras lebih tinggi. Kami berpendapat laluan rintangan paling rendah masih ke arah kenaikan tanpa pendirian BoJ yang lebih agresif.
Strategi Derivatif dan Pengurusan Risiko Campur Tangan
Bagi strategi derivatif kami, kami cenderung membeli opsyen call USD/JPY dengan harga mogok sekitar 162 dan 163 untuk menangkap potensi kenaikan lanjut. Risiko campur tangan daripada Kementerian Kewangan adalah ketara, seiring pembalikan mendadak tetapi sementara yang pernah dilihat pada hujung 2022. Ini mengekalkan volatiliti tersirat pada paras tinggi, dengan Indeks Volatiliti JPY Cboe/JPX meningkat kepada 11.5 minggu ini.
Untuk mengurus risiko penurunan akibat campur tangan, kami menambah beberapa opsyen put luar wang (out-of-the-money) yang murah. Ini menyediakan kusyen terhadap kejatuhan mengejut dan mendadak di bawah paras 158. Pendekatan ini membolehkan kami kekal dalam carry trade utama sambil mentakrifkan risiko sekiranya pihak berkuasa memutuskan untuk bertindak.
