BNY’s John Velis dan David Tam berhujah inflasi “supercore” AS yang kekal tinggi masih merupakan senario asas bagi pengetatan lanjut, walaupun mereka masih cenderung kepada pendirian mengekalkan kadar pada Julai. Sejak pertengahan 2023, inflasi perkhidmatan teras tidak termasuk tempat tinggal (shelter) meningkat pada kadar hampir 1 mata peratusan di atas rentak pra-Covid, namun mereka menyifatkannya sebagai stabil dan bukannya semakin memecut. Mereka turut menekankan perkhidmatan pengangkutan, khususnya tambang penerbangan yang berkait dengan kejutan tenaga, di samping kos penjagaan kesihatan yang dipacu kenaikan premium insurans dan pengurangan subsidi Obamacare, serta perkhidmatan kewangan, sebagai punca utama ketegaran.
Mereka menganggarkan pengangkutan dan penjagaan kesihatan bersama-sama menyumbang 0.7% daripada peningkatan 3.0% dalam supercore, dan berhujah kawasan ini tidak begitu responsif terhadap dasar monetari yang lebih ketat. Secara berasingan, Pasukan Petugas Rangka Kerja Inflasi (Inflation Frameworks Task Force) di bawah Pengerusi Kevin Warsh dijadual menilai semula pemacu inflasi dan “prinsip pertama”, termasuk alternatif kepada PCE tajuk utama seperti inflasi trimmed mean. Mereka menyatakan trimmed mean ketinggalan berbanding PCE teras y/y selepas Covid, namun ia juga boleh ketinggalan dalam proses disinflasi; sebagai contoh, inflasi tajuk utama merosot pantas pada lewat 2008, tetapi trimmed mean Dallas tidak menunjukkan penurunan serupa sehingga pertengahan 2009.
Positioning for a Fed Hold in the Face of Persistent Supercore Inflation
Sebagai pedagang derivatif, kita perlu membuat penentududukan untuk dasar kekal (hold) pada mesyuarat Fed yang akan datang, walaupun inflasi yang melekit kekal menjadi topik perbincangan utama. Niaga hadapan kadar faedah jangka pendek kini memfaktorkan kebarangkalian tinggi bagi jeda, selari dengan pandangan jangka terdekat kami. Walaupun retorik lebih hawkish boleh mencetuskan volatiliti ringkas, kami menjangka bank pusat mengekalkan kadar buat masa ini.
Hujah utama menentang jeda ialah inflasi “supercore”—perkhidmatan teras tidak termasuk tempat tinggal—yang berjalan hampir satu mata peratusan di atas garis asas pra-pandemik sekitar 2.2%. Namun, sebahagian besar tekanan ini dipacu kos khusus sektor seperti tambang penerbangan dan kenaikan premium penjagaan kesihatan, yang tidak bertindak balas pantas terhadap kenaikan kadar faedah. Untuk memanfaatkannya, kami mengesyorkan penggunaan opsyen ke atas swap inflasi bagi melindung nilai risiko bahawa komponen degil ini mengekalkan hasil jangka sederhana pada paras tinggi.
Monetary Policy Framework Shifts and Trading Strategies
Kita juga perlu memantau Pasukan Petugas Rangka Kerja Inflasi baharu Pengerusi Kevin Warsh, yang sedang menilai semula bagaimana Fed mengukur kestabilan harga. Keutamaan Warsh terhadap inflasi trimmed mean boleh mengubah laluan dasar monetari kerana metrik ini menapis harga yang volatil dan cenderung ketinggalan semasa tempoh disinflasi. Data sejarah menunjukkan selepas krisis kewangan 2008, Dallas Fed Trimmed Mean PCE mengambil hampir sembilan bulan lebih lama berbanding inflasi tajuk utama untuk mencerminkan aliran menurun.
Jika Fed beralih ke arah rangka kerja trimmed mean ini, jangkaan pemotongan kadar pada hujung tahun berkemungkinan ditolak ke belakang. Kami mencadangkan pedagang memulakan posisi bear flattener pada keluk hasil Perbendaharaan bagi meraih keuntungan daripada persekitaran “higher-for-longer”. Penentududukan ini melindungi portfolio kita daripada Fed yang kekal cenderung hawkish, walaupun angka inflasi tajuk utama kelihatan semakin reda.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
