Bab Seterusnya Kripto Sedang Ditulis oleh Bank-Bank

Kongres AS masih bertelagah tentang siapa berhak menggubal peraturan kripto. Namun, syarikat yang paling terkesan sudah mula membina asas sistem yang mereka jangka akan digunakan kelak.

Begitulah kedudukan dasar kripto AS pada Julai 2026. Akta CLARITY bertujuan menetapkan struktur pasaran aset digital AS. Sebaliknya, ia tersepit antara kebimbangan penguat kuasa undang-undang, pertikaian politik, dan perebutan isu “hasil” stablecoin (pulangan yang kelihatan seperti faedah).

Ketika bank membangunkan deposit bertoken, syarikat kripto pula semakin rapat dengan institusi kewangan yang dikawal selia. Penerbit stablecoin mencari tempat dalam sistem, bukan di luar. Bank-bank terbesar AS dan penerbit stablecoin terbesar sedang membina rangkaian pembayaran (payment rails: infrastruktur laluan transaksi) yang saling bersaing untuk wang yang sama—masing-masing bertaruh bahawa siapa yang menguasai hubungan pelanggan akan menang.

Akta CLARITY berdepan satu lagi kelewatan

Akta Digital Asset Market Clarity, atau Akta CLARITY, diluluskan Dewan Perwakilan pada Julai 2025 dengan majoriti besar 294 berbanding 134. Jawatankuasa Perbankan Senat memajukannya pada Mei. Pada awal Jun, ia sudah berada dalam kalendar Senat, dan secara teknikal layak untuk dibahaskan serta diundi di pleno.

Namun selepas itu, ia sekadar “tergantung”. Rumah Putih secara tidak rasmi mensasarkan tarikh tandatangan pada 4 Julai, tetapi tarikh itu berlalu tanpa sebarang pengundian atau jadual undi. Pasaran ramalan (prediction markets: platform pertaruhan yang mencerminkan jangkaan kebarangkalian) yang sebelum ini menilai peluang rang undang-undang itu lulus pada 82% pada Februari, kini merosot kepada sekitar 42% hingga 50%.

Tiga pertikaian utama menghalangnya.

1. Kebimbangan penguatkuasaan undang-undang Perlindungan kepada pembangun (developer protections: had liabiliti undang-undang ke atas pembina perisian) boleh menyukarkan siasatan jenayah kripto.
2. Pertikaian politik dan etika Pendedahan lebih AS$1 bilion pendapatan berkaitan kripto yang dikaitkan dengan Presiden Trump merumitkan rundingan dan sokongan dwipartisan (bipartisan: disokong dua parti besar).
3. Peraturan stablecoin Pertikaian sama ada platform patut dibenarkan menawarkan pulangan seperti hasil (yield-like returns: ganjaran yang berfungsi seperti faedah).

Republikan menguasai 53 kerusi Senat. Mereka masih memerlukan sekurang-kurangnya tujuh Demokrat untuk menggerakkan rang undang-undang ini. Kedua-dua pihak belum berganjak. Tarikh penting seterusnya ialah rehat Senat pada Ogos. Jika terlepas, peluang rang undang-undang ini lulus tahun ini semakin rendah kerana jadual selepas itu cepat penuh dengan agenda lain.

Pertikaian utama: hasil stablecoin

Percanggahan paling besar bukan sama ada kripto harus sah. Itu sebahagian besarnya telah ditetapkan melalui Akta GENIUS pada 2025 yang melarang penerbit stablecoin membayar faedah secara terus.

Bank, syarikat kripto dan penggubal undang-undang sama-sama mahukan peraturan yang lebih jelas. Kebimbangan bank ialah Akta CLARITY mungkin memberi ruang kepada bursa dan platform untuk menawarkan ganjaran yang berfungsi seperti faedah, tetapi tidak dipanggil “faedah”.

Coinbase kini memperoleh sekitar AS$1.35 bilion setahun daripada pendapatan ganjaran USDC. Persatuan Bank-bank Amerika (American Bankers Association) berhujah ini membuka laluan deposit berpindah keluar daripada akaun bank biasa ke dompet stablecoin yang memberi pulangan.

Platform kripto melihatnya berbeza. Bagi mereka, sekatan itu lebih kepada melindungi bank daripada persaingan, bukan melindungi pengguna.

Apabila stablecoin mula menyerupai alternatif pengurusan tunai, kebanyakan pelanggan tidak peduli sama ada pulangan itu dipanggil faedah, ganjaran atau insentif. Yang mereka mahukan ialah wang kekal mudah digunakan (liquid: boleh dikeluarkan atau dibelanjakan cepat) sambil menjana sedikit pulangan.

Ini mewujudkan persaingan komersial yang jelas. Duit yang dahulu kekal dalam akaun semasa kini boleh berhijrah ke dompet stablecoin. Isunya: siapa yang boleh menawarkan pulangan yang menarik duit itu.

Bagi bank, ini bukan isu produk kecil. Ia terus menjejaskan nilai “asas deposit” (deposit base: jumlah simpanan pelanggan yang menjadi sumber dana bank). Dalam situasi itu, ada sebab kuat untuk memindahkan wang daripada akaun bank biasa ke dompet stablecoin yang membayar pulangan tanpa pelanggan perlu buat apa-apa perubahan besar.

Ringkasan pertikaian dalam satu ayat
Bank mahukan teknologi rantaian blok tanpa kehilangan deposit.
Syarikat kripto mahu deposit bergerak bebas jika pelanggan boleh dapat pulangan lebih baik.

Bank sedang bina jawapan mereka sendiri

Bank tidak menunggu Kongres menetapkan sempadan.

JPMorgan, Citi, Bank of America, Wells Fargo dan lebih sedozen bank lain sedang membina bersama Tokenised Deposit Network melalui The Clearing House. Ini utiliti pembayaran (payments utility: organisasi infrastruktur pembayaran) milik bank-bank sendiri, direka untuk mengekalkan deposit dalam sistem perbankan dan mengelakkan ia berpindah ke stablecoin.

Sasarannya ialah pelancaran pada separuh pertama 2027.

JPMorgan sudah lebih ke hadapan. Platform Kinexys telah memproses pembayaran institusi berasaskan rantaian blok sejak 2020. Bank itu juga mengembangkan token deposit ke rangkaian Base, iaitu rantaian blok awam (public blockchain: rangkaian terbuka) milik/diusahakan Coinbase.

Ini susunan yang luar biasa tetapi bermakna. Bank besar menggunakan infrastruktur yang berkait dengan antara bursa kripto terbesar, sambil pada masa sama cuba mempertahankan perniagaan depositnya daripada persaingan stablecoin.

Citi turut mengambil pendekatan hampir sama, menawarkan perkhidmatan penyelesaian masa nyata (real-time settlement: pemindahan dana disahkan dan dimuktamadkan serta-merta) merentasi New York, London dan Hong Kong. Teknologi semakin kurang kontroversi. Yang masih diperebutkan ialah kawalan hubungan pelanggan.

Syarikat kripto meniru kewangan tradisional

Penyatuan dari satu lagi sisi turut berlaku.

Standard Chartered baru-baru ini menjadi bank sistemik global pertama yang menawarkan pencetakan (minting: mengeluarkan token baharu) dan penebusan (redemption: menukar token kepada tunai) USDC secara terus kepada pelanggan institusi. Perkhidmatan itu dibangunkan bersama Circle, syarikat di sebalik USDC.

Ini bukan sekadar simbol. Ia meletakkan produk stablecoin utama dalam operasi sebuah bank global. Bezanya antara bank dan syarikat kripto semakin kabur. Bank mengambil guna penyelesaian transaksi berasaskan rantaian blok.

Syarikat kripto pula bergantung pada bank untuk pengedaran, penjagaan aset (custody: khidmat simpanan dan keselamatan aset), kecairan (liquidity: kemampuan membeli/jual tanpa mengganggu harga), dan akses kawal selia. Kongres cuba melukis garis pemisah ketika industri sendiri menjadikan garis itu semakin sukar dilihat.

Apa kos sebenar kelewatan ini

AS bukan satu-satunya pasaran yang mahu menetapkan peraturan.

Rangka kerja MiCA Kesatuan Eropah mula dikuatkuasakan sepenuhnya pada 1 Julai, menyatukan pelesenan (licensing: kebenaran rasmi untuk beroperasi) merentasi semua 27 negara anggota. Hong Kong dan Singapura juga bergerak lebih pantas daripada Washington pada 2026.

Ini tidak bermaksud AS akan hilang kedudukan dalam aset digital secara kekal. Pasaran modalnya terlalu besar untuk kesimpulan itu dibuat mudah. Namun setiap bulan Akta CLARITY tergendala memberi peluang kepada bidang kuasa lain menarik pelaburan, lesen dan bakat. Aktiviti pelesenan, dan modal yang mengikutinya, boleh pergi ke tempat lain.

Kos segera lebih praktikal. Syarikat biasanya melancar produk, memohon lesen dan mengagihkan modal di tempat yang peraturannya cukup jelas untuk dirancang.

Setiap bulan kelewatan menjadikan negara lain lebih mudah untuk beroperasi. Ketidakpastian peraturan tidak menghentikan pembangunan dan aliran modal—ia hanya mengubah lokasi pembangunan berlaku.

Haluan Bitcoin Seterusnya Bergantung Pada Lebih Daripada Washington

Perbahasan undang-undang penting untuk struktur industri jangka panjang. Namun, ia mungkin kurang memberi kesan kepada harga Bitcoin dalam beberapa minggu terdekat. Bitcoin tertekan atas faktor yang berada di luar Senat.

• Strategy, syarikat yang paling dikaitkan dengan pengumpulan Bitcoin korporat, menjual kira-kira AS$216 juta aset itu pada awal Julai. Ia merupakan jualan terbesar syarikat setakat ini dan berlaku selepas susut nilai perakaunan (writedown: pengurangan nilai aset dalam akaun) sebanyak AS$12.5 bilion, di samping obligasi dividen saham keutamaan (preferred-dividend obligations: bayaran dividen tetap kepada pemegang saham keutamaan) yang meningkat.
  
• ETF Bitcoin spot (spot Bitcoin ETFs: dana dagangan bursa yang memegang Bitcoin sebenar, bukan kontrak) mencatat lapan minggu berturut-turut aliran keluar bersih (net outflows: lebih banyak wang keluar berbanding masuk) sebelum ada pemulihan separa. Sekitar AS$510 juta masuk semula dalam tiga sesi, dipacu IBIT milik BlackRock.
  
• Rizab Persekutuan (Federal Reserve: bank pusat AS) juga faktor segera. Mesyuarat seterusnya dijadualkan pada 28 dan 29 Julai, selepas mengekalkan kadar faedah pada 3.5% hingga 3.75% untuk empat mesyuarat berturut-turut.

Perubahan yang semakin jelas حول kripto

Perubahan paling ketara sudah pun jelas. Dahulu kripto dipasarkan sebagai alternatif kepada bank. Hari ini, kripto semakin menjadi sebahagian daripada bank itu sendiri.

Bank menerima pakai rantaian blok kerana mereka tidak mahu kehilangan deposit. Syarikat kripto bekerjasama dengan bank kerana mereka perlukan skala, kredibiliti dan akses kepada modal institusi. Stablecoin berada di tengah-tengah, sebagai produk dan juga titik tekanan persaingan.

Hasil akhirnya bukan dunia di mana kripto menggantikan perbankan. Yang lebih mungkin ialah perbankan mengambil infrastruktur kripto sambil cuba mengekalkan kawalan ke atas wang, pelanggan dan “hasil” (yield: pulangan).

Justeru, pertikaian di Washington kurang tentang sama ada kripto akan menyertai sistem kewangan. Proses itu sudah berjalan.

Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.