Futures kekal (perpetual futures), yang sekian lama tertanam dalam derivatif kripto, kini mula merayap masuk ke arus perdana kewangan AS. Pada 3 November, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) berkata futures kekal yang dipautkan kepada saham individu boleh mula diniagakan di bursa berdaftar CFTC, susulan langkah lebih awal yang membuka laluan kepada futures kekal Bitcoin terkawal di AS. Berbeza daripada futures tradisional, kontrak ini tidak mempunyai tarikh luput: posisi boleh kekal terbuka tanpa had selagi margin dikekalkan, dengan pembayaran pembiayaan (funding) digunakan untuk menambat harga kepada aset pendasar. Model ini membolehkan pendedahan long atau short berleveraj tanpa memiliki aset atau menggulung tempoh matang, dan langkah pengawal selia akan meluaskan struktur itu daripada kripto kepada ekuiti, berpotensi seiring dengan penggunaan yang lebih meluas stablecoin dan aset digital lain sebagai kolateral serta penyelesaian.
Perdebatan risiko semakin memuncak apabila dagangan berterusan, kadar pembiayaan yang berubah-ubah dan peluputan automatik (automatic liquidation) bertembung dengan konvensyen pasaran ekuiti AS. Perpetual boleh diniagakan ketika pasaran tunai ditutup, menimbulkan kebimbangan penemuan harga (price discovery) dan kecairan, manakala dinamik peluputan paksa berpotensi menguatkan volatiliti. Cabaran mahkamah telah difailkan oleh CME Group dan gabungan termasuk Cboe serta Citadel, berhujah sesetengah produk menyerupai swap dan sepatutnya tertakluk kepada peraturan modal, margin dan pelaporan yang berbeza, manakala CFTC menegaskan struktur yang layak boleh dianggap sebagai futures dan lebih mengutamakan pengawasan dalam negara berbanding pergantungan luar pesisir. Platform kripto sudah pun menyenaraikan perpetual berkaitan ekuiti dan pra-IPO, termasuk kontrak yang diikat kepada penilaian syarikat seperti Anthropic dan SpaceX, sekali gus menajamkan persoalan sejauh mana pasaran AS akan mengikut jejak tersebut.
Implikasi Operasi Untuk Futures Kekal Berkaitan Ekuiti
Susulan keputusan CFTC pada awal November 2026 untuk membenarkan futures kekal berkaitan ekuiti di bursa domestik, kita mesti segera melaraskan strategi operasi jangka pendek. Peralihan ini membawa leveraj gaya kripto dan dagangan berterusan secara langsung ke dalam derivatif ekuiti tradisional. Dalam beberapa minggu akan datang, kita perlu menilai semula pendedahan bagi bersedia menghadapi persekitaran pasaran yang tidak lagi berhenti apabila bursa saham standard ditutup.
Keutamaan operasi utama kita mestilah menaik taraf sistem pengurusan margin dan kolateral 24 jam. Dalam pasaran aset digital, kontrak perpetual secara rutin menyumbang lebih 75% daripada jumlah volum dagangan kerana tiada tarikh tamat. Apabila struktur modal ini berkembang ke dalam derivatif saham tunggal, kita memerlukan penampan kecairan automatik untuk menangani pelarasan kadar pembiayaan semalaman tanpa berisiko berlaku pelanggaran margin yang tidak dijangka.
Kita mesti secara aktif mengambil kira risiko besar berlakunya rantaian peluputan (liquidation cascades) di luar waktu dagangan. Data sejarah derivatif menunjukkan bagaimana peluputan paksa automatik boleh menghapuskan lebih AS$1 bilion kepentingan terbuka (open interest) dalam beberapa jam ketika tetingkap pasaran tidak cair. Memandangkan ekuiti tunai AS tidak diniagakan secara berterusan, kecairan semalaman yang rendah dalam perpetual saham boleh mencetuskan ayunan harga yang diperbesarkan sebelum bursa tunai utama dibuka semula.
Pertimbangan Strategik Dan Pengurusan Risiko
Kita perlu memantau rapat pertikaian undang-undang yang sedang berlangsung antara institusi kewangan tradisional dan pengawal selia persekutuan berhubung pengelasan kontrak. Bursa legasi utama berhujah produk ini berfungsi seperti swap kewangan dan sepatutnya membawa peraturan modal dan pelaporan yang lebih ketat. Sebarang keputusan mahkamah mengejut atau pelarasan dasar dalam beberapa minggu akan datang boleh mengubah had leveraj dan pengiraan margin dalam masa singkat.
Kita perlu menilai keberkesanan kos memegang kontrak perpetual berbanding futures tradisional yang mempunyai tarikh luput. Penghapusan penggulungan kontrak suku tahunan boleh mengurangkan geseran pelaksanaan dan kos transaksi dengan ketara sepanjang tempoh pegangan yang panjang. Namun, kita mesti mengaudit pembayaran kadar pembiayaan secara berterusan bagi memastikan memegang posisi perpetual tidak menjadi lebih mahal daripada mengurus penggulungan suku tahunan standard.
Akhir sekali, kita perlu menyediakan model harga untuk penilaian pra-IPO dan ekuiti volatiliti tinggi apabila platform domestik melancarkan kontrak baharu ini. Menangkap arbitraj antara kadar pembiayaan perpetual dan harga ekuiti tunai akan memberikan hasil yang besar kepada penggerak awal. Menetapkan parameter risiko yang berdisiplin sekarang akan membolehkan kita mengagihkan modal dengan selamat apabila kecairan institusi terbina merentas produk baharu ini.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
