Empat tahun selepas kenaikannya bermula, S&P 500 telah meningkat 117%, menjadikannya pasaran bull ketiga-terpanjang dan ketiga-terbesar sejak 1947. Data CFRA menunjukkan bahawa jika aliran menaik ini berlanjutan ke tahun kelima, purata kenaikan indeks ialah 21%, sekali gus meningkatkan kemungkinan rali melebar melangkaui saham teknologi bermodal besar. Kitaran semasa telah menyanggahi corak biasa apabila pasaran bull lazimnya bermula ketika Fed melonggarkan dasar dan kecairan beralih ke aset berisiko.
Pada 2022, Rizab Persekutuan memulakan kitaran kenaikan kadar faedah paling agresif dalam 40 tahun, namun S&P 500 masih beralih arah lebih tinggi, disokong ledakan AI yang telah melonjakkan permodalan pasaran sebanyak AS$40 trilion. Nvidia telah naik 1,900% dan nilai pasarannya hampir mencecah AS$6 trilion, manakala satu kajian Brookings menganggarkan kumpulan teknologi memerlukan AS$3.5 trilion keuntungan menjelang 2027 untuk mewajarkan perbelanjaan AI. Kelebaran pasaran kekal nipis: jurang pulangan antara indeks standard dan versi wajaran sama telah melebihi 50 mata peratusan, hanya satu pertiga saham berada di atas purata pergerakan 50 hari berbanding 70% pada pertengahan Ogos, dan kira-kira separuh konstituen Russell 2000 turun sekurang-kurangnya 20% daripada paras tertinggi 52 minggu mereka.
Mengimbangi Potensi Pasaran Bull dan Risiko Kepekatan
Mengharungi pencapaian empat tahun dalam pasaran bull ini menuntut kita mengimbangi potensi kenaikan dengan berhati-hati berbanding risiko kepekatan yang tinggi. Sejak 1947, data sejarah CFRA menunjukkan bahawa apabila pasaran bull memasuki tahun kelima, S&P 500 mencatat purata kenaikan 21%. Kita boleh memanfaatkan potensi sambungan ini di luar saham teknologi mega-cap dengan menggunakan opsyen panggilan (call options) ke atas sektor kitaran yang lebih luas yang ketinggalan berbanding indeks utama.
Namun, kelebaran pasaran semakin merosot dengan pantas, dengan hanya satu pertiga komponen indeks kini diniagakan di atas purata pergerakan 50 hari berbanding 70% pada awal musim panas ini. Jurang prestasi antara indeks wajaran permodalan pasaran dan wajaran sama telah melebar melepasi 50 mata peratusan, mewujudkan kebergantungan berbahaya kepada segelintir gergasi teknologi. Untuk melindungi portfolio daripada pembalikan mendadak dalam dagangan mega-cap yang sesak, kita wajar mempertimbangkan pembelian opsyen jual (put options) sebagai perlindungan penurunan atau membina struktur kolar kos sifar (zero-cost collars) ke atas pendedahan indeks teknologi yang luas.
Penilaian AI, Ketidakstabilan Keuntungan, dan Kerentanan Saham Bermodal Kecil
Naratif kecerdasan buatan juga sedang berdepan semakan realiti yang tegas apabila musim laporan pendapatan akan datang semakin hampir. Penyelidikan menunjukkan firma teknologi mesti menjana keuntungan berjumlah trilion dalam beberapa tahun akan datang untuk mewajarkan penilaian semasa mereka, menjadikan volatiliti tersirat opsyen (options implied volatility) kelihatan terlebih murah dengan ketara. Kita boleh mengambil posisi bagi kejutan pendapatan yang bersifat binari dalam saham pembuat cip berprestasi tinggi dengan menggunakan strategi strangle panjang (long strangle) untuk meraih manfaat daripada pergerakan mendadak sama ada ke atas atau ke bawah.
Pada masa yang sama, tekanan dasar monetari terus membebankan perniagaan lebih kecil yang bergantung kepada hutang. Dengan separuh konstituen indeks saham kecil berada 20% atau lebih di bawah paras tertinggi 52 minggu, syarikat lebih kecil kekal sangat terdedah kepada tekanan kadar yang berpanjangan. Pedagang derivatif wajar meneliti posisi jual (short) niaga hadapan indeks saham kecil atau membeli opsyen jual ke atas penanda aras saham kecil sebagai lindung nilai makro terhadap pengetatan keadaan kredit dalam beberapa minggu akan datang.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
