Reuters melaporkan bahawa perunding AS dan Iran sedang membincangkan laluan berperingkat untuk keluar daripada perang, berpusat pada Tehran membuka semula Hormuz dan Washington menarik balik sekatan tentera laut ekonomi, namun kedua-dua pihak tidak mahu bergerak dahulu. Minyak mentah Brent susut kepada AS$105 setong daripada AS$108 setong selepas laporan itu dan masih di atas paras Selasa AS$98 setong, manakala bon teras meneruskan jualan: keluk hasil AS mengalami *bear steepening* dengan hasil naik 2.8 mata asas (bps) pada 2 tahun dan 9.1 bps pada 20 tahun, dan 30 tahun mencapai paras tertinggi sejak Jun 2004, dengan tenor dari 3 tahun ditutup melebihi 5%. Dalam kadar euro, keluk swap EUR turut menegak apabila hujung hadapan turun 6.3 bps tetapi hujung panjang naik sehingga 2.5 bps; ekuiti ditutup sehingga 0.5% lebih rendah, dan EUR/USD berakhir hampir 1.1380 dengan paras rendah YtD pada 1.1325 tidak jauh.

Di UK, dua timbalan gabenor Bank of England menyokong penetapan kedudukan pasaran wang menjelang November selepas undian 6-3 minggu lalu mengekalkan Bank Rate pada 3.75%, manakala pasaran menilai kebarangkalian 87% bagi kenaikan November dan tiga lagi langkah 25 bps kepada 4.75% menjelang musim panas tahun depan; gilt dijual, menambah 12 hingga 14 bps dalam dua hari. Di tempat lain, Sungai Rhine mencatat paras baharu terendah dengan bacaan Kaub pada 4 sentimeter, mengetatkan kapasiti penghantaran dan menaikkan kos, manakala keyakinan pengguna UK meningkat sedikit pada September apabila indeks GfK naik daripada -14 kepada -13 berbanding jangkaan -16.

Implikasi Pasaran Tenaga, Bon dan Mata Wang

Kami mencadangkan pedagang derivatif bersedia untuk volatiliti yang lebih tinggi dalam pasaran tenaga ketika perunding membincangkan laluan berperingkat untuk membuka semula Selat Hormuz. Dengan Brent sudah susut daripada AS$108 kepada AS$105 setong, pedagang opsyen wajar mempertimbangkan pembelian *protective puts* atau menyusun *bear put spreads* untuk memanfaatkan risiko penurunan lanjut. Dari segi sejarah, kejayaan diplomatik mengejut di Timur Tengah telah mencetuskan pembetulan pantas 10% hingga 15% dalam harga minyak mentah apabila premium risiko geopolitik lenyap.

*Bear steepening* yang agresif pada keluk hasil AS, yang telah menolak tenor melebihi tiga tahun melepasi ambang kritikal 5%, bermakna kita perlu membuat posisi bagi tekanan berterusan ke atas bon berdurasi panjang. Lelongan Perbendaharaan (Treasury) yang lemah baru-baru ini, ditandai oleh *yield tails* yang lebih lebar dan nisbah *bid-to-cover* di bawah purata, menunjukkan pengedar utama semakin terlebih tepu dengan bekalan. Kami mengesyorkan dagangan swap kadar faedah atau mengambil posisi pendek dalam niaga hadapan bon jangka panjang untuk melindung nilai terhadap proses penormalan kadar sebenar (*real rates*) yang berterusan ini.

Di UK, dengan pasaran wang menilai kebarangkalian 87% bagi kenaikan kadar pada November, kami melihat hujah kukuh untuk berdagang derivatif sensitif sterling. Pegawai bank memberi amaran bahawa firma domestik tidak boleh menyerap kos tenaga tinggi tanpa had, sekali gus membentuk laluan yang berkemungkinan menuju kadar faedah 4.75% menjelang musim panas tahun depan. Pedagang patut melihat niaga hadapan sterling jangka pendek atau opsyen panggilan (*call options*) ke atas GBP/USD untuk memanfaatkan perbezaan hasil yang meningkat ini.

Paras air rekod rendah hanya 4 sentimeter pada tolok Kaub di Sungai Rhine akan mengganggu rantaian bekalan Eropah dengan ketara dan menaikkan kos penghantaran. Dalam episod kemarau teruk Eropah pada 2022, kadar tambang tongkang di sungai itu melonjak lebih 400%, menekan output perindustrian dan menaikkan kos transit daratan. Kami percaya kejutan sisi penawaran ini akan menyalur terus ke inflasi Zon Euro, menjadikan posisi penerima (*receiver*) kadar swap EUR sangat berisiko dalam minggu-minggu akan datang.

Tekanan Pasaran Ekuiti dan Penetapan Kedudukan Defensif

Walaupun pasaran ekuiti setakat ini hanya turun sekitar 0.5%, kami menjangka ketahanan ini akan pudar apabila hasil bon yang lebih tinggi dan tekanan tenaga menekan margin korporat. Dengan EUR/USD diniagakan hampir paras rendah tahun-ke-tarikh (YtD) 1.1325, pembelian opsyen panggilan USD kelihatan sebagai langkah defensif yang sangat menarik. Kami menasihatkan agar pendedahan ekuiti dikekalkan ringan dan sebaliknya memberi fokus kepada dagangan nilai relatif dalam ruang mata wang dan kadar faedah.

Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.