S&P 500 kembali mencatat kenaikan selepas empat sesi berturut-turut mengalami penurunan, walaupun inflasi teras yang lebih pantas telah menaikkan hasil Perbendaharaan (Treasury yields) dan meningkatkan kebarangkalian pengetatan Rizab Persekutuan (Fed) pada September. Dengan ketidaktentuan dasar menjadi tumpuan, pasaran melihat kadar jangka pendek yang lebih tinggi sebagai faktor yang mungkin mengehadkan kenaikan hasil jangka panjang, dan perubahan yang dijangka dalam kadar dana persekutuan (federal funds rate) disifatkan sebagai sebahagian besarnya telah diambil kira dalam harga. Justeru, perhatian tertumpu kepada sama ada Fed menjadi lebih ‘hawkish’ daripada jangkaan.
Data kedudukan (positioning) menunjukkan permintaan yang lebih lemah terhadap ekuiti AS. Dana dagangan bursa (ETF) yang memfokuskan saham AS merekodkan aliran keluar berjumlah AS$14.2 bilion dalam tempoh tiga minggu, pengeluaran terbesar sejak Januari, manakala dana global kini menarik sekitar AS$7 bilion seminggu, berbanding AS$52 bilion pada Julai. Indeks itu juga kekal bertahan di tengah konflik di Timur Tengah, harga minyak yang lebih tinggi dan lonjakan hasil Perbendaharaan, dengan perbandingan kembali timbul terhadap dinamik fasa akhir kitaran yang pernah dilihat menjelang kejatuhan dot-com.
Ketidaktentuan Dasar Fed dan Kedudukan Pasaran
Menjelang keputusan kadar faedah Rizab Persekutuan yang kritikal pada September ini, S&P 500 menunjukkan daya tahan yang mengejutkan walaupun hasil Perbendaharaan meningkat. Kami percaya pedagang derivatif tidak seharusnya menyalah tafsir lantunan singkat ini sebagai isyarat hijau untuk mengambil risiko berlebihan. Secara sejarah, apabila hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat dengan pantas—baru-baru ini berlegar hampir paras 4.3%—ia memberikan tekanan besar terhadap penilaian ekuiti.
Walaupun pasaran saham dilihat seolah-olah telah mengambil kira kenaikan kadar yang bakal berlaku, bahaya sebenar terletak pada kenyataan ‘hawkish’ yang tidak dijangka daripada bank pusat. Kami mencadangkan ketidaktentuan ini didagangkan dengan memberi tumpuan kepada Indeks Volatiliti (VIX), yang baru-baru ini berayun sekitar paras 16. Pembelian opsyen panggilan (call) VIX jangka pendek boleh berfungsi sebagai lindung nilai yang berkesan jika Fed membuat kejutan yang mengganggu ketenangan semasa.
Aliran Keluar ETF dan Strategi Dagangan
Kami juga perlu memberi perhatian rapat kepada aliran keluar besar AS$14.2 bilion daripada ETF ekuiti AS sepanjang tiga minggu lalu. Kejatuhan mendadak minat pelabur ini, berbanding aliran masuk mingguan besar AS$52 bilion yang dilihat pada Julai, mencadangkan pemain institusi secara senyap-senyap beralih kepada tunai. Bagi pedagang opsyen, ini bermakna kita wajar kekal pada kontrak SPY atau QQQ yang sangat cair untuk mengelakkan terperangkap akibat penyebaran bida-tawar (bid-ask spread) yang melebar.
Sejarah menunjukkan kitaran pengetatan agresif sering berterusan sehingga sesuatu ‘retak’, mewujudkan persamaan yang menggerunkan dengan lonjakan hasil sebelum kejatuhan dot-com. Untuk mengharunginya, kami mengesyorkan penggunaan credit spread berisiko terhad atau iron condor pada opsyen indeks untuk meraih keuntungan dalam pasaran yang tidak menentu dan bergerak mendatar. Strategi ini membolehkan kita mengutip premium sambil mengehadkan risiko maksimum secara ketat sekiranya kadar faedah tinggi akhirnya mencetuskan pembetulan pasaran yang lebih meluas.
Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.
