Mengapa Emas Tidak Lagi Didagangkan Seperti Emas

Sepanjang minggu lalu, pergerakan harga emas mengejutkan ramai pedagang.

Amerika Syarikat dan Iran saling melancarkan serangan. Harga minyak pula naik semula hampir ke paras tertinggi enam minggu. Secara sejarah, kedua-dua perkembangan ini biasanya menyokong emas kerana pelabur mencari aset lindung nilai, iaitu aset yang dianggap lebih selamat ketika risiko meningkat.

Namun, emas jatuh.

Niaga hadapan emas Disember (kontrak belian/jualan pada harga ditetapkan untuk penghantaran pada bulan tertentu) dibuka Rabu pada AS$4,377.20 sebelum susut ke sekitar AS$4,357.50 pada awal dagangan New York. Emas spot (harga semasa di pasaran) turun daripada paras tertinggi tiga bulan hampir AS$4,697 kepada bawah AS$4,300, iaitu kejatuhan hampir 9%.

Laporan non-farm payrolls (NFP) Ogos pada Jumaat kini dilihat ramai pedagang sebagai “jalan keluar” untuk emas. NFP ialah laporan bulanan pekerjaan AS (tidak termasuk sektor ladang) yang sering menggerakkan pasaran.

Pasaran buruh yang lemah boleh mengurangkan tekanan kepada Fed (Bank Pusat AS) untuk mengekalkan kadar faedah tinggi. Ini boleh menurunkan hasil bon Perbendaharaan AS (Treasury yields, iaitu pulangan bon kerajaan AS) dan membantu emas. Namun, kadar faedah hanya satu faktor. Masih ada beberapa tekanan lain ke atas emas, dan laporan Jumaat hanya boleh mengubah sebahagian daripadanya.

Bagaimana pasaran pekerjaan menjadi ujian seterusnya untuk emas

Federal Reserve mengekalkan kadar pada 3.50% hingga 3.75% sejak Disember 2025. Menjelang mesyuarat 16 September, perdebatan beralih kepada sama ada pembuat dasar mungkin menaikkan kadar lagi.

Ini mengubah cara pasaran mentafsir data ekonomi.

Untuk kebanyakan tempoh dua tahun lalu, data pekerjaan yang lemah dianggap positif untuk emas kerana ia meningkatkan jangkaan pemotongan kadar pada masa depan. Pada September 2026, situasinya berbeza. Pasaran buruh yang kukuh boleh menguatkan alasan untuk kadar lebih tinggi, manakala data lemah boleh mengurangkan tekanan kepada Fed.

Pengerusi Fed Kevin Warsh menegaskan fokus terhadap inflasi dalam ucapannya di Jackson Hole (forum tahunan bank pusat), sekali gus mengekalkan kemungkinan kenaikan kadar. Pasaran bertindak pantas, dengan jangkaan kenaikan kadar September yang “tersirat” (dianggarkan daripada harga instrumen pasaran seperti niaga hadapan kadar faedah) meningkat daripada sekitar 40% kepada 66% hingga 70% dalam seminggu.

Hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun turut naik ke 4.818% pada Rabu, tertinggi sejak November 2023. Emas tidak memberi pendapatan faedah, jadi apabila hasil bon naik, kos peluang (pulangan yang terlepas kerana memegang emas berbanding aset berfaedah) meningkat.

Faktor di sebalik pembetulan 9% emas

Kejatuhan terkini banyak dikaitkan dengan jangkaan kadar faedah. Namun, emas juga tertekan oleh dolar, hasil sebenar dan kebimbangan inflasi yang kembali meningkat akibat pasaran tenaga.

• Jangkaan kenaikan kadar September: sekitar 66% hingga 70%. Laporan pekerjaan Jumaat boleh mengubah jangkaan ini secara langsung.
• Hasil sebenar (real yields): hasil bon 10 tahun hampir 4.79%, dekat paras tertinggi beberapa tahun. “Hasil sebenar” ialah hasil selepas mengambil kira inflasi. Data pekerjaan boleh mempengaruhi hasil melalui perubahan jangkaan dasar Fed.
• Dolar AS: dolar kekal kukuh apabila pelabur mencari keselamatan. Laporan pekerjaan yang lemah boleh melemahkan dolar.
• Tekanan inflasi dipacu minyak: minyak mentah hampir AS$90 akibat gangguan di Selat Hormuz. Laporan pekerjaan Jumaat dijangka tidak banyak mengubah faktor ini.

Angka pekerjaan yang lemah boleh menurunkan jangkaan kenaikan kadar September. Ia juga boleh menekan hasil bon dan dolar. Namun, ia tidak menghapuskan kebimbangan inflasi yang berpunca daripada harga tenaga yang lebih tinggi.

Ini penting kerana harga minyak boleh mengekalkan jangkaan inflasi tinggi. Jangkaan inflasi yang tinggi boleh membuat Fed lebih berhati-hati, menyokong hasil bon yang lebih tinggi dan mengehadkan pemulihan emas.

Mengapa emas masih boleh pulih

Walaupun jatuh, beberapa faktor masih boleh menyokong lantunan.

Jangkaan kadar boleh berubah cepat. Peralihan kepada jangkaan kenaikan kadar lebih tinggi banyak dipacu komen Fed, bukan semata-mata data. Jika laporan Jumaat menunjukkan kelemahan pasaran buruh, pedagang mungkin cepat mengurangkan jangkaan kenaikan kadar.

Schickling dari Vanguard mencadangkan satu lagi bulan kehilangan pekerjaan atau kenaikan kadar pengangguran ke sekitar 4.3% boleh mencetuskan “penilaian semula harga” yang besar (pasaran melaras harga aset dengan cepat) terhadap jangkaan dasar September.

Sebahagian besar sentimen “hawkish” mungkin sudah diambil kira. “Hawkish” bermaksud cenderung menyokong kadar faedah lebih tinggi untuk mengekang inflasi. Emas sudah jatuh ketara daripada paras tinggi, dan penganalisis berpandangan sebahagian besar perubahan jangkaan kadar mungkin sudah tercermin dalam harga.

Permintaan bank pusat masih menyokong. Pembelian sektor rasmi, termasuk pembelian dari China, berterusan walaupun harga jatuh. Permintaan bank pusat tidak menghalang jualan jangka pendek, tetapi membantu sokongan jangka panjang.

Data pasaran buruh juga mungkin lebih lemah daripada jangkaan.

Payroll Julai susut 23,000 berbanding ramalan kenaikan sekitar 83,000. Bulan-bulan sebelumnya disemak turun dengan jumlah gabungan 103,000 pekerjaan.

Data ADP Ogos menunjukkan pertumbuhan pekerjaan sektor swasta 38,000, di bawah jangkaan 47,000. Ramalan semasa untuk NFP Jumaat berada sekitar 45,000 hingga 65,000 pekerjaan, dengan pengangguran dijangka kekal 4.1%.

Mengapa lantunan mungkin tidak bertahan

Reaksi emas terhadap risiko geopolitik menjadi antara perkembangan paling ketara minggu ini.

Walaupun ketegangan di Timur Tengah meningkat, permintaan aset selamat belum cukup kuat untuk menampung tekanan daripada hasil bon yang tinggi dan dolar yang kukuh.

Sesetengah peserta pasaran juga percaya keputusan Fed pada September mungkin lebih bergantung pada inflasi berbanding pekerjaan. Dengan inflasi masih melebihi sasaran dan pembuat dasar fokus kepada kestabilan harga, laporan pekerjaan yang lemah mungkin tidak cukup untuk mengubah jangkaan.

Gabenor Fed Barr berkata beliau menyokong kenaikan kadar jika inflasi tidak terus reda. Jika pembuat dasar kekal fokus pada risiko inflasi, sebarang kenaikan emas selepas laporan Jumaat boleh cepat kehilangan momentum.

Dari sudut teknikal (analisis berdasarkan carta harga), pedagang turut memerhati paras AS$4,215. World Gold Council menyifatkan paras ini sebagai zon kemungkinan penurunan seterusnya jika tekanan jualan jangka pendek berterusan. Ini sekadar rujukan, bukan ramalan.

Apa yang pedagang emas perhatikan selepas ini

Laporan pekerjaan Ogos yang lemah boleh memberi ruang pemulihan jangka pendek untuk emas. Laporan yang kuat pula boleh memanjangkan pembetulan. Namun, hala tuju lebih besar kemungkinan bergantung pada sama ada hasil bon Perbendaharaan AS dan dolar AS mula menurun.

Ujian besar seterusnya datang selepas laporan pekerjaan. Data inflasi dan keputusan Federal Reserve pada 16 September akan menentukan sama ada tekanan terkini ke atas emas hanya sementara atau sebahagian perubahan yang lebih besar.

Data pekerjaan boleh mempengaruhi sentimen pasaran. Inflasi pula membentuk hala tuju dasar.

Mengikuti pasaran emas

Emas tidak bergerak bersendirian. Memerhati emas bersama dolar AS dan hasil bon Perbendaharaan AS boleh memberi gambaran lebih jelas tentang pergerakan harga. Kalendar ekonomi menyenaraikan masa keluaran data penting, termasuk laporan pekerjaan, data inflasi dan mesyuarat FOMC 16 September. FOMC ialah jawatankuasa Fed yang menetapkan kadar faedah.

Dengan VT Markets, pedagang boleh akses CFD emas, pasangan mata wang dan instrumen bon pada platform yang sama. CFD ialah “kontrak untuk perbezaan”, produk dagangan yang menjejak pergerakan harga tanpa memiliki aset sebenar, dan biasanya melibatkan leveraj (pinjaman untuk membesarkan saiz dagangan). Tambahan terbaru termasuk akses dagangan emas 24 jam.

Bagi pelabur yang mahu pendedahan emas jangka panjang, instrumen seperti ETF emas (dana tersenarai yang menjejak harga emas dan boleh dibeli/jual di bursa) ialah pilihan lain untuk mengikuti prestasi emas. Struktur dagangan, kos dan tempoh pegangan berbeza daripada CFD emas, jadi fahami cara setiap produk berfungsi sebelum memilih.

Mula berdagang sekarang — klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets anda.